2025年半年报点评：营收净利双高增长，AI生态构筑护城河

证券研究报告·公司点评报告·软件开发 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 同花顺（300033） 2025 年半年报点评：营收净利双高增长，AI生态构筑护城河 2025 年 08 月 22 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 400.82 一年最低/最高价 93.80/426.88 市净率(倍) 33.25 流通A股市值(百万元) 110,428.15 总市值(百万元) 215,480.83 基础数据 每股净资产(元,LF) 12.05 资产负债率(%,LF) 29.72 总股本(百万股) 537.60 流通 A 股(百万股) 275.51 相关研究 《同花顺(300033)：2025 年一季报点评：整体业绩稳健，成本控制较强》 2025-04-25 《同花顺(300033)：2024 年年报点评：市场活跃拉升整体业绩，AI B+C 端产品力稳健提升》 2025-02-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 3,564 4,187 5,589 6,808 8,201 同比（%） 0.14% 17.47% 33.49% 21.81% 20.46% 归母净利润（百万元） 1,402 1,823 2,572 3,392 4,265 同比（%） -17.07% 30.00% 41.06% 31.87% 25.76% EPS-最新摊薄（元/股） 2.61 3.39 4.78 6.31 7.93 P/E（现价&最新摊薄） 153.64 118.18 83.78 63.53 50.52 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报，实现营业总收入同比+28%至 17.8 亿元，归母净利润同比+38%至 5.0 亿元；2025Q2 单季度，公司实现营业总收入同比+34%至 10.3 亿元，归母净利润同比+47%至 3.8 亿元。 投资要点 ◼ 市场持续活跃，互联网广告业务受益明显。分业务看，2025H1，①增值电信业务收入同比+12%至 8.6 亿元，广告及互联网推广服务收入同比+83%至 6.4 亿元； 2025 年上半年资本市场活跃，A 股日均交易额同比+60%至 13,669 亿元，公司将产品与大模型技术深度融合，用户粘性持续改善，广告及互联网推广服务、增值电信业务直接受益。我们预计部分预售现金及业务款项未计入利润表内：25H1 公司合同负债同比+92%至 23 亿元（为历史最高值），经营活动产生的现金流量净额同比+275%至 11 亿元，销售商品、提供劳务收到的现金同比+73%至 27 亿元。②软件销售及维护服务收入同比+8%至 1.1 亿元，业务收入较为稳定；基金代销收入同比-0.04%至 1.7 亿元，我们预计主要系基金管理费率、销售服务费率等基金投资成本持续下降，且渠道端分成比例有所变化。 ◼ 整体成本上行，销售费用增长较快。①营业成本同比+10%至 2.3 亿元；②研发费用同比-2%至 5.8 亿元，研发费用率同比-10pct 至 32.6%；③销售费用同比+38%至 3.4 亿元，销售费用率同比+1.4pct 至 18.8%，主要系公司加大营销力度，宣传推广费、销售人员薪酬等增加；④管理费用同比+9%至 1.2 亿元，管理费用率同比-1.2pct 至 7.0%。 ◼ 构建 AI+金融全新生态，巩固金融科技领先地位：①问财深度思考 2.0实现重大升级：从单一推理模型演进为具备自主规划与推理能力的智能体，打造更理性的投资决策助手，引领 AI 投顾迈入“理性思考”新阶段。②虚拟人技术取得关键突破：自研虚拟人手语生成系统获专利授权，融合深度学习与知识图谱实现高精度手语合成，已在金融营销场景成功落地。③智能投研平台 AiFinD 持续优化：依托 AI 技术对海量金融数据进行深度挖掘与智能分析，为机构投资者提供更全面、精准的投研支持。④发布全球首个深度融合实际业务的大模型金融评估基准BizFinBench，涵盖数值计算、链式推理、信息抽取、趋势预测与知识问答五大核心能力。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于资本市场活跃度持续向好，利好公司各项业务收入增长，我们小幅上调此前盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 26/34/43 亿元（前值为 24/31/39 亿元），分别同比+41%/+32%/+26%，对应 PE 分别为 84/64/51 倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：业务发展不及预期，AI 技术及应用发展不及预期。 -5%28%61%94%127%160%193%226%259%292%325%2024/8/222024/12/212025/4/212025/8/20同花顺沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 5 图1：2020-2025H1 同花顺营业总收入及增速 图2：2020-2025H1 同花顺归母净利润及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2020-2025H1 同花顺合同负债及增速 图4：2020-2025H1 同花顺销售、管理、研发费用率 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2020-2025H1 同花顺经营活动产生的现金流量净额及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 3 / 5 图6：2020-2025H1 同花顺销售商品、提供劳务收到的现金及增速 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：2020-2025H1 同花顺分类业务收入（单位：亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 4 / 5 图8：同花顺盈利预测表（截至 2025 年 8 月 22 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元202020212022202320242025E2026E2027E营业总收入2,8443,5103,5593,5644,1875,5896,8088,201增值电信业务收入1,2851,6181,5381,5291,6161,9772,3932,798广告及互联网业务推广服务收入8361,2841,5271,3592,0252,9193,6484,511软件销售及维护收入2412962854383