建筑材料行业周报：地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待

请务必阅读正文之后的重要声明部分地产仍处弱景气，供给端的变化更值得期待建筑材料证券研究报告/行业定期报告2025 年 08 月 17 日评级：增持（维持）分析师：孙颖执业证书编号：S0740519070002Email：sunying@zts.com.cn分析师：聂磊执业证书编号：S0740521120003Email：nielei@zts.com.cn分析师：万静远执业证书编号：S0740525030002Email：wanjy@zts.com.cn分析师：农誉执业证书编号：S0740524120001Email：nongyu@zts.com.cn基本状况上市公司数73行业总市值(亿元)8,387.33行业流通市值(亿元)7,893.13行业-市场走势对比相关报告1、《重视强景气和稀缺性的电子布，“反内卷”大背景下易涨难跌的水泥》2025-08-102、《“反内卷”下加大建材配置》2025-07-273、《城改托底需求，“反内卷”限制供给，供需双振带动水泥板块景气度持续提升》2025-07-20重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E北新建材26.882.22.73.33.912.49.98.26.9买入海螺水泥24.131.51.92.02.216.613.012.011.0买入中国巨石13.230.60.81.01.221.716.313.611.5买入伟星新材10.860.60.60.70.818.117.015.714.1买入三棵树45.420.51.01.31.7100.947.335.526.7增持华新水泥15.341.21.21.51.613.212.410.49.6买入山东药玻23.211.41.71.92.016.414.112.211.4买入旗滨集团6.330.10.40.40.545.216.215.813.5增持东方雨虹12.140.10.60.81.0242.820.215.412.0买入坚朗五金22.170.30.50.70.888.741.832.129.2买入中材科技32.001.51.82.01.321.517.915.824.6买入备注：股价取自 2025 年 8 月 15 日收盘价报告摘要周观点：1）特种电子布：需求“竖着”增长，一方面终端云厂纷纷升级，带来越来越多需求突然冒出，需求曲线斜率可能会非常陡峭；另一方面，长鞭效应下，多层级放大材料环节景气度。推荐中材科技，建议关注菲利华、宏和科技。2）“反内卷”大背景下水泥板块易涨难跌，推荐国内受益限制超产，海外持续技改+收并购，尼日利亚产线有望年底并表的华新水泥；建议关注墨脱水电站、新藏铁路项目直接受益标的西藏天路、青松建化。3）防水产品涨价逐步落地，行业利润率有望改善，推荐东方雨虹，科顺股份。本周重点事件：1）三棵树发布 2025 年中报，公司上半年实现营业收入人民币 58.16亿元，同比增加 0.97%；归母净利润 4.36 亿元，同比增加 107.53%；2）伟星新材发布 2025 年中报，公司上半年实现营业收入 20.78 亿元，同比下降 11.33%；归母净利润 2.71 亿元，同比下降 20.25%；3）东方雨虹发布 2025 年中报，公司上半年实现营业收入 135.69 亿元，同比下降 10.84%；归母净利润 5.64 亿元，同比下降 40.16%；4）本周长三角地区水泥熟料价格公布上涨 30 元/吨，涨后装船平仓价 230-240 元/吨。四川成德绵地区及武汉以及鄂东地区水泥企业将推涨价格 30 元/吨，黑吉辽地区水泥企业再次公布价格上涨 60 元/吨。价格上调原因一是 8 月份企业计划执行 8-12 天错峰生产，市场供需关系将得到改善；二是当前水泥价格处于低位，企业经营压力较大，随着长三角地区价格上调，企业积极跟涨；5）2025 年 1-7 月，全国水泥产量 9.58亿吨，同比下降 4.5%。7 月份，全国单月水泥产量 1.46 亿吨，同比下降 5.6%；平板玻璃单月产量增速同比下降 3.40%；6）2025 年 1-7 月，商品房销售面积 5.16 亿平方米，同比下降 4.00%，房地产开发投资完成额 53580 亿元，同比下降 12.00%，房屋新开工面积 3.52 亿平方米，同比下降 19.40%，房屋竣工面积 2.50 亿平方米，同比下降 16.50%。品牌建材：估值修复弹性足，选好赛道及好公司，新政望促地产库存去化，结构性看好 C 端、具备整合+份额提升，减值计提充分的龙头。在政策面持续稳地产表态下，行业“弱预期”有望得到改善，从估值弹性层面，我们更加看好的是 C 端品牌建材，经营杠杆率相对较高的企业估值弹性更大。考虑估值性价比匹配、业绩稳健度以及应收账款等情况，我们推荐三棵树、北新建材、伟星新材、东方雨虹等，建议关注东鹏控股、兔宝宝、坚朗五金、蒙娜丽莎、科顺股份、亚士创能、箭牌家居、中国联塑等。水泥：“反内卷”大背景下易涨难跌。本周全国水泥市场价格环比上涨 0.2%。价格上涨区域为重庆、贵州和新疆，幅度 10-30 元/吨；价格回落区域主要是河北、广西和陕西，幅度 10-20 元/吨；价格推涨地区有黑吉辽、江浙沪、湖北、湖南、四川、云南和贵州地区，幅度 20-30 元/吨。八月中旬，随着全国范围内雨水和高温天气缓解，水泥需求略有好转，国内重点地区水泥企业出货率在 45.8%，较上周提升约 2 个百分点。价格方面，由于多数地区水泥价格已维持低位运行较长时间，进入 8 月份，随着煤炭成本上升，各地企业涨价意愿明显增强。在各地陆续推涨的背景下，预计后期水泥价行业周报- 2 -请务必阅读正文之后的重要声明部分格将呈现稳中趋强走势。推荐海螺水泥、华新水泥、塔牌集团，建议关注中国建材、上峰水泥、华润建材科技、天山股份。减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间，建议关注苏博特、垒知集团。玻纤：行业发展进入新常态。粗纱市场价格弱势整理，电子纱价格局部调整。国内2400tex 无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在 3150-3700 元/吨不等，成交低价基本稳定；电子纱市场主流产品 G75 各厂报价大稳小动，主流报价 8300-9200 元/吨不等，较上一周均价下跌 1.86%；7628 电子布报价调整为 3.6-4.2 元/米不等，成交按量可谈。从需求端来看，新兴领域（风电、热塑、电子等）有望持续拉动，预计 25 年需求增速加快。7 月末行业库存 90.15 万吨，环比+1.5%。目前价格整体保持稳定，行业盈利呈现逐步修复的态势。当前位置，龙头优势明显，PB 估值仍低，性价比高。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份，建议关注国际复材、山东玻纤。药用玻璃：中硼硅加速升级放量，中长期成本中枢下移促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量加速；从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异。重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现