石化周报：关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑 2025 年 08 月 17 日 ➢ 关注美俄会晤结果，油价短期仍具备底部支撑。地缘方面，8 月 15 日，美国总统特朗普和俄罗斯总统普京在阿拉斯加举行会晤，结束后，负责对外投资和经济合作事务的俄罗斯总统特别代表德米特里耶夫表示，普京与特朗普的谈判进展非常顺利；两大核心议题方面，俄乌停火的结果目前尚不明确，俄美关系上、俄罗斯驻华盛顿大使表示俄罗斯已准备好恢复与美国的航班联系的相关文件。基本面方面，据 OPEC 数据，7 月 OPEC 产量环比增加 26.2 万桶/日，其中，沙特、阿联酋增产 17.0、10.9 万桶/日，而伊拉克减产 5.1 万桶/日，主要是其遵循此前的补偿减产计划，从而二季度以来，在 OPEC+大幅增产的背景下，伊拉克产量反而呈现下降趋势。据 4 月的补偿减产计划来看，伊拉克、科威特、沙特、阿联酋、哈萨克斯坦、阿曼、俄罗斯承诺 4-7 月累计减产 53.5、7.6、1.5、3.5、43.7、4.9、33.9 万桶/日，而其在 4-7 月的产量相比补偿前目标的差值为-49.6、-7.4、-7.5、-6.4、140.3、-3.6、-17.6 万桶/日。因此，OPEC+中仅哈萨克斯坦超产严重、且未对补充减产做出行动，其他 OPEC+国家对石油组织的共同控产行为则较为支持，同时在美国提产不及预期的背景下，我们预计，无论美俄会晤结果如何，油价短期都具备底部支撑。 ➢ EIA 和 IEA 进一步上调 25 年供给增速。三大国际石油机构发布 8 月石油月报，其中，1）EIA：25 年供给、需求增速预期分别上调 47、18 万桶/日，25 年全球供给、需求预测分别为 10536、10372 万桶/日，过剩 164 万桶/日；2）OPEC：25 年供给增速预期上调 1 万桶/日、需求增速预期不变，25 年非 DOC供给、全球需求预测分别为 6267、10514 万桶/日，若 DOC 维持 25H1 的 4111万桶/日的石油产量，则全球石油供需存在缺口 136 桶/日；3）IEA：25 年供给、需求增速预期分别上调 40、下调 2 万桶/日，预计 25 年全球供需过剩 180 万桶/日，供需过剩局面加剧。 ➢ 美元指数下降；布油价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格下跌。截至 8 月 15日，美元指数收于 97.85，周环比-0.41 个百分点。1）原油：截至 8 月 15 日，布伦特原油期货结算价为 65.85 美元/桶，周环比-0.87%；WTI 期货结算价为62.80 美元/桶，周环比-1.69%。2）天然气：截至 8 月 15 日，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.92 美元/百万英热单位，周环比-2.44%；截至 8 月 14 日，东北亚 LNG 到岸价格为 11.41 美元/百万英热，周环比-3.42%。 ➢ 美国原油产量上升，炼油厂日加工量上升，原油库存上升。截至 8 月 8 日，美国原油产量 1333 万桶/日，周环比+4 万桶/日；炼油厂日加工量 1718 万桶/日，周环比+6 万桶/日；炼厂开工率 96.4%，周环比-0.5pct。美国战略原油储备40320 万桶，周环比+23 万桶；商业原油库存 42670 万桶，周环比+304 万桶。 ➢ 投资建议：我们推荐以下两条主线：1）油价有底，石油企业业绩确定性高，叠加高分红特点，估值有望提升，建议关注抗风险能力强且资源量优势强的中国石油、产量持续增长且桶油成本低的中国海油、高分红一体化公司中国石化；2）国内鼓励油气增储上产，建议关注产量处于成长期的中曼石油、新天然气。 ➢ 风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 601857.SH 中国石油 8.63 0.90 0.78 0.84 10 11 10 推荐 600938.SH 中国海油 25.72 2.90 2.67 2.75 9 10 9 推荐 600028.SH 中国石化 5.68 0.41 0.38 0.41 14 15 14 推荐 603619.SH 中曼石油 19.77 1.76 1.93 2.29 11 10 9 推荐 603393.SH 新天然气 30.31 2.80 3.49 3.75 11 9 8 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; 注：股价为 2025 年 8 月 15 日收盘价 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 分析师 王姗姗 执业证书： S0100524070004 邮箱： wangshanshan_yj@mszq.com 分析师 卢佳琪 执业证书： S0100525060003 邮箱： lujiaqi@mszq.com 相关研究 1.石化周报：OPEC+恢复 220 万桶/日的供应，建议关注下周俄美会谈-2025/08/10 2.石化周报：地缘风险+经济担忧驱动油价宽幅震荡-2025/08/02 3.石化周报：油价震荡，关注 OPEC+下周会议-2025/07/26 4.石化周报：OPEC+按计划增产，消费旺季影响下油价维持震荡-2025/07/19 5.石化周报：OPEC+或认为市场紧张，8 月进一步增产-2025/07/13 行业定期报告/石油石化 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周石化市场行情回顾 ............................................................................................................................................. 5 2.1 板块表现 .....................................................................................................................................................