2025年半年报点评：业绩符合预期，机器人、海洋科技领域快速推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 14 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 36.12 元 微光股份（002801） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，机器人、海洋科技领域快速推进 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：杨云杰 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.30 流通 A 股(亿股) 1.16 52 周内股价区间(元) 16.41-40.79 总市值(亿元) 82.94 总资产(亿元) 21.62 每股净资产(元) 7.64 相 关研究 [Table_Report] 1. 微光股份（002801）：业绩符合预期，24Q4 营收创新高 (2025-03-30) 2. 微光股份（002801）：24H1 业绩改善，空心杯电机等业务拓展顺利 (2024-08-23) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年半年报，2025 年上半年实现营收 7.5 亿元，同比增长10.0%；实现归母净利润 1.7亿元，同比增长 11.3%；实现扣非净利润 1.5亿元，同比增长 2.0%。2025Q2单季度来看，实现营收 3.9亿元，同比增长 7.7%；实现归母净利润 0.9 亿元，同比增长 4.2%。业绩稳健增长。  风机、电机业务稳健增长；国内项目有序建设中，泰国基地开始运作。2025年上半年，制冷电机及风机产品实现营收 6.6 亿元，同比+10.3%。伺服电机产品实现营收 0.7亿元，同比+11.2%。截至报告期，公司国内年产 670万台（套）电机、风机及自动化装备项目本报告期工程投入 4155.92 万元，幕墙安装、水电及道路建设即将完工。2025年上半年，子公司微光泰国实现营收 483万元，实现净利润-268 万元。  盈利能力优秀，费用管控良好。2025年上半年，公司综合毛利率为 31.4%，同比-1.3pp，主要受市场竞争加剧影响；净利率为 23.0%，同比+0.3pp；期间费用率为 6.3%，同比+0.7pp，其中管理费用率同比+0.7pp，主要系微光泰国费用增加。2025Q2单季度，公司综合毛利率为 32.1%，同比-1.1pp，环比+1.5pp；净利率为 21.6%，同比-0.7pp，环比-2.8pp；期间费用率为 7.2%，同比+0.6pp，环比+1.9pp。公司积极开展“快研发、抢订单、强管理、降成本、提质量、增效益”工作，形成了较强的市场适应能力，盈利能力及费用管控能力维持想对稳定。  高度重视新领域业务拓展，机器人、海洋科技领域快速拓展。机器人领域，公司已开发空心杯电机、无框力矩电机、关节模组等系列产品，公司将持续加大人形机器人核心零部件研发和产业化投入，提升市场竞争力。海洋科技领域，公司通过产学研合作，水下机器人驱动电机送样合格，水下无线充电装置取得重要进展，公司将加大海洋科技研发和产业化投入，培育和发展新质生产力。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年净利润分别为 3.6、4.1、4.8 亿元，当前股价对应 PE 为 23、20、17倍，未来三年净利润复合增长率 29%。公司制冷电机及风机、伺服电机主业基本盘稳定，机器人及海洋科技领域快速拓展，维持“买入”评级。  风险提示：下游需求不及预期、扩产项目建设不及预期、新产品拓展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1409.06 1612.24 1804.69 2023.87 增长率 11.12% 14.42% 11.94% 12.14% 归属母公司净利润（百万元） 220.57 361.37 413.85 476.17 增长率 82.16% 63.83% 14.52% 15.06% 每股收益 EPS（元） 0.96 1.57 1.80 2.07 净资产收益率 ROE 13.33% 18.43% 17.97% 17.66% PE 38 23 20 17 PB 5.01 4.23 3.60 3.08 数据来源：Wind，西南证券 -8%19%46%73%101%128%24/824/1024/1225/225/425/625/8微光股份 沪深300 微 光股份（002801） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1409.06 1612.24 1804.69 2023.87 净利润 220.57 361.33 413.81 476.12 营业成本 954.32 1077.22 1198.65 1334.54 折旧与摊销 26.28 28.61 28.61 28.61 营业税金及附加 9.87 11.63 12.96 14.50 财务费用 -20.83 -10.57 -12.40 -14.66 销售费用 21.49 27.41 28.88 30.36 资产减值损失 -4.20 5.00 5.00 5.00 管理费用 29.74 96.73 106.48 117.38 经营营运资本变动 39.45 -48.94 -11.01 -19.73 财务费用 -20.83 -10.57 -12.40 -14.66 其他 43.14 -15.02 -16.33 -10.28 资产减值损失 -4.20 5.00 5.00 5.00 经 营活动现金流净额 304.41 320.41 407.68 465.07 投资收益 3.84 10.00 10.00 10.00 资本支出 -194.89 -100.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 -110.38 0.50 0.50 0.50 其他 66.06 10.50 10.50 10.50 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -128.83 -89.50 -39.50 -39.50 营业利润 253.18 415.31 475.63 547.25 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他非经营损益 -0.08 0.01 0.01 0.01