化学制品行业专题：瓶片行业联合减产，行业利润有望修复

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 瓶片行业联合减产，行业利润有望修复 [Table_IndNameRptType] 化学制品 行业专题 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2025-08-12 [Table_Chart] 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：王强峰 执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com 分析师：潘宁馨 执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com [Table_Report] 相关报告 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 产能扩张显著放缓，龙头话语权持续提升。近年来，瓶片行业经历了快速的产能扩张，市场供需矛盾加剧，行业盈利持续承压。后续产能增速已大幅减缓。同时，行业集中度持续提升，前四大生产商（逸盛、万凯新材、三房巷、华润）的产能合计占比（CR4）已达到 74%，头部企业议价能力和协同行动能力同步增强。 ⚫ 内需保持稳定增长，外需出口成为重要支撑。从内需来看，国内瓶片消费量保持稳健增长，近五年复合年增长率（CAGR）达10.63%。其中，软饮料包装作为核心应用领域，是内需的主要驱动力；外卖经济的蓬勃发展也带动瓶片片材需求增长。外需方面， 2024 年出口量达到 585 万吨，占总产量的比例高达 36%，近五年出口 CAGR 达到 15.04%，高于内需增速。出口市场相对分散，前十大出口目的地合计占比约 40%，有助于分散贸易摩擦风险，增强出口韧性。 ⚫ 减产规模可观，叠加需求旺季，行业利润修复前景可期。自 2025年 6 月起，行业计划减产规模达到 336 万吨，约占行业总产能的15.7%，7 月行业整体开工率下降至约 79%。参考 2024 年第二季度大幅减产后，瓶片价差最高修复至 500 元/吨左右的水平。本次减产位于供给端扩张尾声、需求端迎来季节性高峰的双重作用下，市场供需格局有望改善，推动产品利润改善。相关企业【万凯新材】 【华润材料】 【三房巷】 【恒逸石化】 【荣盛石化】。 ⚫ 风险提示 减产执行不及预期风险； 原材料价格大幅波动； 下游需求增长不及预期； 海外经济增长放缓及贸易摩擦导致的出口不及预期。 -27%-14%0%14%27%41%1/24 4/24 7/24 10/24 1/25 4/25 7/25基础化工沪深300[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 正文目录 1 瓶片产业链概况 ................................................................................................................................................................... 4 1.1 聚酯瓶片用作包装材料应用广泛 ........................................................................................................................................ 4 1.2 PTA 法为主流 PET 生产工艺，包含 CP 和 SSP 两大主要流程 ........................................................................................... 5 1.3 瓶片扩产高峰已过，行业集中度提升 ................................................................................................................................ 7 2 内需食品包装稳定增长，外需出口为重要支撑 ................................................................................................................ 10 3 盈利磨底，联合减产有望修复行业利润 ............................................................................................................................ 15 4 行业重点公司及投资建议 .................................................................................................................................................. 17 万凯新材：多区域布局具备错位竞争优势，纵向延伸低成本气制乙二醇 .......................................................................... 17 华润材料：瓶片业务强基固本，新材料业务有的放矢 ........................................................................................................ 17 荣盛石化：炼化一体化率全球领先，聚酯产业一体化优势显著 ......................................................................................... 18 恒逸石化：“炼油—芳烃—聚酯”垂直布局，瓶片参股布局海南逸盛与逸盛大化两大平台 ................................................... 18 三房巷：深耕聚酯行业，PTA—瓶片产业链一体化布局...................................................................................................... 18 5 风险提示： ................................................................................................................