矿山资源开发业务显现爆发式增长，公司成长弹性或持续强化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 金诚信（603979.SH）：矿山资源开发业务显现爆发式增长，公司成长弹性或持续强化 2025 年 8 月 28 日 推荐/维持 金诚信 公司报告 事件：公司发布 2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入 63.16 亿元，同比增长+47.82%；实现归母净利润 11.11 亿元，同比增长+81.29%；基本每股收益同比+78%至 1.78 元/股。公司矿山服务业务稳定高质量发展，矿山资源开发业务资源量与产量同步提升，考虑到后期公司改扩建项目的完成，公司成长弹性或持续强化。 矿山服务业务稳定高质量发展。截至报告期末，公司在海内外承担 33 个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目，竣工竖井最深达 1526 米，斜坡道最长达8008 米，均为国内前列。公司上半年新签及续签矿山服务合同 71 亿元，并首次承接赞比亚 Mufulira 矿山建设工程、博茨瓦纳 Khoemacau 铜矿第五矿区地下采矿业务，在非洲市场有了新的突破。报告期内，公司矿山服务板块实现营收 33.22 亿元（同比基本持平），占公司营收比例由去年同期的 77.32%降至55.60%。其中，海外矿服营收 21.18 亿元（同比基本持平），占矿服板块营收比例 63.74%（同比基本持平）。公司上半年矿服业务工作目标基本完成，实现地下掘进总量（含采切量）187.78 万立方米（完成年计划的 48.53%），地下采供矿量（含自然崩落法采供矿量）2084.16 万吨（完成年计划的 47.18%）。由于公司 2024 年 7 月收购了原矿服业务客户 Lubambe 铜矿，现已将其转为内部管理单位；且 2024 年 12 月收购 Terra Mining，其为露天矿服业务并处于业务开展前期；叠加卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿端矿震导致相关作业区域阶段性停工，公司矿服业务毛利同比下降-17.26%至 7.67 亿。自 2025 年 6 月以来，公司逐步重启卡库拉铜矿采矿作业，采矿量已恢复至停工前的 70%左右水平，预计将推动下半年矿服业务毛利改善。公司矿山服务开发经验丰富，技术实力雄厚，是国内为数不多能够精确把握自然崩落法采矿技术的服务商之一，能够有效保证矿山低成本高效率运行。考虑到多金属价格上行，矿业资本开支仍处强景气周期，公司矿服业务或维持稳定高质量发展。 多矿山勘探开发推动公司铜权益资源量同比提升+39%。从权益资源量观察，公司铜、磷权益资源量同比增长。其中，铜金属量同比提升 39%至 328 万吨，磷金属量同比提升+12%至 2123 万吨（品位 31%）。分矿山观察，磷资源量的增长来源于贵州两岔河磷矿，而铜资源量的增长则来源于多矿山同步开发。其中，刚果（金）Lonshi 铜矿东区勘探开发推动其铜矿石保有量同比提升+87%至 5703 万吨，平均品位由 2.72%升至 3.05%。受刚果（金）政府部门要求，公司 Lonshi 铜矿持股权益转让 5%至刚果（金）国有资产管理部门，公司持股比例降至 95%。受公司技改优化对生产消耗减少，以及探矿资料更新影响，赞比亚 Lubambe 铜矿保有矿石量同比增长+8%至 8084 万吨。公司现持有Lubambe 铜矿 80%股权，为进一步加深与赞比亚政府全资拥有的工业发展公司 ZCCM-IH 的合作，公司拟对其转让 10%Lubambe 股权，当前股权转让事宜仍在沟通中。此外，公司目前直接持有 San Matias 铜金银矿项目公司（CMH公司）50%的股权，通过加拿大 Cordoba 矿业间接持有 CMH 公司 19.995%的权益。公司于 2025 年 5 月 9 日发布公告，拟追加收购 CMH 公司 5%的股权并取得其控制权，主导项目后续开发建设，交易对价包括 1000 万美元以及或有对价（440 万美元或 1540 万美元）。 公司简介： 公司是国内非煤地下固体矿山开采产业链一体化龙头企业，经营模式为矿业纵向一体化，包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发、矿山机械设备制造在内的矿山开发服务业务，以及矿山资源开发业务。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 未来 3-6 个月重大事项提示： 无。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 59.8-33.39 总市值（亿元） 373.02 流通市值（亿元） 373.02 总股本/流通A股（万股） 62,378/62,378 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.22 资料来源：iFinD、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：张天丰 021-25102914 zhang_tf@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520100001 研究助理：闵泓朴 021-65462553 minhp-yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480124060003 -29.7%-13.7%2.3%18.4%34.4%50.4%8/2711/262/255/278/26金诚信沪深300P2 东兴证券公司报告 金诚信（603979.SH）：矿山资源开发业务显现爆发式增长，公司成长弹性或持续强化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 矿山资源开发业务显现爆发式增长。报告期内，公司资源开发板块实现营收29.12 亿元（同比增长+238.03%），占公司营收比例由去年同期的 20.16%升至 46.11%；实现毛利 13.88 亿元，同比增长+276.83%，对应毛利率由去年同期的 43%升至 48%，对应毛利占比由 28%升至 64%。从金属产销量观察，公司铜金属产量同比增长+198%至 3.94 万吨，销量同比增长+248%至 4.39 万吨；磷矿石产量同比增长+6.5%至 17.43 万吨，销量同比增长+1%至 16.93 万吨。报告期内，公司贵州两岔河磷矿、刚果（金）Dikulushi 铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿西区均实现稳产达产，Lubambe 铜矿持续推进地质勘探、选矿生产、经营管理优化等相关工作，共同推动磷矿石产销量稳步提升、铜金属产销量爆发式增长。公司仍在持续推进相关矿山的改扩建项目。铜矿方面，Lonshi 铜矿东矿区拟于 2025 年下半年开工建设，计划于矿山投产后的第四年达产，达产后Lonshi 铜矿东西区合计年产能将达 10 万吨铜金属，较当前（西区为 4 万吨/年）同比增长+150%；Lubambe 铜矿 2024 年 7-12 月生产铜 0.78 万吨，估算当前产能约 1.6 万吨，随着该项目技改优化完成，达产后铜金属年产能可达近5 万吨，较 2024 年同比增长+221%。磷矿方面，贵州两岔河项目北采区在建年产能 50 万吨，预计于 2027 年建成，建成后与已达产的南采区（年产能 30万吨）合计年产能将升至 80 万吨。随着改扩建项目顺利推进，我们预计公司从 2028 年起或逐步形成铜年产能约 16 万吨（较当前+220%），以及五氧化二磷年产能约