力盛体育(002858)首次覆盖报告：拓赛道打开空间，海南赛车场贡献增量

请务必阅读正文之后的重要声明部分——力盛体育首次覆盖报告力盛体育（002858.SZ）体育Ⅱ证券研究报告/公司深度报告2025 年 08 月 08 日评级：增持（首次）分析师：郑澄怀执业证书编号：S0740524040004Email：zhengch@zts.com.cn分析师：张骥执业证书编号：S0740523060001Email：zhangji01@zts.com.cn基本状况总股本(百万股)163.92流通股本(百万股)146.98市价(元)14.24市值(百万元)2,334.22流通市值(百万元)2,093.01股价与行业-市场走势对比相关报告公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）405441522592677增长率 yoy%57%9%19%13%14%归母净利润（百万元）-193-39324666增长率 yoy%-153%80%181%47%42%每股收益（元）-1.18-0.240.200.280.40每股现金流量0.050.640.720.911.29净资产收益率-28%-6%5%6%8%P/E-12.1-60.173.850.335.3P/B4.04.54.44.34.1备注：股价截止自2025 年 08 月 08 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要核心观点：我们当前覆盖力盛体育的原因是，我们认为公司基本面已经发生积极变化。公司一直以来深耕汽摩运动，25 年开始拓展高尔夫球赛事运营新赛道，打开未来成长空间，叠加公司在海南的赛车场开始动工，远期有望实现较好的收入增长。首次覆盖，给予“增持”评级。截至 25Q1，公司高尔夫球赛事运营业务和海南赛车场尚未贡献收入利润，在不考虑这些新业务的情况下，预计公司 25/26/27 年收入为 5.22/5.92/6.77 亿元，yoy+19%/+13%/+14%，归母净利润 0.32/0.46/0.66 亿元，yoy+181%/+47%+42%，对应 PE估值分别为 74/50/35 x，考虑到公司主业+远期业务成长的确定性，首次覆盖，给予“增持”评级。公司以汽摩赛事运营和场馆运营为核心，收入稳健增长。公司 17 年上市，24 年收入创历史新高。根据公司 17 年年报，当年运营赛事 11 项、运营场馆 8 个。经过这些年发展，公司 24 年运营赛事 27 项，运营场馆 22 个。以汽摩为核心的主业基本面持续向上。我们认为，受益于我国体育产业的不断发展，以及国内提振消费专项行动的种种举措，力盛体育在未来一段时间仍将基于自身赛事 IP 和场馆布局持续成长。除赛车场和赛事运营外，力盛体育还围绕汽摩运动开展一系列业务。包括市场营销、俱乐部运营、围绕卡丁车与汽摩产业的培训以及整车和配件销售、数字体育（AI 业务）等。这些业务帮助公司构筑汽摩运动全产业链业务闭环，形成独特的商业模式。25 年切入高尔夫球赛事运营，截至 7 月底已运营推广 5 站中巡赛。25 年 4 月，力盛体育与中国高尔夫球协会举行签约仪式，公司成为“中国男子职业高尔夫球巡回赛”独家官方运营推广机构，切入高尔夫赛事运营赛道。截至 25 年 7 月底，公司已运营推广中巡赛 5 站赛事。我们认为，今年开始的高尔夫赛事运营业务具备一定象征意义。过去公司仅专注于汽摩运动，未来一旦拓赛道取得成功，不排除远期继续增加新的运动项目承办和赛事运营，打开更广阔的发展空间。布局海南，力盛体育的新国际赛车场持续受益海南自贸港建设。公司的核心赛车场一直是运营基本盘和稀缺资源，未来的海南赛车场是公司 4 个专业赛车场之一。新赛车场在海南投建，也是公司的未来重点发展战略。根据 24 年报，海南赛车场已完成赛道试验段工程。海南赛车场受益于海南自贸港的企业和个人所得税税率“双 15%”优惠政策以及自贸港封关后带来的境内外较强的商旅客流，有望持续为公司贡献远期收入和利润增量。风险提示：汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险；高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不及预期的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。公司深度报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录一、力盛体育，汽摩运动领域稀缺标的..........................................................................41.1 上市后持续收并购，业务不断优化调整............................................................41.2 公司股权相对分散，实控人为夏青与余朝旭夫妇.............................................5二、业务：赛事运营和场馆运营为核心..........................................................................62.1 体育赛事运营：流量经济为核.......................................................................... 62.2 体育场馆运营：运营效率至上.......................................................................... 72.3 力盛体育的体育赛事和体育场馆数量逐步提升.................................................82.4 其他业务：丰富的产品和服务业态.................................................................10三、未来看点：拓赛道+海南国际赛车场......................................................................123.1 不止汽摩运动，切入高尔夫球赛道打开增长空间...........................................123.2 海南国际赛车场远期贡献增量，持续受益海南自贸港建设............................ 13四、盈利预测与估值..................................................................................................... 14风险提示........................................................................................................................17汽摩赛事和场馆运营不及预期的风险.................................................................... 17高尔夫球赛事运营、海南赛车场等新业务不