国防军工行业：看好基本面改善方向及新域新质作战力量，卫星互联网建设加速

请务必阅读正文之后的重要声明部分国防军工证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 11 日评级：增持（维持）分析师：陈鼎如执业证书编号：S0740521080001Email：chendr01@zts.com.cn分析师：马梦泽执业证书编号：S0740523060003Email：mamz@zts.com.cn基本状况上市公司数143行业总市值(亿元)30,365.12行业流通市值(亿元)25,995.20行业-市场走势对比相关报告重点公司基本状况简称股价EPSPE（元）2023A2024A2025E2026E2027E2023A2024A2025E2026E2027E中航成飞84.940.040.041.331.582.092316.112024.4763.7853.6540.68中航沈飞62.681.061.201.361.611.8859.0952.3646.2038.9633.30中航西飞28.760.310.370.420.500.6092.9078.1568.0457.4248.14航发动力41.380.530.320.290.390.5277.60128.22144.53105.3379.82振华科技48.824.841.752.242.793.3410.0927.8921.8117.4714.60鸿远电子56.571.180.671.472.052.5748.0085.0338.3627.5921.99火炬电子37.420.670.411.071.371.7255.8991.4935.0927.2921.76宏达电子36.171.150.680.720.851.0231.5853.3550.3742.6835.56航天电器49.861.650.761.722.222.7130.2665.4229.0222.4718.37智明达38.200.570.120.700.971.2366.56329.3154.5339.5730.98盟升电子44.18-0.34-1.620.490.991.61-131.74-27.3190.8844.5227.44国博电子63.451.020.811.011.281.5862.3878.0362.7749.4940.22航天彩虹26.750.150.090.310.410.50172.72300.6285.6365.0453.59航发控制21.340.550.570.580.650.7338.6337.4136.9433.0629.06中航重机17.440.840.410.740.891.0620.6842.9523.5119.6116.52航材股份57.571.281.291.461.702.0044.9644.5939.5133.8628.82备注：股价截止日期 8 月 8 日，预测数据取自 Wind 一致预期报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨 5.93%，上证综指数上涨 2.11%，创业板指上涨 0.49%，沪深 300 指数上涨 1.23%，国防军工板块涨幅在 31 个申万一级行业中排名第 1。周三（8 月 6 日）涨幅最大为 3.07%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 75.6 倍，各子板块中航空装备为 69.9 倍，航天装备为 175.3 倍，地面兵装为 102.1 倍，军工电子 89.1 倍，航海装备 54.2 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 99.8%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 93.8%、100.0%、99.8%、99.8%、5.9%。二、核心观点：“9·3”阅兵第一次综合演练，看好基本面改善方向及新域新质作战力量基本观点：看好基本面逐季改善方向以及产业趋势向上的新域新质方向。8 月 9 日夜间至 8 月 10 日凌晨，北京天安门地区举行了纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利 80 周年大会第一次综合演练，约 2.2 万人参加演练及现场保障工作。5 月 6日至今，受军贸及阅兵情绪催化，中证国防指数上涨 24.04%，部分相关标的领涨。展望后市，我们看好基本面逐季改善方向以及产业趋势向上的新域新质方向：1）军贸领域实质性订单落地有望带来相关标的进一步向上；2）“9·3”阅兵作为新一代武器装备的重要展示平台，有望成为“十五五”重点发展方向以及新一轮型号周期起点。基本面改善赛道一：导弹及军工电子。受益于精确制导弹药“补偿式”需求放量，2024Q4起航空、精确制导弹药及无人机及等领域陆续迎来新一轮订单落地，带动军工电子订单爆发式增长，Q2 部分元器件公司出现大幅业绩改善。下半年来看，我们认为导弹需求端有望持续放量，产业链订单有望环比持续提升，同时伴随产能利用率提升以及规模效应释放，业绩释放有望持续加速。基本面改善赛道二：航空发动机产业链。1）内需改善：根据 7 月 29 日航发动力投资者活动记录表：“2025 年上半年，由于外部配套因素影响产品交付及部分产品尚未签订合同，公司销售收入同比减少”，展望三四季度，我们认为新型号军用航发采购有望加速恢复、批产型号有望进入换发周期，同时新型号成熟度提升以及维修业务放量有行业定期报告- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分望改善产业链盈利能力。2）利空出清&国企改革：我们认为本轮补价基本消化完毕、产业链去库存已经逐步进入尾声，当期业绩利空因素逐步消退。同时航发集团管理层到位，集团内部国企改革有望提速。3）军贸：伴随下游主机厂沈飞军贸进展不断突破，航发主机厂在维保及换发后市场有望享受军贸溢价。4）商发提速：中国航发集团董事史坚忠在 2025 年 3 月江苏太仓举办的航空技术大会上透露，长江-1000A 发动机的试运行表现“远超预期”。根据两机动力控制，CJ-1000A 目前已进入适航取证阶段，计划 2025 年完成取证，2027 年获 CAAC 适航认证并批量装机，到 2030 年实现大规模的商业运营。“十五五”重点发展方向：新型有人机、无人智能、水下作战、网电攻防等。1）新型有人机方面，J-35 放量有望带来航空产业链新一轮景气度上行，关注新一代战机单机用量提升（如碳纤维、隐身材料等）带来的投资机会。2）无人智能方面，重视无人及反无智能化装备进展，包括集群式作战武器（“机器狼”智能化四足机器人、下一代大型无人空中通用平台等）、自主决策式无人装备（如“翔龙”、“翼龙”、“彩虹”、“利剑”、“WJ600” 等）、反无人装备（雷达、激光武器等）。3）水下作战方面，重视无人潜航器、无人水面艇、水下信息系统网络化一体化的实战化部署进度。4）网电攻防方面，关注电子作战武器装备，2019 年的国庆阅兵中，受阅部队中出现了信息作战方队，包括信号侦测、数据干扰作战车组、频谱监测车、无线电接入节点车、卫星通信车和散射通信车等地面装备。除了地面装备，中国空军歼-16D 电子战飞机、海军歼-15D舰载电子战飞机已经公开亮相，它们具备较强的电子作战能力，可以搭载多种电子战吊舱和武器装备，实现侦察、干扰、压制并可发射反辐射导弹摧毁敌方雷达、通信系统和导航设备。核心观点二：国产星座组网加速，