交通运输物流行业2025年7月航空数据点评：需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 交通运输物流行业 2025 年 7 月航空数据点评 需求同比增速放缓，航协提出价格自律淡季或现改善 2025 年 08 月 18 日 行业动态：A 股上市航司发布 2025 年 7 月经营数据 7 月航空需求同比增速放缓，行业供给增投能力受限。7 月中国民航供需延续同比增长，但增速有所放缓。根据各公司公告，7 月 A 股六家上市航司 ASK/RPK同比+5.0%/+5.5%，整体客座率 83.7%，同比+0.4pct：1）需求同比增速放缓：六航司 7 月国内 ASK/RPK 同比+3.1%/+2.3%，客座率达 85.0%，同比+0.6pct，需求同比增速与 6 月持平，较二季度整体有所放缓；2）国际线运量恢复到 2019年水平，供需恢复度持平：7 月六航司国际线 ASK/RPK 同比+12.5%/+12.7%，客座率同比+0.1pct，国际航线需求在 2024 年暑运运量基数上仍实现较高增长，延续了年初至今国际线供需增长趋势，国际航线运量回升至 2019 年水平带动行业飞机利用率回升、分流国内航线运力投放。 7 月行业价格同比下滑，飞机利用率和客座率均处高位，整体呈现以价换量特征。7 月行业整体呈现以价换量特征，利用率同比持平，但国内和国际航线价格均有所下滑：1）利用率：航班管家显示 7 月行业飞机利用率 8.8 小时，同比去年 7月持平，宽体机提升 1.8%、窄体机下降 0.6%或与 7 月全国降水天气增多有关；2）客座率：7 月六家航司国内航线客座率 85.0%，同比+0.6pct、相较 2019 年同期+0.5pcts，绝对水平不低；3）价格：航班管家显示 7 月行业国内经济舱含燃油附加费、扣燃油附加费票价同比-7.4%、-4.3%，携程数据显示 7 月国内机票价格同比-5.9%、国际机票价格同比-16%。结合量价数据看，利用率、客座率双高未传导至收益提升，7 月行业整体呈现以价换量特征。 7 月六航司机队环比增长 0.3%，六航司恢复接收波音飞机。根据公司公告，截至 2025 年 7 月六家 A 股上市公司合计管理飞机 3315 架，环比净增加 11 架，较 2024 年底累计+1.8%，较 2019 年底累计+12.8%，7 月六航司机队规模有所增加。其中，接收机型以 A320 系列和 B737max 为主：六家航司合计引进窄体机 12 架（1 架 C919、6 架 B737-8、10 架空客 A320 系列）。 ➢ 投资建议：中国航协发布自律公约引导行业有序竞争，淡季行业价格或呈现同比改善，关注商旅需求恢复情况。暑期前半段数据来看，行业受雨水天气影响旅客量增速有所下降，同时公商务需求阶段性走弱，行业价格同比下降，在需求强度较弱的环境下，行业采用以价换量策略，使得利用率、客座率维持在高位运行，供给进一步扩张能力有限，行业具备提价基础。我们建议关注淡旺季交替时点商旅需求改善信号，我们认为只要商旅需求出现边际改善，四季度行业具备提价基础，提升板块投资情绪，关注华夏航空、吉祥航空、春秋航空和国有三大航。 风险提示：商旅需求恢复不及预期；油价大幅上涨；人民币汇率波动；飞机故障造成大面积停飞。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 601111.SH 中国国航 7.45 0.19 0.34 0.47 39 22 16 推荐 600115.SH 中国东航 4.03 0.09 0.16 0.23 45 25 18 推荐 600029.SH 南方航空 5.87 0.18 0.23 0.42 33 26 14 推荐 601021.SH 春秋航空 52.81 2.59 2.97 3.49 20 18 15 推荐 603885.SH 吉祥航空 12.68 0.76 1.04 1.25 17 12 10 推荐 002928.SZ 华夏航空 9.04 0.48 0.61 0.83 19 15 11 推荐 资料来源：ifind，民生证券研究院预测。 （注：股价为 2025 年 8 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 黄文鹤 执业证书： S0100524100004 邮箱： huangwenhe@mszq.com 分析师 张骁瀚 执业证书： S0100525020001 邮箱： zhangxiaohan@mszq.com 研究助理 陈佳裕 执业证书： S0100124110008 邮箱： chenjiayu@mszq.com 相关研究 1.交通运输行业周报：航协发布自律公约，网约车平台降佣曹操出行个股梳理-2025/08/17 2.交通运输行业 2025 年 6 月快递数据点评：顺丰控股件量维持高增，件量和份额同比分别+31.8%和 0.1pct-2025/07/20 3.交通运输物流行业 2025 年 6 月航空数据点评：利用率、客座率升至高位，关注潜在价格拐点-2025/07/17 4.交通运输物流行业 2025 年 5 月航空数据点评：国内价格止跌回稳，重申旺季配置机会-2025/06/23 5.交通运输行业 2025 年 5 月快递数据点评：顺丰控股件量增速持续领跑行业，件量和份额同比分别+32%和 0.3pct-2025/06/20 行业动态报告/交通运输 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 暑期上半段 7 月航空需求同比增速放缓，价格同比有所回落 ..................................................................................... 3 2 飞机引进 7 月小幅加速，机队环比增长 0.3%........................................................................................................... 6 3 投资建议 .............................................................................................................................................................. 10 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 11 插图目录 ..............................