业务稳健增长，新产品积极推进

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国瓷材料（300285.SZ）：业务稳健增长，新产品积极推进 2025 年 8 月 20 日 强烈推荐/维持 国瓷材料 公司报告 国瓷材料发布 2025 年中报：公司上半年实现营业收入 21.54 亿元，YoY+10.29%，归母净利润 3.32 亿元，YoY+0.38%。公司中期分红方案为每10 股派发现金红利 0.5 元（含税）。 核心业务稳健发展。分版块看，上半年公司电子材料营收同比增长 23.65%至3.44 亿元，催化材料营收同比增长 12.34%至 4.56 亿元，生物医疗材料营收同比基本持平为 4.38 亿元，数码打印及其他材料营收同比增长 2.59%至 4.84 亿元，新能源材料营收同比增长 26.36%至 2.17 亿元。 重点板块发展前景较好。①电子材料板块：公司凭借全类型 MLCC 粉体技术与客户粘性，在消费电子复苏与汽车/AI 算力服务器新需求带动下，车规、高容新品加速放量，产能目前正在进一步扩产中；浆料业务协同增长，市占率持续提升。②催化材料板块：依托蜂窝陶瓷、铈锆固溶体、分子筛全系列，公司稳居尾气催化国产替代领先地位，打入国际头部供应链体系；乘用车全面覆盖国内自主车企，市场份额稳步提升；铈锆固溶体销量持续增长。③生物医疗板块：以“全球化+多元化+品牌化”为轴心，公司构建从氧化锆粉体到修复系统的口腔全链条；美学分层高透粉体批量供货；进一步深化全球化布局，提高渠道利用效率。④新能源材料板块：高纯氧化铝、勃姆石超薄涂覆技术领先，市场销量进一步提高；同步布局氧化物/硫化物两大固态电解质，并筹建合资公司抢占下一代电池材料先机，迎接安全与性能双升级需求。⑤精密陶瓷板块：“材料－工艺－器件”一体化平台加速落地：高端氮化硅陶瓷球借新能源电机防电腐蚀需求快速放量；氮化铝/氮化硅陶瓷基板+金属化垂直整合，LED、卫星射频等场景批量供货，进口替代全面提速。⑥数码打印及其他材料板块：国瓷康立泰以功能性陶瓷墨水+数码釉料+纺织墨水“三条曲线”应对国内需求波动，联合科达制造“设备+耗材”出海，并在全球设仓建队；研究院正式运营，技术迭代与海外扩张双轮驱动。 新产品布局积极推进。①公司目前已完成了球形氧化硅、球形和角形氧化钛等多个产品的开发，可用于高端高速覆铜板领域，公司针对不同客户需求可提供高性价比以及高质量的球硅等产品，新一代球硅产品也正在验证中，可实现高纯度、极低损耗和更低的介电常数。②膜用填充材料项目方面，公司高折射率无机粒子分散液产品主要应用于 OLED、AR 光学调节涂层、光学镜头、AI 眼镜等领域，是高清显示领域的关键材料之一，公司完成了氧化锆、氧化钛等分散液产品的技术突破，氧化锆分散液已在国内多家客户完成验证并开始陆续导入；氧化钛分散液也在配合下游客户进行定制开发，获得小批量订单。③固态电池领域，公司目前同步布局了氧化物与硫化物两大固态电解质技术路线；同时，公司拟与王琰先生共同出资成立合资公司，合资公司将专注于固态电池相关材料的研发、生产和销售，尤其重点布局固态电池硫化物方向，目前公司产品已在客户验证中。 公司盈利预测及投资评级：国瓷材料目前已成长为陶瓷材料行业的平台型公司，目前已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块，产品的市场容量和行业天花公司简介： 国瓷材料专业从事功能陶瓷材料研发、生产和销售，已形成包括电子材料、催化材料、生物医疗材料、新能源材料、精密陶瓷和数码打印及其他材料在内的六大业务板块。产品被广泛应用在电子信息和 5G 通讯、生物医疗、汽车及工业催化等领域。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 23.07-14.32 总市值（亿元） 210.08 流通市值（亿元） 177.27 总股本/流通A股（万股） 99,705/99,705 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 2.13 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘宇卓 010-66554030 liuyuzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480516110002 -20.2%-6.2%7.7%21.7%35.7%49.6%8/2011/192/185/208/19国瓷材料沪深300P2 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：业务稳健增长，新产品积极推进 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 板逐渐打开，市场竞争力不断增强。我们维持公司 2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为 7.44、8.24 和 9.25 亿元，对应 EPS 分别为 0.75、0.83 和 0.93 元，当前股价对应 P/E 值分别为 28、26 和 23 倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动；新产品推广不及预期；下游需求不及预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,859 4,047 4,519 5,101 5,799 增长率（%） 21.86% 4.86% 11.66% 12.88% 13.70% 归母净利润（百万元） 569 605 744 824 925 增长率（%） 14.50% 6.27% 22.96% 10.76% 12.27% 净资产收益率（%） 9.02% 9.01% 10.18% 10.36% 10.67% 每股收益（元） 0.57 0.61 0.75 0.83 0.93 PE 37 35 28 26 23 PB 3.33 3.13 2.87 2.64 2.42 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券公司报告 国瓷材料（300285.SZ）：业务稳健增长，新产品积极推进 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 3667 3750 4647 5859 6981 营业收入 3859 4047 4519 5101 5799 货币资金 719 652 1254 2056 2683 营业成本 2368 2441 2746 3100 3534 应收账款 1657 1772 1978 2233 2539 营业税金及附加 31 37 41 47 53 其他应收款 235 234 261 295 335 营业费用 187 229 256 289 328 预付款项 33 26 14 16 18 管理费用 254 310 346 391 444 存货 789 858 93