同力日升(605286)算电协同，乘势而升

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 08 月 13 日 同力日升(605286.SH) 公司深度分析 算电协同，乘势而升 证券研究报告 电梯 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 45.45 元 股价 (2025-08-13) 41.64 元 交易数据 总市值(百万元) 6,995.52 流通市值(百万元) 6,995.52 总股本(百万股) 168.00 流通股本(百万股) 168.00 12 个月价格区间 19.84/45.67 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.8 -3.1 70.0 绝对收益 6.9 4.1 95.2 汪磊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525050002 wanglei10@essence.com.cn 卢璇 分析师 SAC 执业证书编号：S1450525060004 luxuan@essence.com.cn 相关报告 转型成效显著，新能源业务擎动业绩增长： 公司的传统业务为电梯部件及电梯金属材料业务，2022 年 5 月，公司敏锐把握机遇，通过并购北京天启鸿源成功切入新能源领域，构建起储能系统集成与新能源电站开发两大新业务。转型效果显著：2024年，新能源业务营收增长 103.61%至 8.79 亿元，营收占比达 34.76%，毛利贡献高达 64.75%。新能源业务已超越传统电梯业务，成为公司重要增长引擎，有效抵御了电梯行业的周期波动。 136 号文促储能价值回归，储能容量电价有望破局： 136 号文取消强制配储，新能源电站为提升消纳能力与市场竞争力，主动配置高性能储能成为核心需求，推动行业从低价竞争转向产品力竞争。面对现货价差与辅助服务难以破解的盈利困局，甘肃省率先破冰，出台全国首个省级独立储能容量电价机制，明确电网侧新型储能执行容量电价 330 元/kW·年（执行期限 2 年），未来容量电价机制有望全国推广，为储能行业注入稳定收益并激发投资活力。公司在甘肃庆阳的 1GWh 储能电站项目直接受益于此政策，未来围绕算力绿电布局的整体收益确定性不断增强。 深绑算电协同，受益数据中心绿电革命： AI 算力爆发推动数据中心能耗激增，在国家数据局"新建数据中心绿电占比超 80%"政策要求下，"源网荷储"一体化供电模式成为最优解，打开储能增长空间。公司先发布局算电协同：4 月携手鑫蜂维推进智算中心储能及零碳园区，6 月与庆阳政府签署绿电直连协议共建绿色数据中心，7 月与甘肃移动合作落地“通信基础设施新能源化”项目。这些有力证明了公司在算力绿电领域的地位，未来公司将以庆阳"东数西算"国家枢纽为战略抓手，探索算电协同智能调度，在绿电革命浪潮中持续受益。 投资建议： 买入-A 投资评级，6 个月目标价 45.45 元。我们预计 2025-2027 年公司收入分别为 33.82 亿元、35.89 亿元、38.10 亿元（增速：33.9%、6.1%、6.1%），归母净利润分别为 3.18 亿元、3.96 亿元、4.74 亿元（增速：29.1%、24.4%、19.7%），对应当前 PE 分别为 22.0 倍、17.7倍、14.8 倍（估值日期为 2025/8/13）。成长性突出，首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示：储能电站安全运行风险、新能源行业增速放缓风险、电梯行业修复不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险、盈利预测及假设不及预期等。 [Table_Finance1] -10%5%20%35%50%65%80%95%110%2024-082024-122025-042025-07同力日升沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/同力日升 （百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入 2,433 2,526 3,382 3,589 3,810 净利润 217 246 318 396 474 每股收益(元) 1.29 1.47 1.89 2.36 2.82 市盈率(倍) 32.2 28.4 22.0 17.7 14.8 市净率(倍) 3.9 3.5 3.1 2.7 2.4 净利润率 8.9% 9.8% 9.4% 11.0% 12.4% 净资产收益率 12.0% 12.5% 14.3% 15.5% 16.1% 数据来源：Wind 资讯，国投证券证券研究所预测 公司深度分析/同力日升 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 电梯部件与新能源双主业驱动高质量发展....................................... 5 1.1. 深耕电梯高端化与出海，新能源布局多元拓展 ............................. 5 1.2. 新能源业绩反超传统主业，天启鸿源超额兑现业绩承诺 ..................... 6 1.3. 双主业协同发展，经营业绩稳步提高 ..................................... 7 2. 136 号文驱动储能价值回归，容量电价破解储能经济性难题 ....................... 8 2.1. 强制配储取消，储能将从低价竞争转向产品力竞争 ......................... 8 2.2. 甘肃省率先发力，独立储能容量电价机制有望破局 ........................ 10 3. 源网荷储+绿电直连成为独立储能新的增长极................................... 10 3.1. 数据中心能耗增长，数据中心成为绿电满足“以荷定源”规则的最优解， ....... 10 3.2. "绿电直连+独立储能"收益体系具有协同效应 ............................. 11 4. 自研技术固产品壁垒，积极布局算电协同...................................... 12 4.1. 十年团队积淀 x 全栈自研技术巩固产品壁垒 .............................. 12 4.2. 把握储能产业发展趋势，深入推进算电协同 .............................. 13 5. 盈利预测.................................................................. 14 6. 投资建议.....................