建筑材料行业：重视强景气和稀缺性的电子布，+“反内卷”大背景下易涨难跌的水泥

请务必阅读正文之后的重要声明部分水泥建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 10 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)8,071.77行业流通市值(亿元)7,617.08行业-市场走势对比相关报告1、《“反内卷”下加大建材配置》2025-07-272、《城改托底需求，“反内卷”限制供给，供需双振带动水泥板块景气度持续提升》2025-07-203、《持续推荐中材科技、三棵树、华新水泥；25H1 业绩预告密集出炉，玻纤、水泥表现亮眼。》2025-07-13重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材26.332.22.73.33.912.29.68.06.8买入海螺水泥24.241.51.92.02.216.713.012.011.0买入中国巨石12.300.60.81.01.220.215.212.710.7买入伟星新材10.760.60.60.70.817.916.815.614.0买入三棵树39.540.51.01.31.787.941.230.923.3增持华新水泥16.281.21.21.51.614.013.111.110.2买入山东药玻22.891.41.71.92.016.113.912.111.2买入旗滨集团6.080.10.40.40.543.415.615.212.9增持东方雨虹12.400.10.60.81.0248.020.715.712.3买入坚朗五金22.160.30.50.70.888.641.832.129.2买入中材科技26.681.51.82.01.317.914.913.120.5买入备注：股价取自 2025 年 8 月 8 日收盘价报告摘要周观点：1）特种电子布：需求“竖着”增长，一方面终端云厂纷纷升级，带来越来越多需求突然冒出，需求曲线斜率可能会非常陡峭；另一方面，长鞭效应下，多层级放大材料环节景气度。推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技。2）“反内卷”大背景下水泥板块易涨难跌，推荐国内受益限制超产，海外持续技改+收并购，尼日利亚产线有望年底并表的华新水泥；建议关注墨脱水电站、新藏铁路项目直接受益标的西藏天路、青松建化。3）防水产品涨价逐步落地，行业利润率有望改善，推荐东方雨虹，科顺股份。本周重点事件：1）塔牌集团发布 2025 年中报，上半年实现营业收入 20.56 亿元，同比上升 4.05%；实现归母净利润 4.35 亿元，同比上升 92.47%；2）8 月 7 日新藏铁路公司成立，注册资本 950 亿人民币 ，标志着川藏铁路建设进入新阶段；3）立邦中国 2025 年上半年实现销售额为 2453 亿日元（约合人民币 119.37 亿元），同比下降12.6%；营业利润同比增长 7.7%至 378 亿日元（约合人民币 18.39 亿元）。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格整体趋稳，环比持平。其中河南地区价格小幅上调 20 元/吨，而内蒙古地区下调 20 元/吨。八月初，受持续高温和降雨天气影响，全国水泥市场需求延续低迷态势，重点地区水泥企业平均出货率在 44%左右。价格方面，当前多数区域水泥价格已触及或跌破成本线，叠加煤炭价格持续走高，企业盈利压力进一步加大。为缓解经营压力，长三角、湖北、湖南及川渝等地区企业正在就错峰生产方案展开积极磋商，若后续行业自律措施有效落实，水泥价格将开启恢复性上调走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。无碱粗纱价格弱稳整理，电子纱市场价格暂稳。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3150-3700 元/吨不等，成交低价小幅走低；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价稳定为主，主流报价 8800-9200 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价 3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25年需求增速加快。7 月末行业库存 90.15 万吨，环比+1.5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加中长期成本中枢下移，盈利弹性释放可期。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺药包，公司传统耐热业务企稳，中硼硅模制瓶转“A”落地，未来盈利倍增可期。浮法玻璃进入产能去化阶段，供需有望逐步回归平衡。本周国内浮法玻璃均价 1274.90元/吨，较上周均价（1295.28 元/吨）下跌 20.38 元/吨，跌幅 1.57%，环比由涨转跌。截至 8 月 7 日，重点监测省份生产企业库存总量 5490 万重量箱，较上周四库存增加312 万重量箱，增幅 6.03%，库存天数约 27.13 天，较上周四增加 1.54 天。后市看，刚需变化不明显，社会库存仍需进一步消化。此外，多地价格呈下跌趋势，市场观望情绪偏浓，中下游提货情绪不高。企业库存承压，价格仍有下跌可能，下周均价预估1230 元/吨左右。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻 A 等。光伏玻璃方面：a.压延玻璃，行业产能新增趋缓，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格 10.5-11 元/平方米，环比上涨 2.38%；3.