焦点科技(002315)领先外贸B2B服务商，AI加码释放增长空间

证券研究报告 | 首次覆盖报告 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 焦点科技（002315.SZ） 领先外贸 B2B 服务商，AI 加码释放增长空间 公司介绍：领先外贸 B2B 综合服务商，AI 应用加码主业。1）公司为领先外贸 B2B综合服务商。公司成立于 1996 年，1998 年推出跨境 B2B 交易平台—中国制造网；公司立足主业，2011 年后业务范围逐渐拓展至外贸全链路、跨境业务及金融保险，运营中国制造网/Doba/InQbrands/新一站保险代理等品牌。2023 年公司推出 AI外贸助手 AI 麦可，目前已形成多元 AI 矩阵，赋能不同场景。2）股权结构稳定叠加激励机制优化，业绩稳定增长。公司创始人沈锦华持股 46.42%掌握主导权，核心管理层多年深耕具备丰富经验；同时公司自 2019 年开始推进组织变革，公司加强销售团队自上而下的盘活与激励，业绩稳定增长，公司 2019-2024 年营收/归母净利润 CAGR 达 10.6%/24.5%。 核心业务（中国制造网）：技术赋能+生态深化，巩固核心优势。1）行业规模稳定增长。根据网经社数据，2024 年跨境电商行业规模达 17.7 亿元/同比+4.8%，出口占比近 80%。其中 2024/2025 年跨境出口 B2B 市场规模预计达到 6.1/6.9 万亿元，同比+15.1%/13.1%，品类以工业设备为主（2023 年占比 27.6%）。2）中国制造网在工业机械类产品具备优势。中国制造网规模仅次于阿里巴巴国际站，二者会员数量分别为 2.7 万家/20+万家，对应进出口主体渗透率分别约为29%/3.9%；阿里巴巴国际站覆盖全品类，而中国制造网以工业机械品为主。3）会员会费构成基本收入，买家体验+深耕供应商双线并举，实现业务规模量价齐升。中国制造网收入占据公司收入 80%左右，其中会员会费构成基本收入，平台金牌/钻石会员分别为 31100/59800 元/年。买家端，公司实施精准市场策略，新兴市场/传统市场商机及流量均保持增长；供应商端，加强销售团队盘活与激励，全面提升组织灵活性与决策效率。中国制造网业务规模实现量价齐升，2024 年底注册收费会员数量达到 27,415 位/同比+11.5%，2024 年全年平均 ARPPU 值达 5.21万元/同比+3.54%。 AI 产品：AI 麦可多次迭代，AI 矩阵逐渐完善，有望推高平台 ARPPU。1）AI 麦可多次迭代。2024 年 11 月 AI 麦可 4.0 发布，迭代为外贸企业的 AI 能手，助力供应商在内容生成/产品发布/商机跟进等领域打造增量。2）AI 矩阵逐渐完善。目前公司已形成多元 AI 矩阵，涵盖 AI 麦可、Mentarc、Sourcing AI、Moli AI 赋能不同场景，2025 年公司将在 Sourcing AI 领域加大研发投入，在买家端优化采购体验。3）有望推高平台 ARPPU 值。2024 年购买 AI 麦可的会员累计超过 9000 位，会员渗透率为 32.8%；AI 业务现金收入超过 4500 万元，对应单客产值约为 0.5 万元/年，有望进一步推高 ARPPU 值。 其他业务：立足平台，业务稳健，盈利能力边际有所优化。1）跨境业务：Doba 作为跨境分销服务平台，助力中国供应商打开跨境市场，目前已连接亚马逊、Ebay等渠道；InQbrands 提供一站式美国落地服务，具备全渠道销售资源，涵盖亚马逊代运营、北美商超连锁服务等。2）保险代理：持有首批互联网保险网销牌照，提供多款保单产品。以上业务表现稳健，盈利能力边际有所优化。 投资建议：公司旗下主营中国制造网平台，为国内领先的全链路外贸综合服务商，近年来依托 B2B 平台专注服务工业机械品类卖家，会员数量及 ARPPU 值均稳步提升。同时 2023 年推出 AI 麦可，历经多轮迭代，深度赋能卖家用户，有望打开公司新增长极，业绩预计将实现稳增。我们预计 2025-2027 年公司将实现营业收入18.77/21.00/23.30 亿元，实现归母净利润 5.47/6.42/7.48 亿元，当前股价公司2025-2027 年对应 PE 分别为 30.9/26.3/22.6X，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI 研发进度及产品体验不及预期；海外需求不及预期；行业竞争加剧。 买入（首次） 股票信息 行业 互联网电商 08 月 07 日收盘价（元） 53.17 总市值（百万元） 16,867.43 总股本（百万股） 317.24 其中自由流通股（%） 63.69 30 日日均成交量（百万股） 12.02 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 分析师 顾晟 执业证书编号：S0680519100003 邮箱：gusheng@gszq.com 研究助理 范佳博 执业证书编号：S0680124040012 邮箱：fanjiabo@gszq.com 相关研究 财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1,519 1,661 1,877 2,100 2,330 增长率 yoy（%） 3.8 9.3 13.0 11.9 10.9 归母净利润（百万元） 379 451 547 642 748 增长率 yoy（%） 26.1 19.1 21.2 17.4 16.5 EPS 最新摊薄（元/股） 1.19 1.42 1.72 2.02 2.36 净资产收益率（%） 15.4 18.0 20.9 23.2 25.5 P/E（倍） 44.5 37.4 30.9 26.3 22.6 P/B（倍） 6.8 6.7 6.5 6.1 5.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2025 年 08 月 07 日收盘价 -10%20%50%80%110%140%2024-082024-122025-042025-08焦点科技沪深3002025 08 09年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2013 1873 2006 2397 2798 营业收入 1519 1661 1877 2100 2330 现金 1685 1557 1669 2063 2455 营业成本 312 327 350 379 406 应收票据及应收账款 30 32 37 41 45 营业税金及附加 11 12 14 16 17 其他应收款 15 13 30 24 27