2025年半年报点评：上半年营收同比+23.2%，半导体业务快速放量

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 27 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 65.18 元 精测电子（300567） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 上半年营收同比+23.2%，半导体业务快速放量 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.80 流通 A 股(亿股) 2.02 52 周内股价区间(元) 44.48-82.15 总市值(亿元) 182.34 总资产(亿元) 100.21 每股净资产(元) 12.71 相 关研究 [Table_Report] 1. 精测电子（300567）：半导体业务高速增长，显示业务迅速复苏 (2024-10-27) 2. 精测电子（300567）：半导体业务快速放量，显示业务逐渐恢复 (2024-08-28) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，2025H1公司实现营业收入 13.8亿元，同比增长 23.2%，实现归母净利润 2767万元，同比减少 44.5%。2025Q2公司实现营业收入 6.9亿元，同比减少 1.6%，实现归母净利润-993万元，去年同期为 6575万元。公司上半年营收实现快速增长，利润端承压。  半导体业务快速放量，产品布局持续完善。2025年上半年，半导体领域实现收入 5.6亿元，同比+146.4%，毛利率为 48.7%，同比+8.1pp，净利润为 1.6亿元，同比+2316.4%。截至 8月 26日，公司半导体领域在手订单约 18.2亿元，占公司整体订单 50.5%。公司膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，先进制程产品营收及订单占比不断增加。公司通过湖北星辰，布局从前道量测设备拓展至半导体制造封装产业链，有利于公司抓住数据中心、超算、AI 产业快速发展的历史机遇，促进公司半导体业务的增长。  显示领域有望逐步恢复，在手订单大幅增长。2025年上半年，公司持续优化产品结构，提升精益生产管理能力，显示领域实现收入 6.7 亿元，同比-13.5%，毛利率为 43.1%，同比+1.6pp。截至 8月 26日，公司显示领域在手订单约 14.4亿元，同比+38.7%，处于近几年高点。2025年，平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED 技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加，后续随着消费领域头部客户 IT 类产品逐步使用 OLED屏幕带来的行业风向标，以及国内龙头企业京东方 G8.6 OLED项目的投建，中大尺寸 OLED 的新建投资预计会持续进行。  新能源领域收入增长显著，优化调整业务结构。2025年上半年，新能源领域实现收入 12.0 亿元，同比+27.3%，毛利率为 28.7%，同比-3.2pp。截至 8 月 26日，公司新能源领域在手订单约 3.5亿元。锂电池装备制造行业市场竞争加剧、电池厂商验收周期延长，对此公司优化并调整业务结构，削减低效赛道，同时适度下调新能源领域研发投入。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 2.1、3.5、5.1亿元，对应当前股价 PE 分别为 87、52、36倍。公司半导体业务进入快速放量期，显示业务逐步复苏，维持“买入”评级。  风险提示：半导体业务拓展不及预期风险、下游需求复苏不及预期风险、客户验证风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2565.07 3215.79 4182.79 5027.28 增长率 5.59% 25.37% 30.07% 20.19% 归属母公司净利润（百万元） -97.60 209.38 350.68 513.08 增长率 -165.02% 314.53% 67.49% 46.31% 每股收益 EPS（元） -0.35 0.75 1.25 1.83 净资产收益率 ROE -5.32% 2.80% 5.58% 8.31% PE -187 87 52 36 PB 5.26 4.74 4.39 3.97 数据来源：Wind，西南证券 -16%-2%12%27%41%55%24/824/1024/1225/225/425/625/8精测电子 沪深300 精 测电子（300567） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）半导体领域：公司产品布局日趋完善，膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备、半导体硅片应力测量设备、明场光学缺陷检测设备等核心产品均处于国内行业领先地位，先进制程产品占比逐步提升，客户认可度持续提高，在手订单充裕。预计 2025-2027 年半导体业务营收同比增长 85.0%、50.0%、30.0%，毛利率分别为 48.0%、48.5%、49.0%。 2）显示领域：2025 年，平板显示行业正逐渐走出周期性底部，LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线投资需求；OLED 技术日趋成熟，应用场景和销售占比逐步增加。公司显示领域在手订单达到近几年高点。预计 2025-2027 年显示领域营收同比增长-3.0%、15.0%、10.0%，毛利率分别为 42.0%、42.5%、43.0%。 3）新能源领域：锂电池装备制造行业市场竞争加剧、电池厂商验收周期延长。公司优化并调整业务结构，削减低效赛道。预计 2025-2027 年新能源业务营收同比增长 25.0%、10.0%、10.0%，毛利率分别为 28.0%、29.0%、30.0%。 基于以上假设，预计公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 半导体 收入 767.94 1420.69 2131.04 2770.35 增速 94.65% 85.00% 50.00% 30.00% 毛利率 45.75% 48.00% 48.50% 49.00% 显示 收入 1590.78 1543.06 1774.52 1951.97 增速 -8.98% -3.00% 15.00% 10.00% 毛利率 38.36% 42.00% 42.50% 43.00% 新能源 收入 167.00 208.75 229.63 252.59 增速 -30.71% 25.00% 10.00% 10.00% 毛利率 30.81% 28.00% 29.00%