资金跟踪系列之六：两融活跃度回落，北上整体净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数再度回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率分别回升/回落，通胀预期有所回升。离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面整体平衡宽松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度回落，但仍处于今年 3 月以来相对高位，除中证 1000/500 外，其余主要指数波动率均回落。行业上，军工、机械、医药、纺服、计算机、建筑等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 60%分位数以下。 机构调研： 电子、计算机、通信、汽车、商贸零售等板块调研热度居前，农林牧渔、建材、有色等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被上调。行业上，机械、煤炭、非银等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调。风格上，中盘/小盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘成长的 25/26 年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回落，整体净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，上周北上资金在机械、电子、有色等板块的买卖总额之比上升，在金融、食品饮料、通信等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入汽车、军工、机械等板块，主要净卖出计算机、医药、电子等板块。综合前 10 大活跃股与北上持股数量小于 3000 万股的标的来看：北上可能主要净买入机械等板块，净卖出化工、电新、通信、食品饮料、非银、农林牧渔等板块。 两融活跃度回落至近三周低位 上周两融净买入 290.94 亿元，行业上，主要净买入电子、机械、医药等板块，净卖出银行、煤炭、石油石化等板块。其中，机械、传媒、建材等板块融资买入占比上升。风格上，两融主要净买入中盘/小盘成长、小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，纺服、消费者服务、机械等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续上升，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓医药、传媒、计算机等板块，主要减仓有色、电子、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周 ETF 重新被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商、红利、中证 2000 等相关的 ETF 被主要净申购，与沪深 300、科创 50、上证 50 等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入非银、化工、煤炭等板块，主要净卖出电子、传媒、银行等板块。值得关注的是，一方面，两融继续大幅净买入但活跃度有所回落，龙虎榜活跃度则延续上升，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回升，ETF 有所回流但北上延续净卖出；另一方面，ETF 和北上的买入共识度小幅回落，而两融和龙虎榜的买入共识度延续上升并继续接近 2024 年四季度高点。这意味着个人投资者(两融、龙虎榜等)可能仍是当前市场的主要买入力量，但两融活跃度开始呈现阶段回落的迹象，同时北上等投资者仍在净流出，未来关注潜在的交易扰动。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面平衡宽松............................... 5 1.1 美元指数再度回落，中美利差“倒挂”加深，通胀预期回升 .................................... 5 1.2 离岸美元流动性整体宽松，国内银行间资金面平衡宽松 ........................................ 5 2、市场整体交易热度回落，波动率同样有所回落..................................................... 6 2.1 市场交易热度回落，超半数行业交易热度均在 80%分位数以上................................... 6 2.2 除中证 1000/500 外，其余主要指数波动率均回落，行业波动率大多低于 60%分位数................ 7 2.3 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在 70%历史分位数以下........................... 8 3、电子、计算机、通信、汽车、商贸零售等板块调研热度居前......................................... 9 4、分析师同时上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.............................................. 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 机械、煤炭、非银等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ................................. 11 4.3 中证 500、创业板指、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调................................ 12 4.4 中盘/小盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ....................................... 13 5、北上交易活跃度回落，整体净卖出 A 股.......................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在机械、电子、有色等板块买卖总额之比上升 ........................ 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入汽车、军工、机械等板块 ...................... 16 6、两融活跃度回落至近三周低位.................................................................. 17 6.1 两融主要净买入电子、机械、医药等板块 ................................................... 17 6.2 机械、传媒、建材等板块融资买入占比环比上升 ............................................. 17 6.3 两融继续净买入中盘/小盘成长、小盘价值 .................................................. 18 7、龙虎榜交易热度继续上升.................