国内玉米业务承压，巴西隆平减亏明显

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 隆平高科（000998.SZ）：国内玉米业务承压，巴西隆平减亏明显 2025 年 8 月 28 日 强烈推荐/维持 隆平高科 公司报告 事件：公司公布 2025 年半年报，公司 25H1 实现营业收入 21.66 亿元，同比下滑 16.11%，实现归母净利润-1.64 亿元，同比下滑 247.26%，扣非后归母净利-1.57 亿元，同比减亏 39.13%。 水稻种子盈利抬升，玉米种子承压。水稻种子：25H1 实现营业收入 7.79 亿元，同比下滑 6.98%，毛利率 42.20%，相比去年同期提升 2.65 个百分点。公司在气候多变、市场竞争激烈的环境下，采取“稳存量、谋增量”措施，公司高质量运作大单品，积极把握低镉绿色品种，拓展“飓两优系列”等新品种，巩固行业领先优势，实现了高质量发展，盈利能力持续提升。玉米种子：25H1 实现营业收入 9.07 亿元，同比减少 26.14%，其中海外巴西隆平玉米业务收入 8.68亿元，同比增长 2.11%，净利润同比减亏 59.13%，主要得益于运营能力优化、降本增效以及汇兑收益的贡献；国内玉米种子供过于求压力较大，24/25 年度发货节奏提前影响了上半年收入兑现，下半年公司将加大转基因玉米开拓力度，提升核心单品渗透率，保证玉米种子业务平稳运行。 资本运作与降本增效，经营质量改善。25 年上半年公司在大股东支持下，完成 12 亿元定增募资，资产负债率相比年初下降 6.46%；财务费用因有息负债规模降低和贷款利率的优化，财务费用减少 0.46 亿元，同比降低 17.33%，汇兑上半年贡献收益 1.48 亿元；主营业务方面，公司通过经营管理优化，经营性现金流显著改善，同比增长 52.66%。公司整体经营质量改善，因为去年同期转让隆平生物股权获得 3.4 亿元，净利润波动较大。 研发育种行业领先，奠定核心竞争力。公司具备种质资源与研发优势，不断推进创新平台建设和前沿性研究。水稻种子，公司抗飞虱高产水稻新品种扬籼优4278 培育上市，“飓两优系列”新品种加速成长。玉米种子，生物育种领域领跑行业，基因编辑与全基因组选择技术取得重大突破，成功挖掘抗穗腐、耐高温、耐密植等七大关键性状。公司在巴西新登记 11 个玉米品种，市场认可度提升。 公司盈利预测及投资评级：我们看好公司研发创新优势和经营质量的持续改善。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.04、3.22 和 5.29 亿元，EPS为 0.15、0.24 和 0.40 元，PE 值为 65、41 和 25 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：转基因政策落地不及预期，公司产品研发推广不及预期等。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 9,223.22 8,565.55 8,722.23 9,325.13 9,975.73 增长率（%） 150.03% 22.45% 1.83% 6.91% 6.98% 归母净利润（百万元） 200.05 113.87 203.59 322.47 529.06 增长率（%） -122.83% 124.02% 78.79% 58.39% 64.07% 净资产收益率（%） 3.57% 2.39% 6.66% 19.39% 118.55% 每股收益（元） 0.15 0.09 0.15 0.24 0.40 PE 67.27 112.11 65.27 41.21 25.12 PB 2.37 2.79 4.35 7.99 29.78 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介： 公司是一家以“杂交水稻之父”袁隆平院士的名字命名的国际化种业企业。公司业务涵盖“种业运营”和“农业服务”两大体系，种子业务方面，公司水稻、玉米、蔬菜、食葵、谷子等核心品类全球领先，小麦、棉花、油菜、马铃薯等品类快速发展；农业服务方面，新型职业农民培训、精准种植技术服务、耕地修复与开发、品质粮交易平台、品牌农业、农业金融等齐头并进。 资料来源：公司公告、同花顺 未来 3-6 个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52 周股价区间（元） 11.94-9.07 总市值（亿元） 148.27 流通市值（亿元） 132.69 总股本/流通A股（万股） 146,945/146,945 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.68 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月 010-66555458 chengsy_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480519050006 -15.0%-4.1%6.8%17.7%28.6%39.4%8/2611/252/245/268/25隆平高科沪深300P2 东兴证券公司报告 隆平高科（000998.SZ）：国内玉米业务承压，巴西隆平减亏明显 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 12008 9917 10598 10966 11729 营业收入 9223 8566 8722 9325 9976 货币资金 3924 2761 3261 3246 3601 营业成本 5556 5432 5677 5780 5885 应收账款 2040 1828 1895 2009 2158 营业税金及附加 60 50 44 33 35 其他应收款 201 214 218 233 249 营业费用 891 983 872 867 898 预付款项 287 421 500 612 710 管理费用 988 938 916 933 998 存货 4555 3873 3888 3959 4031 财务费用 398 856 352 675 726 其他流动资产 486 395 411 483 556 研发费用 677 674 698 746 798 非流动资产合计 15740 14016 13257 12555 11901 资产减值损失 243.57 387.21 200.00 200.00 200.00 长期股权投资 1097 591 591 591 591 公允价值变动收益 -103.15 41.47 -100.00 20.00 20.00 固定资产 2888 3634 3343 3052 2762 投资净收益 -39.12 263.51 200.00 300.00 300.00 无形资产 4629 3881 3415 3005 2645 加：其他收益 128.66 145.44 124.00 132.70 134.05 其他非流动资产 92 132 132 132 132 营业利润 363