电子行业周报：重视“三重周期”共振下半导体的估值扩张弹性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月25日优于大市电子行业周报重视“三重周期”共振下半导体的估值扩张弹性核心观点行业研究·行业周报电子优于大市·维持证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《电子行业周报-继续推荐 AI 算力链，本土多相控制器及 OCS 产业进程提速》 ——2025-08-19《TMT 行业专题-人工智能产业再提速，华宝人工智能 ETF 矩阵深度布局》 ——2025-08-18《LCD 行业月报-关注 TV 品牌下半年促销备货情况》 ——2025-08-18《电子行业周报-GB 系列机柜出货预期有所上修，晶圆代工订单展望乐观》 ——2025-08-11《电子行业周报-半导体维持高景气，看好模拟及存储左侧布局良机》 ——2025-08-05重视“三重周期”共振下半导体的估值扩张弹性。过去一周上证上涨 3.49%，电子上涨 8.95%，子行业中半导体上涨 12.26%，元件上涨 1.68%。同期恒生科技、费城半导体上涨 1.89%、0.03%，台湾资讯科技下跌 3.35%。近期在北美算力强势上涨的带动下，相关映射链条成为主要情绪拉动点，尤其是受益于 ASIC 趋势下网络架构的变化而带来显著增量的交换机及服务器产业链。一方面，供应链近期陆续上修 2026 年英伟达 GB 系列产品出货预期，继PCB 之后服务器整机环节的利润弹性将逐步彰显；另一方面，台积电预计 AI 需求持续强劲，非 AI 需求温和复苏，将年收入增速预期由 25%左右上调到 30%左右；与此同时，中芯、华虹 2Q25 稼动率趋近饱和，订单需求展望乐观，佐证半导体高景气延续。当下时点仍坚定看好 25 年电子板块在“宏观政策周期、产业库存周期、AI 创新周期”共振下的“估值扩张”行情，坚定推荐中芯国际、华虹半导体、工业富联、赛微电子、杰华特、翱捷科技、澜起科技、晶晨股份、德明利、蓝特光学、思瑞浦、圣邦股份。DeepSeek 更新发布 V3.1 版本，建议关注国产算力产业链。8 月 21 日，DeepSeek 正式上线 V3.1，其 Base 模型在 V3 的基础上增加训练了 840Btokens。V3.1-Think 在输出 token 数减少 20%-50%的情况下，各项任务的平均表现与 R1-0528 持平；相比于 V3-0324 在非思考模式下，能够在输出长度明显减少时保持相同的模型性能。此外，DeepSeek 官方评论，UE8M0 FP8 是针对即将发布的下一代国产芯片设计，UE8M0 中 U 代表无符号优化，E 代表指数位数，M 代表尾数位数。我们认为伴随国产大模型逐步接受和适配国产算力芯片，国产算力芯片的更新迭代有望迈入正循环，建议关注：寒武纪、翱捷科技、芯原股份、灿芯股份、澜起科技、龙芯中科等。Meta 首款消费级 AR 眼镜发布在即，关注 AR 眼镜催化及发展机遇。综合彭博社等外媒报道，Meta 首款配备显示屏的智能眼镜“Celeste”(内部代号Hypernova)将于 9 月 17 日 Meta Connect 大会正式发布，10 月开放预订。预计该产品采用“LCoS+阵列光波导”的光学组合，单目显示方案，眼镜内部应用截图分辨率为 600×600，且为全彩画面。预计该产品的基础售价下调至800 美元，标志着消费级 AR 设备首次突破高端定价壁垒。我们认为 Meta 发布消费级新品有望引领 AR 眼镜市场，建议持续关注相关公司：舜宇光学科技、蓝特光学、水晶光电、豪威集团、歌尔股份、立讯精密等。算力推动服务器电源需求提升，功率器件迎增长机遇。AI 算力爆发推动数据中心用电激增，数据中心耗电量占全球电力消耗有望从22 年的2%提升至 7%。芯片功耗的增大迫使机架处理功率越来越高，英飞凌预测单个 GPU 的功耗将呈指数级增长，从 2020 年 500W 增加到 2030 年约 2000W 以上。功率器件作为电能转换的核心器件随数据中心功耗大幅提升迎来需求增长；其中电源架构向高压低功耗方向演进推动碳化硅、氮化镓加速渗透。目前国内 CSP 厂商资本开支持续增加，国内功率厂商有望受益，建议关注斯达半导、宏微科技、东微半导、新洁能、扬杰科技、华润微、芯联集成及士兰微等。ADI 3QFY25 收入超指引上限，工业领域加速复苏。ADI 公布截至 8 月 2 日的3QFY25 业绩，实现营收 28.80 亿美元(YoY +25%，QoQ +9%)，超指引上限；所有下游均实现 20%以上的同比增长，工业、通信、消费电子环比增速超 10%，汽车环比减少 1%。ADI 预计 4QFY25 营收 29-30 亿美元(YoY +18.7%至+26.9%，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告QoQ +0.7%至+7.6%)，其表示在第三季度结束时继续保持着订单量的增长和良好的预订趋势，工业表现尤为突出，预计是 4QFY25 环比增速最快的领域。我们看好国内模拟芯片企业在周期复苏阶段的新料号导入机会，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、芯朋微等。苹果加速 AI 硬件与机器人布局，产业链有望深度受益。外媒报道，苹果正研发代号“皮克斯台灯”的 AI 伴侣机器人，计划 2027 年发布。该设备配备7 英寸触控屏和可旋转机械臂，并搭载重构的 Siri，具备记忆与自然对话能力。其特色是“视觉个性”设计，以动画呈现情绪变化。功能方面支持FaceTime，内置自动追踪与摇杆控制，提升视频体验。与此同时，苹果还开发面向工业和零售的轮式机械臂机器人，用于搬运、巡检等任务，显示其家庭与企业双线布局战略。苹果在 AI 硬件的推进将驱动相关产业链需求释放，建议关注：立讯精密、鹏鼎控股、比亚迪电子、歌尔股份、蓝思科技、福立旺、世华科技、水晶光电、蓝特光学等。8 月下旬各尺寸 LCD 电视面板价格企稳。据 WitsView，8 月下旬 32/43/55/65寸 LCD 电视面板价格分别为 35/64/124/173 美金，32 /43 寸 LCD 电视面板价格环比 8 月上旬持平，55/65 寸 LCD 电视面板环比 8 月上旬分别上涨0.8%/0.6%。据 Tre