海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 18 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 34.11 元 欧圣电气（301187） 家 用电器 目标价： ——元（6 个月） 海外布局持续完善，深耕护理机器人新赛道 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱：gmh@swsc.com.cn 分析师：方建钊 执业证号：S1250525070008 电话：18428374714 邮箱：fjz@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.55 流通 A 股(亿股) 0.66 52 周内股价区间(元) 17.91-47.71 总市值(亿元) 86.96 总资产(亿元) 37.57 每股净资产(元) 5.91 相 关研究 [Table_Report] 1. 欧圣电气（301187）：核心品类表现亮眼，多项新品快速放量 (2025-04-22) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年度报告，2025年 H1公司实现营收 8.8亿元，同比增长 18.9%；实现归母净利润 1.2亿元，同比增长 18.5%；实现扣非净利润 1.1亿元，同比增长 18.5%。单季度来看，受短期关税波动影响，25Q2公司实现营收 3.5 亿元，同比下滑 14.6%；实现归母净利润 0.5亿元，同比下滑 1.4%。  核心品类稳健增长，新品类与新市场贡献显著增量。预计公司空压机业务在新品（如气钉枪）捆绑销售策略带动下，收入有所增长。同时，公司积极拓展新品类，如抛雪机、充气泵、气钉枪等已进入放量阶段，构成公司成长的有力支撑。区域拓展方面，公司在巩固北美市场的同时，加速开拓欧洲、中南美等非美市场，预计 2025 年公司非美地区收入将快速提升，全球化布局更趋均衡。  毛利率受结构性因素短期影响，净利率保持稳定。 2025 年 H1 公司毛利率为34.4%，同比下降约 1.7pp，主要系毛利率相对较低的新产品（如气钉枪）收入占比提升，改变了产品结构所致；单季度来看，2025Q2 公司毛利率同比提升5pp 至 38.3%，主要由于高毛利率的吸尘器（品牌授权）占比提升和高毛利率的德国公司 Producteers 并表所致。费用率方面，2025 年 H1 公司销售/管理/研发费用率分别为 12.4%/5.3%/3.5%，其中管理费用率有所上升，主要系公司管理人员增加及薪酬上涨。受益于有效的费用管控及汇兑收益，公司净利率保持稳定，2025 年 H1 净利率为 13.1%，与去年同期基本持平。  海外产能布局完善，预期后续订单放量。公司核心竞争力在于其全球化布局与多元化增长引擎。1）马来西亚基地成效显著：公司马来西亚工厂已经投产，有效规避了关税风险，相较于在越南、泰国等地产能的同行具备显著的成本优势。2）深化客户合作与品类扩张：公司通过与北美头部零售商的深度合作模式，巩固了空压机、吸尘器等核心品类的市场份额；同时，通过收购德国 Producteers公司，快速切入欧洲专业和工业级吸尘器市场，获取了喜利得（HILTI）、博世（BOSCH）等优质客户资源。  布局银发经济，深耕护理机器人新赛道。公司前瞻布局的二便智能护理机器人业务，已进入国家工业和信息化部装备工业一司、民政部养老服务司联合发布的《智能养老服务机器人结对攻关与场景应用试点项目公示名单》，在手订单饱满，有望成为公司未来重要的增长极。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.29元、1.66元、2.20 元，维持“持有”评级。  风险提示：关税政策风险；汇率波动风险；市场竞争风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1763.95 2258.54 2920.55 3758.59 增长率 45.05% 28.04% 29.31% 28.69% 归属母公司净利润（百万元） 253.45 327.76 423.00 559.69 增长率 44.94% 29.32% 29.06% 32.31% 每股收益 EPS（元） 0.99 1.29 1.66 2.20 净资产收益率 ROE 17.00% 22.27% 29.30% 39.37% PE 34 27 21 16 PB 5.83 5.91 6.02 6.12 数据来源：Wind，西南证券 -5%33%71%109%148%186%24/824/1024/1225/225/425/625/8欧圣电气 沪深300 欧 圣电气（301187） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1763.95 2258.54 2920.55 3758.59 净利润 253.45 327.76 423.00 559.69 营业成本 1163.27 1489.26 1915.62 2440.78 折旧与摊销 19.26 49.81 68.78 75.10 营业税金及附加 9.27 12.82 16.55 21.06 财务费用 -26.62 -33.43 -42.32 -55.78 销售费用 185.45 237.15 306.66 394.65 资产减值损失 -0.05 0.00 0.00 0.00 管理费用 79.55 191.98 257.01 338.27 经营营运资本变动 123.71 80.18 131.31 132.66 财务费用 -26.62 -33.43 -42.32 -55.78 其他 -1.64 -4.96 -1.44 -1.38 资产减值损失 -0.05 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 368.10 419.36 579.32 710.28 投资收益 5.57 6.00 6.00 6.00 资本支出 -681.27 0.00 0.00 0.00 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 111.65 6.00 6.00 6.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -569.62 6.00 6.00 6.00 营业利润 284.04 366.77 473.04 625.61 短期借款 228.62 97.62 0.00 0.00 其他非经营损益 -1.22 -1.03 -1.01 -1.05 长期借款 61.72 0.00 0.00 0.00 利润总额 282.82 365.74 472.02 624.56 股权融资 0.