北海高日费合同贡献业绩，公司上半年利润同比增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 中海油服(601808.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 胡晓艺 石化行业分析师 执业编号：S1500524070003 邮箱：huxiaoyi@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 北海高日费合同贡献业绩，公司上半年利润同比增长 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 27 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 8 月 26 日晚，中海油服发布 2025 年半年度报告。2025 上半年，公司实现营收 233.20 亿元，同比+3.5%；实现归母净利润 19.64 亿元，同比+23.4%；扣非后归母净利润 19.39亿元，同比+20.9%。实现基本每股收益 0.41 元，同比+24.2%。 其中，2025Q2，公司实现营收 125.22 亿元，同比+1.1%，环比+16.0%；实现归母净利润 10.77亿元，同比+12.6%，环比+21.4%；扣非后归母净利润 9.79 亿元，同比+3.3%，环比+2.0%。实现基本每股收益 0.22 元，同比+10.0%，环比+15.8%。 点评： ➢ 上半年公司营收和利润均实现同比增长，主要来自钻井业务贡献： 收入方面，公司主要得益于钻井和船舶业务同比分别+12.8%、+19.8%，其中钻井业务收入增量较大，主要为挪威北海地区半潜式平台高日费项目的启动和运营、以及作业工作量提升。25H1 公司自升式、半潜式平台日历天利用率分别为 93.4%、84.0%，同比分别+11pct、+8.5pct；自升式、半潜式平台日收入分别为 7.0、17.1 万美元/天，同比分别-5.4%、+27.6%。 利润方面，上半年公司钻井、油服、物探、船舶业务的毛利率分别为12.92%、23.98%、-2.18%、8.12%，同比分别+1.86pct、+0.23pct、+6.95pct、+1.87pct，各板块盈利均实现好转或减亏。特别是公司海外地区毛利率同比+6.06pct 至 11.17%，主要受海外钻井业务同比大幅扭亏为盈的影响。另外受油价高波动影响，上半年公司计提资产减值损失 8203 万元（主要集中在钻井业务）。 ➢ 随着去年暂停的中东 4 条平台陆续进入新的合同周期，公司挪威北海地区高日费钻井平台正常作业以及南海八号将在南美投入作业，我们认为公司下半年日费水平仍有提升空间，平台利用率仍有望维持高位。 ➢ 持续研发投入和技术创新提高公司竞争力。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展；船舶领域持续开拓海外高端客户；物探装备技术升级转型，自研海底地震勘探采集装备“海脉”在渤海海域投入使用，填补国内技术空白。高端化、一体化技术或将推动公司盈利能力持续改善。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为40.15、43.84 和 47.34 亿元，同比增速分别为 28.0%、9.2%、8.0%，EPS（摊薄）分别为 0.84、0.92 和 0.99 元/股，按照 2025 年 8 月 26日收盘价对应的 PE 分别为 17.48、16.01 和 14.83 倍。我们认为，考虑到公司未来持续海外拓展和行业良好景气度，2025-2027 年公司业绩有望持续增长，维持对公司的“买入”评级。 ➢ 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 44,109 48,302 54,112 57,271 60,306 增长率 YoY % 23.7% 9.5% 12.0% 5.8% 5.3% 归属母公司净利润(百万元) 3,013 3,137 4,015 4,384 4,734 增长率 YoY% 27.8% 4.1% 28.0% 9.2% 8.0% 毛利率% 15.9% 15.7% 17.0% 17.1% 17.3% 净资产收益率ROE% 7.2% 7.2% 8.6% 8.8% 8.9% EPS(摊薄)(元) 0.63 0.66 0.84 0.92 0.99 市盈率 P/E(倍) 23.15 23.20 17.48 16.01 14.83 市净率 P/B(倍) 1.68 1.66 1.51 1.41 1.32 资料来源：万得，信达证券研发中心预测；股价为 2025 年 8 月 26 日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 30,270 28,666 32,785 37,371 42,001 营业总收入 44,109 48,302 54,112 57,271 60,306 货币资金 6,539 5,974 9,113 13,730 18,423 营业成本 37,104 40,722 44,940 47,461 49,854 应收票据 116 51 52 52 53 营业税金及附加 66 83 81 86 90 应收账款 14,125 14,063 14,825 14,906 14,870 销售费用 6 3 8 9 9 预付账款 93 149 157 166 160 管理费用 1,036 1,133 1,245 1,317 1,387 存货 2,370 2,296 2,462 2,341 2,322 研发费用 1,254 1,385 1,623 1,718 1,809 其他 7,027 6,133 6,175 6,177 6,173 财务费用 853 624 308 285 250 非流动资产 52,976 54,281 53,897 52,991 52,199 减值损失合计 -10 19 -100 -50