美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题：美国2026年牛价景气预计维持向上，全球玉米、大豆25/26产季期末库存环比调增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月19日优于大市美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题美国 2026 年牛价景气预计维持向上，全球玉米、大豆 25/26 产季期末库存环比调增核心观点行业研究·行业专题农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（190）-牛价环比稳步上涨，后续供给缺口有望持续拉大》 ——2026-01-11《农产品研究跟踪系列报告（189）-牛肉进口保障措施政策落地，看好牧业大周期反转》 ——2026-01-07《农林牧渔 2026 年 1 月投资策略-看好肉奶周期共振反转，奶牛及肉牛相关产业受益》 ——2026-01-04《进口牛肉政策点评-商务部决定以“配额+关税”形式对进口牛肉采取保障措施，后续国内进口预计量减价增》——2026-01-01《农产品研究跟踪系列报告（188）-原奶价格维持低迷，奶牛存栏去化有望加速》 ——2025-12-28种植链农产品：底部盘整，等待上行。1）玉米：全球产量预估环比调增，供需格局维持宽松。USDA1 月供需报告预计 25/26 产季全球期末库销比环比调增 0.86pcts 至 22.38%，中国期末库销比环比调增 1.94pcts。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中长期供需平衡趋于收紧，后续预计价格底部支撑较强。2）大豆：价格处于历史低位，静待周期底部反转。USDA1 月供需报告预计25/26 产季全球期末库销比环比调增 0.39pcts 至 29.40%。近期国内豆粕价格表现震荡企稳，短期，进口成本对大豆及豆粕现货价格仍有较好支撑，中长期，2026 年 3 月后巴西大豆将陆续上量，关注后续南美天气扰动、贸易与生物燃料政策的潜在催化。3）小麦：国内小麦供应充足，预计后续底部震荡。USDA1 月供需报告预计全球供给维持充裕，最终 25/26 产季全球期末库销比环比调增 0.37pcts。中国小麦 25/26 年度期末库销比环比调增 0.05pcts 至 84.36%，整体供给仍较为充裕。4）白糖：海内外丰产预期维持，关注到港节奏及原油价格波动。目前市场基于较好天气表现，维持 2025/26 产季全球主产区丰产预期，整体供给仍充裕，海外糖价预计维持震荡偏弱走势。后期需关注主产国天气、国际贸易政策等情况。5）棉花：全球产量下降、需求增加，但仍维持宽松格局。USDA1 月供需报告预计 2025/26 产季全球期末库销比环比下调 1.42 pcts 至 62.63%，中国产量上调与印度、美国、阿根廷和土耳其产量下调对冲，全球供需仍维持宽松格局。当前国内棉价底部存在支撑，后续国内外宏观环境和消费需求若维持改善，国内棉花价格预计仍有修复空间。养植链农产品：海内外牧业有望共振反转。牛肉：美国 2026 年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行。USDA1 月供需报告预计美国牛肉单季产量 2026Q1-2026Q4 同比变动分别为-1.3%、-1.4%、-0.2%、-1.1%，2026 年全年牛价预期整体同比增长约5.1%，其中，预估 2026Q1-2026Q4 单季小公牛价格分别同比变动+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4%。国内基础母牛自 2023 年下半年呈调减趋势，且于 2024 年明显加速，我们认为在产能去化以及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势。2）原奶：2026 年美国牛奶期末库存小幅下调，我国肉奶共振有望推动原奶景气反转。参考 USDA 预测，2026 年美国牛奶期末库存预测下调 5 亿磅，价格预计维持景气。国内奶牛产能自 2023 年中开始去化，结合 2 年滞后传导推断，后续在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在 2026 年开启反转上行走势。3）猪肉：2026 上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进。USDA1 月供需报告预计 2026 年美国猪肉产量环比调增 2.69%，总消费量环比调增 2.98%，期末库存预测维持，整体价格高位震荡。国内能繁母猪产能维持低波动状态，2025 年 10 月末官方能繁存栏下降至2026年01月20日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3990 万头，反内卷有望托底行业盈利。4）禽：2026 年美国市场供给预计恢复，中国市场有望随内需回暖。美国肉鸡产量预测环比上调 0.10%；消费量预测环比上调 0.13%；受益美国消费景气，肉鸡价格 2026 年预计维持较好表现。国内白鸡今年供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响预计实际增量有所打折；黄鸡供给维持底部，关注内需修复情况。5）鸡蛋：美国禽流感扰动预计减弱，供应或逐步恢复。国内鸡蛋供应预计宽松，全年蛋价压力较大。USDA1 月供需报告预计 2026 年最终期末库存同比 2025 年将增加 23.5%。中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国 12 月在产蛋鸡存栏环比-0.6%，同比+5%，依然处于历史高位。投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。风险提示：1、恶劣天气等自然灾害波动影响；2、贸易政策波动风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E9858.HK优然牧业优于大市4.8018,6850.170.592881117.HK现代牧业优于大市1.5612,348-0.040.08-3920002714.SZ 牧原股份优于大市48.86263,8523.573.011416资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录玉米：全球期末库销比环比调增，同比维持下降趋势 ................................ 8USDA 月报数据分析：25/26 产季全球期末库销比环比调增 0.86pcts，中国期末库销比环比调增1.94pcts .............................................................................. 8价格展望：国内玉米有望维持温和修复趋势，全球供需平衡表 25/26 年度同比边际收缩 .......... 8大豆：短期关注南美天气，底部看好大周期布局 ..........