上天入海，锻件产品迈向高端

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 派克新材（605123.SH）：上天入海，锻件产品迈向高端 2025 年 8 月 18 日 推荐/首次 派克新材 公司报告 公司在金属锻件领域具备较强的产品研发和制造能力。无锡派克新材料科技股份有限公司是一家专业从事金属锻件研发、生产和销售的高新技术企业。公司具备较强的产品研发和制造能力，是国内少数几家可为航空发动机、航天运载火箭及卫星、燃气轮机、深海装备等高端装备提供配套特种合金精密环形锻件产品和精密模锻件产品的民营企业之一。公司产品为辗制环形锻件、自由锻件、精密模锻件等各类金属锻件， 按照下游应用领域可以分为航空、航天、船舶、电力、石化以及其他机械用锻件等。公司已进入上海电气、东方电器、哈电集团、中船重工、中船集团、森松工业、振华集团、中石化、无锡化工装备、中铁工业等国内各领域龙头企业或其下属单位的供应链体系，并已通过英国罗罗、日本三菱电机、德国西门子等国际高端装备制造商的供应链体系认证，与国内外众多大型优质客户形成了稳固的业务合作关系。 2025 年一季度盈利能力改善。2024 年营业总收入 32.13 亿元，同比减少11.21%，主要因航空航天及石化用锻件收入下滑，归母净利润 2.64 亿元，同比减少 46.37%，净利润下滑幅度大于营收，主要受毛利率下降、低毛利业务占比上升等因素影响。2025 年一季度实现营收 7.72 亿元，同比增长 2.95%；归母净利润 7661.68 万元，同比增长 5.55%。 产品结构有望优化。根据中国锻压协会调查报告，受高端领域需求驱动，高精度、高性能模锻件需求增长，其中铝合金、钛合金、高温合金锻件需求量上升；而附加值较低的普通碳钢、合金钢锻件，产能过剩、价格内卷严重，两极分化明显。随着公司模锻、以及特种合金锻件产能上升，公司产品结构有望得到优化，进而提升盈利能力。 我国电力、天然气成本构成锻件能源优势，有望抢占海外市场份额。锻造前的坯料加热是能耗大户，天然气常作为加热炉燃料，用于将金属坯料加热至锻造所需温度。现代锻造设备（如液压机、锻锤等）多采用电力驱动，大型锻件的电力和天然气消耗量更大。我国水电占比高、新能源快速扩张，叠加电网投资高（如特高压输电），相较于德国、意大利、日本、美国等国，我国商业用电价格具有较大优势。天然气方面，受俄乌冲突影响，2020 至 2022 年期间欧洲、日本、美国天然气价格涨幅较大。根据中国锻压协会报道，与 2021 年比较，德国 2023 年电力价格增加 1 倍，天然气增加 3 倍。受此影响，2023 年自由锻/大锻件行业产量与 2022 年比较，大幅收缩。相比之下公司持续保持较高的资本开支，有望抢占海外锻件行业产能退出后的市场份额。 根据中国锻压协会报道，大锻件生产仍然受到各国政府的重视。英国谢菲尔德锻造公司被英国国防部收购，同时投资超过百亿英镑建立新的生产基地；意大利在建成 10 万吨级的模锻液压机生产线外，又在规划建立一条同级别的液压机生产线。意大利、德国、法国、日本和韩国出现了大锻件行业的重新整合和升级，基于现代技术打造新的大锻件生产能力。根据派克新材关于变更部分募集资金投资项目的公告，大型锻件是国民经济建设、国防工业和现代科学发展所必需的各种大型关键装备和装置必不可少的关键零部件，随着锻件尺寸、重量的增加及一体化程度的加强，对锻造成形控制、工装辅具设计及制造、硬件设施的极限能力均提出了新的挑战，锻造难度明显增加。未来随着公司大型锻公司简介： 无锡派克新材料科技股份有限公司的主营业务是各类环形锻件、自由锻件以及模锻件的研发、生产、销售。公司的主要产品是航空航天用锻件、石化用锻件、电力用锻件。公司被评为制造业单项冠军示范企业、国家级企业技术中心、国家级专精特新小巨人企业、知识产权优势企业、高新技术企业等，2021 年与南工大共建“轻量化材料与构件”国家重点实验室，2022 年入驻中国航发四川燃气涡轮研究院“科创中心”，还荣获嫦娥四号工程“突出贡献者”等荣誉。 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 81.7-43.95 总市值（亿元） 86.73 流通市值（亿元） 86.73 总股本/流通A股（万股） 12,117/12,117 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 3.93 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -18.1%1.2%20.4%39.7%58.9%78.1%8/1611/152/145/168/15派克新材沪深300P2 东兴证券深度报告 派克新材（605123.SH）：上天入海，锻件产品迈向高端 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 件产能投产，公司产品将向高端进一步迈进。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 3.66、5.06 和 7.00 亿元，对应 EPS 分别为3.02、4.18 和 5.78 元。当前股价对应 2025 年 PE 值 23.88、17.25、12.47 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,618.31 3,212.71 3,637.03 4,402.77 5,537.42 增长率（%） 30.06% -11.21% 13.21% 21.05% 25.77% 归母净利润（百万元） 492.08 263.91 365.68 506.15 700.13 增长率（%） 1.33% -46.37% 38.56% 38.41% 38.32% 净资产收益率（%） 11.47% 5.98% 7.81% 10.02% 12.58% 每股收益（元） 4.06 2.18 3.02 4.18 5.78 PE 17.74 33.09 23.88 17.25 12.47 PB 2.03 1.98 1.87 1.73 1.57 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 派克新材（605123.SH）：上天入海，锻件产品迈向高端 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 未来高潜业务占比提升有望改善盈利能力 ........................................................................................................................... 5 2. 提升高端产能，出海有望加速 ..............................................................................