25Q2银行业监管指标数据点评：净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 银行行业 踪 ⚫ 事件：2025 年 8 月 15 日，金管局公布 25Q2 银行业主要监管指标情况。 ⚫ 净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显。截至 25Q2，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）-1.2%，环比+1.1pct，终止了 23Q4 以来的趋势性下行态势（24Q3 曾小幅企稳回升）。国有、股份和城商行净利润增速分别环比+1.0pct/+2.6pct/+5.6pct，仅农商行环比-5.9pct，主要是其大幅增提拨备所致。商业银行的盈利改善，或主要是收入侧的支撑，测算 25Q2 拨贷比环比+1BP。25Q2非息收入营收贡献度进一步抬升，但考虑到 25Q1 和 25Q2 差异化的债券市场环境，银行业营收结构正在边际优化。 ⚫ 债券投资支撑资产增速环比提升，国有、城商行表现更优。截至 25Q2，商业银行总资产增速 8.9%，环比+1.7pct，国有/股份/城商/农商行分别环比+3.1pct/-0.2pct/0.7pct/0.02pct。债券投资高增是银行总资产扩张保持强劲的主因，而板块间的差异化表现，刻画了上半年的信贷图景，即“强对公、弱零售”。展望 25H2，银行有望保持平稳扩张，而结构上或有边际变化：一方面， 25H2 信贷投放对总资产扩张的边际贡献或上升（不考虑“反内卷”对新增信贷的影响）；另一方面，考虑到近期两项中央贴息政策的落地以及地产政策的进一步刺激，我们对 25H2 零售信贷能否实现超季节性的表现保持关注。 ⚫ 净息差小幅收窄 1BP，负债端成本改善料继续给予较强支撑。25H1 商业银行净息差 1.42%，环比 25Q1 下降 1BP，其中国有/股份/城商/农商行分别环比-2BP/+0BP/-1BP/-1BP。5 月降息，叠加仍待提振的信贷需求，导致资产端收益率仍然承压，6 月新发放贷款利率较 3 月下降 15BP，符合季节性特征。 ⚫ 资产质量指标释放更多积极信号，农商行不良率大幅改善。截至 24Q2，商业银行不良率 1.49%，环比-2BP，关注率 2.17%，环比-1BP。银行业保持积极的不良核销节奏，测算 25Q2 单季核销同比增速为 18%，环比+4pct。国有/股份/城商/农商行不良率分别-1BP/-0BP/-3BP/-10BP，结合农商行拨贷比环比+11BP，我们判断农商行资产质量指标改善的核心驱动是不良核销。截至 25Q2，商业银行拨备覆盖率环比+3.8pct，拨贷比环比改善 1BP，主要来自农商行的拉动作用。 ⚫ 内外源补充共同支撑下，资本充足率显著改善。截至 25Q2，商业银行核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率分别环比+24BP/+28BP/+30BP。考虑到25Q2 商业银行 RWA 累计同比增速环比+1pct，这种打破季节性规律的资本充足率改善有两方面支撑，一是 25Q2 国有大行注资落地，这解释了为何国有大行资本充足率改善最为明显，二是利润增速边际改善，叠加债券市场回暖利好银行其他综合收益科目的表现，25Q2 银行内源资本补充能力亦有所回升。 ⚫ 随着市场风险偏好提升，银行股相对收益承压，但考虑到宏观经济承压状态下无风险利率缺乏持续上行基础，且 25H1 银行业绩环比呈现改善趋势，我们预计银行股调整空间有限。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线：1、基于保险预定利率下调布局高股息品种，建议关注：建设银行(601939，未评级)、工商银行(601398，未评级)、招商银行(600036，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的中小行，建议关注：兴业银行(601166，未评级)、中信银行(601998，未评级)、南京银行(601009，买入)、江苏银行(600919，买入)、杭州银行(600926，买入)。 风险提示 ⚫ 货币政策超预期收紧；财政政策不及预期；假设变动对测算结果影响的相关风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 银行行业 报告发布日期 2025 年 08 月 18 日 屈俊 qujun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523060001 于博文 yubowen1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524020002 社融增速继续回升，关注近期政策对信贷的提振效果：——7 月金融数据点评 2025-08-14 恢复征收增值税，对银行利润影响有限，更多关注资产配置变化：——银行视角看此次债券利息收入恢复征收增值税 2025-08-03 保险预定利率下调强化险资增配银行的红利逻辑：银行视角看人身险预定利率触发动态调整机制 2025-07-27 净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号 ——25Q2 银行业监管指标数据点评 看好（维持） 银行行业动态跟踪 —— 净利润增速现拐点，资产质量指标释放更多积极信号 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 一、净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显 截至 25Q2，商业银行净利润增速（累计同比增速，后同）-1.2%，环比+1.1pct，终止了 23Q4 以来的趋势性下行态势（24Q3 曾小幅企稳回升）。分板块看，国有、股份和城商行均实现利润增速的环比改善，幅度分别为 1.0pct、2.6pct 和 5.6pct，仅农商行利润增速环比滑落 5.9pct，主要是其大幅增提拨备所致。 商业银行的盈利改善，或主要是收入侧的支撑，我们测算 25Q2 拨贷比环比上行 1BP（符合季节性特征）。尽管 25Q2 非息收入营收贡献度进一步抬升 0.8pct 至 25.8%（25Q1 较 24 年末提升2.54pct），但考虑到 25Q1 和 25Q2 差异化的债券市场环境，银行业营收结构正在边际优化。 图 1：净利润增速现拐点，城商行改善尤为明显 数据来源：Wind，国家金融监督管理局，东方证券研究所 注：剔除农商行极端值 二、债券投资支撑资产增速环比提升，国有、城商行表现更优 截至 25Q2，商业银行总资产增速 8.9%，环比+1.7pct，其中国有/股份/城商/农商行分别环比+3.1pct/-0.2pct/0.7pct/0.02pct。结合金融数据和金融机构信贷收支表看，政府债扩容下的债券投资延续高增是银行总资产扩张保持强劲的主因，而板块间的差异化表现，基本刻画了上半年的信贷图景，即“强对公、弱零售”。 展望 25H2，我们认为银行有望保持平稳扩张，而结构上或有边际变化：一方面，25H1 用于化债的置换债发行进度高达 90%，发行规模 1.8 万亿元，这意味着往下半年看，对银行债券投资增速支撑力度边际减弱，但对贷款余额增长的压制也会有所解除（不考虑“反内卷”对新增信贷的影响），同时从 7 月数据看新增专项债发行已开始提速，25H2 信贷投放对银行总资产扩张的边际贡献或上升；另一方面，