主业向高端、海外发展，延伸业务势头良好

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 18 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 当前价： 17.77 元 物产金轮（002722） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 主业向高端、海外发展，延伸业务势头良好 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.07 流通 A 股(亿股) 1.76 52 周内股价区间(元) 10.85-18.36 总市值(亿元) 36.71 总资产(亿元) 32.33 每股净资产(元) 12.66 相 关研究 [Table_Report] 1. 物产金轮（002722）：海外布局添动力，砥砺前行展新姿 (2024-10-23) [Table_Summary]  事件：物产金轮公布 2025 年半年报。公司 2025 年上半年实现营业收入 11.52亿元，同比下滑 15.94%；归母净利润 6045.39 万元，同比下降 26.82%。  纺织行业基础稳固，内销温和增长，关税背景下出口承压。根据国家统计局数据，规模以上纺织企业工业增加值同比增长 3.1%，营业收入同比下降 3.0%；利润总额同比下降 9.4%。出口方面，根据海关总署数据，上半年我国纺织品服装出口总额同比增长 0.8%，但受海外需求相对疲弱以及美国关税政策影响，我国服装出口压力加大，上半年出口金额同比减少 0.2%。2025 年上半年公司纺织梳理器材实现收入 2.74 亿元，同比增长 0.94%。  不锈钢装饰板需要持续关注内需恢复情况以及海外出口进程。2025年一季度全球不锈钢粗钢产量同比增长 6.2%，2025年上半年中国不锈钢粗钢产量 2016.86万吨，同比增长 5.17%；不锈钢表观消费量 1657.20 万吨，同比增长 3.10%。电梯不锈钢装饰板受地产影响减弱，建议持续关注出海进程，2025 年 1-6月，全国房屋新开工面积同比下降 20.0%，根据海关总署数据，2025年上半年我国载客电梯出口数量同比增长 22.5%，我国电梯逐步走向海外。高端冰箱不锈钢装饰板领域，2025年上半年冰箱线下市场高端品零售额占比达 34.3%；线上市场高端品零售额占比达 30.4%，出口方面，根据海关总署数据，家用电器出口量同比增长 3.5%，其中冰箱出口量同比增长 1.8%。2025年上半年公司不锈钢装饰板实现营收 6.5 亿元，同比下降 34.27%。  回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划。截至 2025年 7月 15日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份 71.95 万股，占公司目前总股本的 0.35%，回购股份的最高成交价为 14.07 元/股，最低成交价为13.74 元/股，成交总金额约 1000 万元（不含交易佣金等交易费用）。  盈利预测与投资建议：公司主要业务包括纺织梳理器、不锈钢装饰板的生产和销售，同时公司也持续推动特种钢丝、装备制造等高端制造业务的发展。我们考虑到未来国内经济复苏，同时公司多举措布局海外市场，建议持续关注。  风险提示：主要原材料价格波动风险，国际宏观和地缘政治风险，人力资源流失和人力成本上升风险，商誉减值风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2452.33 2154.62 2306.73 2471.43 增长率 -12.08% -12.14% 7.06% 7.14% 归属母公司净利润（百万元） 157.60 128.10 136.76 148.92 增长率 25.44% -18.72% 6.75% 8.90% 每股收益 EPS（元） 0.76 0.62 0.66 0.72 净资产收益率 ROE 5.99% 4.78% 4.90% 5.12% PE 23 29 27 25 PB 1.40 1.37 1.32 1.26 数据来源：Wind，西南证券 -6%7%21%34%48%61%24/824/1024/1225/225/425/625/8物产金轮 沪深300 物 产金轮（002722） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 主 营业务关键假设： 假设 1：2025 年上半年我国地产内需仍处于行业磨底期，受外部经济环境、美国关税政策不确定性等影响，出口端走弱，预计 2025 年相关业务有所下滑，未来随着我国电梯逐步走向海外，电梯销量与地产景气度之间关系走弱，同时家电以旧换新政策出台，利好家电需求释放，我们认为随着经济和消费的逐渐复苏，预计 2025/26/27 年公司不锈钢装饰板业务同比-32%、+8%、+8%。同时，随着产品结构的进一步优化，公司盈利逐步提升，因此预计2025/26/27 年公司不锈钢装饰板业务毛利率分别为 8.4%、8.8%、9.1%。 假设 2：纺织梳理器材业务方面，内销温和增长，关税背景下出口承压，但未来公司将继续发挥品牌优势，随着下游行业景气度不断提升和高端梳棉机的应用，预计 2025/26/27年公司纺织梳理器材业务同比+1%、+2%、+2%，预计 2025/26/27 年公司纺织梳理器材业务毛利率分别为 45.5%、46%、46.5%。 表 1：收入和成本预测 2024A 2025E 2026E 2027E 合计 营业收入（百万元） 2452.3 2154.6 2306.7 2471.4 YOY -12.1% -12.1% 7.1% 7.1% 营业成本（百万元） 2003.6 1763.5 1887.8 2024.0 毛利率 18.3% 18.2% 18.2% 18.1% 不锈钢装饰板业务 营业收入（百万元） 1661.7 1130.0 1220.4 1318.0 YOY -14.9% -32.0% 8.0% 8.0% 营业成本（百万元） 1491.4 1035.1 1113.0 1198.1 毛利率 10.3% 8.4% 8.8% 9.1% 纺织梳理器材业务 营业收入（百万元） 504.3 509.4 519.6 530.0 YOY -2.9% 1.0% 2.0% 2.0% 营业成本（百万元） 279.9 277.6 280.6 283.5 毛利率 44.5% 45.5% 46.0% 46.5% 其他 营业收入（百万元） 286.3 515.3 566.8 623.5 YOY -9.6% 80.0% 10.0% 10.0% 营业成本（百万元） 232.4 450.8 494.2 542.4 毛利率 18.8% 12.5% 12.8% 13.0% 数据来源：西南证券 基于上述假设和测算：2025/26/27 年公司分别实现营业收入 21.5