2025年中报点评：2025Q2业绩符合预期，机器人刀具稳步拓展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 14 日 证 券研究报告•2025 年 中报点评 持有 （ 维持） 当前价： 68.40 元 华锐精密（688059） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 2025Q2 业绩符合预期，机器人刀具稳步拓展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：周鑫雨 执业证号：S1250523070008 电话：021-58351893 邮箱：zxyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.87 流通 A 股(亿股) 0.87 52 周内股价区间(元) 38.40-77.90 总市值(亿元) 59.61 总资产(亿元) 26.29 每股净资产(元) 14.61 相 关研究 [Table_Report] 1. 华锐精密（688059）：2025Q1 业绩超预期，有望持续修复 (2025-05-06) 2. 华锐精密（688059）：弱需求带来产能利用率不足，短期业绩承压 (2024-11-02) [Table_Summary]  事件：公司公布 2025 年中报，2025 年上半年实现营业收入 5.2 亿元，同比增长 26.5%；实现归母净利润 0.9亿元，同比增长 18.8%。2025Q2实现营业收入3.0亿元，同比增长 23.7%，环比增长 33.7%；实现归母净利润 0.6亿元，同比增长 2.7%，环比增长 92.4%。  公司经营业绩的提升主要系：1、下游需求有所回暖，同时公司产品性能不断提升，品类日趋完善，渠道稳步开拓，公司营收随之增长；2、股权激励计划结束，本期不再产生股权激励费用。机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成 3 项刀片型号的开发，其中 2 项已开始测试。公司提速布局海外市场，完善海外渠道，2025年上半年公司实现海外营收 2779.8万元，同比增长 20.6%。  毛利率受产能利用率不足影响下滑，费用率下降明显。2025年上半年公司综合毛利率为 37.5%，同比减少 5.1pp；净利润率为 16.5%，同比减少 1.1pp。2025Q2公司综合毛利率为 39.1%，同比减少 7.3pp；净利润率为 18.9%，同比减少 3.9pp。2025 年上半年公司期间费用率为 15.2%，同比减少 5.4pp。其中销售费用率为3.5%，同比减少 1.0pp；管理费用率为 3.2%，同比减少 1.2pp；研发费用率为4.7%，同比减少 2.8pp；财务费用率为 3.8%，同比减少 0.4pp。  产品持续更新迭代，机器人刀具稳步拓展。2025年上半年公司聚焦难加工材料与涂层技术突破，迭代开发 U 系列超级通用立铣刀、麒麟系列高温合金加工用刀具等产品，满足高温合金等难加工材料加工需求；机器人等行业精密零部件加工刀具研究与开发：完成 3 项刀片型号的开发，其中 2 项已开始测试。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 1.7、2.2、3.0亿元，EPS 分别为 1.9、2.57、3.49元，未来三年归母净利润复合增长率为 42%，维持“持有”评级。  风险提示：宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新品推广不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 759.06 929.65 1138.36 1390.62 增长率 -4.43% 22.47% 22.45% 22.16% 归属母公司净利润（百万元） 106.96 165.71 224.31 304.56 增长率 -32.26% 54.93% 35.37% 35.77% 每股收益 EPS（元） 1.23 1.90 2.57 3.49 净资产收益率 ROE 8.03% 12.10% 14.37% 16.73% PE 56 36 27 20 PB 4.48 4.35 3.82 3.27 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%24-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-08华锐精密 沪深300 华 锐精密（688059） 2025 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 759.06 929.65 1138.36 1390.62 净利润 106.96 165.71 224.31 304.56 营业成本 459.54 555.70 672.62 809.45 折旧与摊销 129.80 74.92 74.92 74.92 营业税金及附加 3.82 3.72 4.55 5.56 财务费用 37.64 48.89 53.75 55.57 销售费用 33.00 37.19 43.26 48.67 资产减值损失 -19.36 10.00 10.00 10.00 管理费用 34.28 92.97 108.14 125.16 经营营运资本变动 -185.50 -39.10 -192.66 -199.35 财务费用 37.64 48.89 53.75 55.57 其他 48.12 -21.39 -16.58 2.75 资产减值损失 -19.36 10.00 10.00 10.00 经 营活动现金流净额 117.66 239.03 153.74 248.45 投资收益 0.42 4.00 4.00 4.00 资本支出 -221.83 -200.00 -150.00 -100.00 公允价值变动损益 1.60 0.00 0.00 0.00 其他 28.86 4.00 4.00 4.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -192.97 -196.00 -146.00 -96.00 营业利润 120.37 185.19 250.04 340.20 短期借款 189.54 119.58 80.02 -46.79 其他非经营损益 -0.27 1.00 2.00 2.00 长期借款 39.20 20.00 20.00 20.00 利润总额 120.10 186.19 252.04 342.20 股权融资