全球产能周期或已进入“购设备”阶段

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 08 月 18 日 专题报告 ❑ 2024 年 11 月 28 日报告《等待海外产能周期“购设备”阶段开启》中使用贸易数据刻画海外各国供应链重塑的进程，即厂房建设各环节有代表性的实物资产全球进口金额表征需求。一般来说，厂房建设会经历“打地基→建楼体→铺水电→购设备”四个阶段，最终进入“投产期”。从截至今年Q2 最新数据看，目前绝大多数经济体已完成“打地基”和“建楼体”阶段，整体处于“铺水电”阶段尾声，从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023 年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。 ❑ 阶段一、打地基：所有经济体基本完成“打地基”阶段。5 类产品进口金额均在 2023 年前后见顶回落但节奏有明显差异，挖掘机和水泥 2023H2才开始回落，压土机、打桩机、钢筋在 2023 年 H1 前后见顶回落。 1）挖掘机：发达国家进口金额在 2023 年 H2 见顶回落，新兴国家多数仍在扩张、但斜率已明显放缓，印尼和罗马尼亚进口金额仍在上升。 2）打桩机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，多数新兴国家进口金额亦接近见顶，但 2024 年年中以来罗马尼亚进口金额明显上升。 3）压土机：发达国家进口金额均见顶回落但时间有明显差异，美国最晚，加英韩次之，多数新兴国家进口金额亦在 2023 年初见顶回落。 4）钢筋：多数国家进口金额均在 2023 年 Q1 见顶回落。 5）水泥：发达国家进口金额在 2023 年中均见顶回落、但下行幅度相对有限，或因后续环节水泥仍有需求，新兴国家多数进口同比不再增长，但波兰、罗马尼亚仍在扩张。 ❑ 阶段二、建楼体：多数经济体“建楼体”环节结束。 起重机：日本、罗马尼亚、印度、印尼进口金额仍在上升，推测这些经济体或仍有“建楼体”需求，而其余国家基本出现见顶回落迹象，对应“建楼体”环节暂停或结束。 ❑ 阶段三、铺水电：多数经济体或接近尾声。目前大部分经济体水管和电线进口金额再度放量，推测目前各国厂房建设仍处于“铺水电”阶段。随着各国“建楼体”环节结束，“铺水电”阶段或接近尾声。 1）水管：多数发达国家进口金额在 2024 年年中触底后二次回升，而所有新兴国家进口金额仍在上升且增幅高于发达国家，推测新兴国家水管增量购置需求更高，而发达国家存量置换需求更高。 相关报告 1、《关税对美国经济的影响几何？》2025-08-16 2、《央国企科技创新系列报告之五———央国企产业布局与“ 十五 五” 规划 前瞻研究 》2025-08-03 3、《美债供给冲击还会重现 吗？》2025-08-03 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 王泺宾 S1090523070007 wangluobin@cmschina.com.cn 全球产能周期或已进入“购设备”阶段 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观专题报告 2）电缆：发达国家进口金额在 2024 年 H2 触底后二次回升，新兴国家表现分化，越南、印度、马来西亚、印尼进口金额仍在上升，罗马尼亚、波兰、墨西哥进口金额不再上升。 ❑ 阶段四、购设备：部分经济体设备购置开始增加。从铣床、磨床、切割机和液压机等产品来看，部分经济体如美国、印度、马来西亚、罗马尼亚进入“购设备”阶段，2021-2023 年发电机和变压器进口已明显放量，这与本轮各国资本开支发力方向一致。2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。后续可继续跟踪设备进口情况判断海外是否已普遍进入“购设备”乃至“投产”阶段。 1）铣床：2021-2023 年各国进口金额并无明显增长，但 2024 年下半年以来加拿大、美国、德国、印度、墨西哥进口金额有所上升。 2）磨床：2021-2023 年多数经济体进口平平，但 2024 年下半年以来美国、罗马尼亚、印度、马来西亚、越南进口金额出现快速增长。 3）切割机：2021-2023 年多数经济体进口平平，但 2024 年以来加拿大、英国、印度和罗马尼亚进口金额明显上升。 4）液压机：2024 年下半年以来多数经济体如美墨加、英国、罗马尼亚、印度、马来西亚进口增速有所上升。 5）发电机：2021-2023 年多数经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。 6）变压器：2021-2023 年几乎所有经济体进口增速上升，这与本轮各国资本开支发力方向一致，2024 年进口出现放缓，2025 年以来多数经济体进口又二次上升。 ❑ 风险提示：美国财政货币政策超预期；美国经济超预期；美国贸易政策超预期。 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观专题报告 正文目录 一、 贸易视角下的海外供应链重塑进程 ............................................................. 5 二、 海外建厂“铺水电”接近尾声，“购设备”逐步启动 ................................. 5 （一）打地基：所有经济体基本完成“打地基”阶段 ........................................ 5 （二）建楼体：多数经济体“建楼体”环节结束 ............................................... 8 （三）铺水电：多数经济体或接近尾声 .............................................................. 8 （四）购设备：部分经济体设备购置开始增加 ................................................... 9 图表目录 图 1：发达国家从全球进口挖掘机金额（2017.1=100） .................................... 6 图 2：新兴国家从全球进口挖掘机金额（2017.1=100） .................................... 6 图 3：发达国家从全球进口打桩机金额（2017.1=100） .................................... 6 图 4：新兴国家从全球进口打桩机金额（2017.1=100） .................................... 6 图 5：发达国家从全球进口压土机金额（2017.1=100） .................................... 7 图 6：新兴国家从全球进口压土机金额（2017.1=100