行业研究——周报：大炼化周报：长丝需求有所回暖，库存、产销情况改善

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：长丝需求有所回暖，库存、产销情况改善 [Table_ReportDate0] 2025 年 8 月 24 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 8 月 22 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2431.20 元/吨，环比变化+29.59 元/吨（+1.23%）；国外重点大炼化项目价差为 1080.63 元/吨，环比变化-29.81 元/吨（-2.68%）。截至 8 月 22 日当周，布伦特原油周均价为 66.83 美元/桶，环比变化+0.75%。 ➢ 【炼油板块】本周市场聚焦俄乌局势相关谈判，市场持谨慎态度；另一方面，美俄会谈不确定性增加市场风险溢价，加之市场预期美联储 9 月降息，提振油市，叠加上周美国原油和汽油库存下降对油价形成支撑，多重利多因素影响下，本周国际油价小幅回升。2025 年 8 月 22 日布伦特、WTI 原油价格分别为 67.73、63.66 美元/桶，较 2025 年 8 月 15 日分别+1.88、+0.86 美元/桶。成品油方面，国内成品油价格小幅下跌，海外成品油价格普涨。 ➢ 【化工板块】本周成本端支撑走强，化工品价格涨跌不一，总体价差偏稳运行，部分产品受供给收窄影响，产品价格有所上涨。聚烯烃方面，产品价格偏稳运行，价差震荡运行。EVA 因部分装置检修、供应缩减，价格小幅上涨，价差有所走阔。纯苯方面，产品价格小幅上涨，价差有所走阔。苯乙烯产品价格小幅下跌，价差有所收窄。丙烯腈方面，产品价格小幅回落，价差有所收窄。PC 价格偏稳运行，价差小幅收窄。MMA方面，本周存装置停车检修情况，供应缩减支撑产品价格上涨，价差有所扩大。 ➢ 【聚酯板块】本周聚酯产业链价格普遍上涨，长丝受减产及下游集中采购提振，库存有所去化。上游方面，本周原油价格震荡小涨，成本端支撑走强，PX 产品价格有所上升，但价差偏稳运行。PTA 价格小幅上涨。MEG 价格小幅下跌。涤纶长丝方面，原料端支撑走强，长丝厂商挺价保利，叠加本周终端需求有所回暖，订单量有所上涨，提振下游企业生产积极性，长丝市场产销提升，库存有所去化，但受下游坯布成本偏高影响，织造企业对负荷提升谨慎，产品价格小幅上涨。短纤及瓶片价格小幅回升。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2025 年 8 月 22 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+8.68%）、恒力石化（+12.72%）、东方盛虹（+9.97%）、恒逸石化（+7.63%）、桐昆股份（+8.93%）、新凤鸣（+7.12%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.27%）、恒力石化（+14.92%）、东方盛虹（+4.75%）、恒逸石化（+5.31%）、桐昆股份（+24.09%）、新凤鸣（+21.48%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2025 年 8 月 22 日，布伦特周均原油价格涨幅为-0.97%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+4.85%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+14.80%。 截至 8 月 22 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2431.20 元/吨，环比变化+29.59 元/吨（+1.23%）；国外重点大炼化项目价差为 1080.63 元/吨，环比变化-29.81 元/吨（-2.68%）。截至 8 月 22 日当周，布伦特原油周均价为 66.83 美元/桶，环比变化+0.75%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2025 年 8 月 22 日当周，油价震荡小涨。本周市场聚焦俄乌局势相关谈判，市场持谨慎态度；另一方面，美俄会谈不确定性增加市场风险溢价，加之市场预期美联储 9 月降息提振油市，叠加上周美国原油和汽油库存下降对油价形成支撑，多重利多因素影响下，本周国际油价小幅回升。2025 年 8 月 22 日布伦特、WTI 原油价格分别为 67.73、63.66 美元/桶，较 2025 年 8 月 15 日分别+1.88、+0.86 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅下跌，且价差收窄。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 6995.00（-20.71）、8093.86（-28.71）、5944.00（-34.29）元/吨，折合 133.78（-0.30）、154.80（-0.43）、113.68（-0.57）美元/桶，与原油价差分别为 3514.91（-44.15）、4613.77（-52.15）、2463.91（-57.73）元/吨，折合 66.95（-0.80）、 87.97（-0.93）、46.85（-1.07）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 6：原油、国内汽油价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 图 7：原油、国内汽油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 8：国内汽油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 9：原油、国内柴油价格、批零及批发价差（元/吨） 图 10：国内柴油批零价差（元/吨） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 11：原油、国内航煤价格及价差（美