两机业务高景气，在手订单充沛

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1基础件应流股份（603308.SH）增持-A(首次)两机业务高景气，在手订单充沛2025 年 8 月 25 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 8 月 22 日收盘价（元）：28.55年内最高/最低（元）：29.50/9.37流通A股/总股本（亿）：6.79/6.79流通 A 股市值（亿）：193.86总市值（亿）：193.86基础数据：2025 年 6 月 30 日基本每股收益(元)：0.28摊薄每股收益(元)：0.28每股净资产(元)：7.70净资产收益率(%)：3.24资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 13.8 亿元，同比+9.1%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比+23.9%；扣非归母净利润 1.9 亿元，同比+25.6%。其中，25Q2 营业收入 7.2 亿元，同比+19.0%，环比+8.8%；归母净利润 1.0 亿元，同比+56.8%，环比+4.5%；扣非归母净利润 1.0 亿元，同比+64.1%，环比+8.3%。事件点评核心业务高景气，收入和订单齐增。从细分业务表现来看，（1）高温合金产品及精密铸钢件产品收入 8.4 亿元，yoy+6.4%，收入贡献 60.8%；毛利率 38.4%，yoy+1.7pct。（2）核电及其他中大型铸钢件产品收入 3.3 亿元，yoy+5.6%，收入贡献 23.5%；毛利率 34.6%，yoy+2.6pct。（3）新型材料与装备收入 1.5 亿元，yoy+74.5%，收入贡献 10.6%；毛利率 31.9%，yoy+1.0pct。从订单表现来看，上半年，公司核心业务订单持续增长，新签订单超过 20亿元，同比增长超过 35%，在手订单金额再创历史新高。两机业务供应全球头部客户，在手订单超 15 亿元。继贝克休斯、安萨尔多、GE 航空航天等企业签署战略和长期框架协议之后，又分别与西门子能源、赛峰集团、罗罗集团等签订了战略合作协议；截至上半年末，公司根据客户的要求累计开发完成 809 个品种，正在开发 129 个品种，两机型号储备丰富，在手订单超过 15 亿元，拥有长期持续增长的能力。核能核电业务受益于政策驱动，持续加强技术突破。国务院常务会议连续 4 年每年核准 10 台及以上机组，为公司长期业务增长提供了条件。公司与沈鼓核电签署战略合作协议，签订了多个核电项目产品供货合同；为海南昌江多用途模块式小型堆、三澳核电、宁德核电、徐圩核电等多个项目提供产品；公司中标了多个金属保温层、燃料格架和屏蔽材料项目；公司首次实现柔性屏蔽材料（中子防护服）的销售。低空领域持续打造飞发一体优势，拓展多系列产品矩阵。重点聚焦涡轴发动机、混合动力系统、中小型无人机等产品方向。子公司六安金安通用机场管理有限公司负责运营的六安金安机场取得了通用机场使用许可证，成为安徽省第三家取证的 A1 类通航机场，多家公司开展试飞活动。拟发行可转债募资不超过 15 亿元，用于叶片机匣加工涂层、先进核能材料及关键零部件智能化升级项目。申请获上交所审核通过，尚需获得证监会作出同意注册的决定后方可实施。投资建议公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2公司立足传统高端专用设备零部件产业，依托核心基础工艺技术，不断迈向核能核电、“两机”业务等价值链高端并实现长期稳定发展。需求高景气，在手订单充裕，为公司业绩增长奠定基础。预计公司2025-2027 年 EPS 分别为 0.62/0.88/1.20，对应公司 8 月 22 日收盘价28.55 元，2025-2027 年 PE 分别为 46.3/32.4/23.9，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示政策波动风险：核电业务受国家审批节奏制约，若新建项目延迟将直接影响核能材料需求，进而影响公司收入。新产业落地不及预期：低空经济虽获政策支持，但空域开放、适航认证等落地进度不确定性较高，进而影响公司收入。地缘和汇率波动风险：公司产品已出口至 40 多个国家和地区，海外收入占比 47.6%，涉及美元、欧元、英镑等外币资产或负债，地缘政治和汇率的不利变动会对公司业绩造成不利影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)2,4122,5133,1053,8344,795YoY(%)9.74.223.623.425.1净利润(百万元)303286418598812YoY(%)-24.5-5.646.142.936.0毛利率(%)36.234.234.735.636.2EPS(摊薄/元)0.450.420.620.881.20ROE(%)5.65.07.19.411.3P/E(倍)63.967.746.332.423.9P/B(倍)4.34.23.93.53.1净利率(%)12.611.413.515.616.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产33203742457052195780营业收入24122513310538344795现金25529975711651455营业成本15401653202824703058应收票据及应收账款10421102138214581636营业税金及附加4342526581预付账款3129454668营业费用3436475770存货18572088218223092395管理费用192198242288360其他流动资产135224204241227研发费用293305357414503非流动资产71557810827484938609财务费用107126857565长期投资66655资产减值损失-14-17-13-16-25固定资产32844086432645984761公允价值变动收益00000无形资产10751082112811391153投资净收益22-201其他非流动资产27892636281327512689营业利润285252382552740资产总计1047511552128441371214389营业外收入00110流动负债27733483328537293995营业外支出14112短期借款13061150115011501150利润总额285248382552739应付票据及应付账款7891021100811401212所得税6-5-31-1其他流动负债6771313112714391633税后利润278254385551740非流动负债27663001415441073860少数股东损益-25-33-33-47-72长期借款20082235338833413094归属母公司净利润303286418598812其他非流动