计算机行业：从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入AI兑现周期

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 计算机行业 ⚫ 全球大模型迭代日新月异，能力全方位提升推动 AI 产业商业化拐点临近。 2025 年以来，大模型竞争持续白热化， 11 家科技巨头在 8 个月左右时间迭代了 32 版模型，而全球最领先模型每隔 1-2 个月就会易主，展现出模型研发领域的白热化竞争格局。不同厂商的模型一方面追求在多模态、长文本等领域的差异化，另一方面则普遍引入强化学习从而提升模型推理和工具调用能力，从而解锁模型在不同领域和更深层次的应用。我们认为，AI 应用正逐步从此前 ChatGPT 为代表的对话式应用升级为 Agent 为核心的任务闭环类应用，而从应用范式上看，赋能现有产品与场景的“AI+”应用已经开始规模化落地，而创新性更强的“AI 原生”应用也进入快速发展轨道。 ⚫ 全球科技巨头进入 AI 商业化兑现期，原有产品 AI 赋能和新 AI 应用拓展双管齐下。2024 年至今，AI 逐步成为各科技企业业务发展和业绩成长的核心动力。微软凭借Copilot 产品线和 Azure AI 平台实现全面增长，2025Q2 营收增速提升至 18%，Azure 云服务收入增长 39%，企业客户数翻倍至 14 万家。Meta 通过 AI 优化广告推荐系统，Facebook 和 Instagram 用户停留时间分别提升 5%和 6%，广告转化率提高 3%-5%。谷歌 Gemini 模型驱动业务升级，AI 概览功能覆盖 15 亿用户，Token处理量一年增长 50 倍，开发者生态扩张 5 倍。字节跳动则以豆包大模型为核心，日均 Token 调用量同比增长 137 倍，AI 工具类应用增长迅猛。从以上科技巨头的 AI发展可以观察到，AI 开始深度融入核心业务、AI 原生应用快速普及，AI 成为业绩超预期核心驱动力，标志着 AI 商业化进入实质性兑现阶段。 ⚫ 科技巨头算力消耗快速增加，资本开支持续上修。全球科技巨头已进入 AI 基础设施建设增长期，其中微软作为行业先驱，自 2019 年投资 OpenAI 后持续加码 AI 基建，2025 财年资本开支达 882 亿美元，占行业领先地位。谷歌和 Meta 紧随其后，2025 年资本开支分别上调至 850 亿和 660-720 亿美元，同比增幅超 60%，重点投入数据中心和 AI 算力集群。国内厂商同样加速布局，阿里 2025 财年资本开支激增184%至 934 亿元，并计划未来三年投入 3800 亿元；腾讯 2024 年资本开支增长221%至 767.6 亿元。这一轮基建热潮来源于大模型从技术验证转向规模化落地，算力消耗呈指数级增长，倒逼企业构建更强大的 AI 基础设施以支撑商业化需求，标志着行业进入"AI 应用落地-基础设施投入"的良性循环。 我们认为 AI 应用正逐步进入落地期，无论是 AI 应用领域还是算力行业都有望呈现较多的投资机遇，建议投资者关注行业整体性机会。 AI 应用领域，建议关注卓易信息、科大讯飞、税友股份、金山办公、鼎捷数智、汉得信息、焦点科技、泛微网络、彩讯股份、万兴科技、福昕软件、东土科技、新致软件。 AI 算力领域，建议关注寒武纪-U、海光信息、润建股份、协创数据、奥飞数据、首都在线、优刻得-W、光环新网、润泽科技。 风险提示 技术落地不及预期；政策落地不及预期；竞争激烈导致变现能力下降。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 计算机行业 报告发布日期 2025 年 08 月 17 日 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 宋鑫宇 songxinyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524090002 国内 AI 算力应用催化频频，市场信心有望触底回升 2025-07-28 国产模型集体崛起，Agent 应用落地有望加速 2025-07-27 RWA：真实资产走向链上世界，开启数字金融新时代 2025-07-13 从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入 AI 兑现周期 看好（维持） 计算机行业动态跟踪 —— 从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入AI兑现周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、模型迭代日新月异，科技大厂 AI 业务进入兑现期 ................................... 4 1.1 大模型竞赛愈演愈烈，模型能力提升驱动应用端繁荣 ................................................... 4 1.2 国内外科技巨头进入 AI 业务兑现期 .............................................................................. 5 二、科技巨头算力消耗快速增加，资本开支持续上修 ................................... 14 2.1 微软领先市场开启 AI 基建，其他海外巨头纷纷跟进 ................................................... 14 2.2 国内大厂 AI 基建周期逐步启动 ................................................................................... 16 三、投资建议与投资标的 ............................................................................. 17 四、风险提示 ............................................................................................... 18 计算机行业动态跟踪 —— 从模型竞速到商业落地，全球科技巨头进入AI兑现周期 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：全球最强性能模型 2025 年初以来不停易主 ........................................................................ 4 图 2：2025 年来， 11 家公司在 220 天内更新了 32 版大模型 ............