电子行业周观点：鸿海AI服务器业绩强劲，关注AI产业变革机遇

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电子 周观点：鸿海 AI 服务器业绩强劲，关注 AI 产业变革机遇 鸿海 AI 服务器营收增长超 60%，带动营收创新高。25Q2，公司 AI 服务器营收同比增长超 60%，在整体服务器中占比超过 50%，拉动云端网络产品收入占比同比增长 9%至 41%，首次超过消费智能产品。展望 25Q3，预计 AI 服务器业务营收同比增速将超 170%，机柜服务器的出货量有望环比激增约 300%；预计 2025 全年 AI 服务器相关营收有望突破新台币兆元的规模。25Q2，公司在 AI 服务器生产组装和机柜测试有重大突破及良率提升；公司一直为主要客户新产品的共同开发伙伴，预计随着 AI 服务器出货规模扩大及公司产能提升，公司在该领域的市占率有望持续提升。 资本支出大幅扩张，在美产能持续扩充。鸿海的 AI 服务器客户群涵盖多家大型云服务厂商（CSP），同时也参与了一些大型主权 AI 基础设施项目。当前整体 AI 产业需求旺盛而产能相对紧张，谷歌、Meta、亚马逊相继上调全年资本开支预期，鸿海正在积极扩充产能以满足快速攀升的市场需求。2025 年上半年公司资本支出约 772 亿新台币，鸿海年度资本支出展望为年增 20%以上。公司目前已在美国 12 个州设有据点，业务涵盖四大产品领域。过去一年因客户对 AI 服务器的庞大需求，在 AI 服务器相关投资规模超过 15 亿美元。 预计 GB200 与 GB300 转换顺利，无新旧产品交替业绩阵痛期。经过公司过去一年在现有机种的量产经验，公司管理层认为面对下一世代的产品，生产和良率提升都会更加顺利，不会有新旧产品交替的阵痛期；每一次 AI 服务器机柜的迭代，都是公司获取新客户、新订单的机遇。公司表示已经在准备客户下一代产品的生产，预计下半年相关业务都将保持强劲增长。此外，公司的 ASIC 客户基础不断扩大，这两年会增加新的客户和新的 ASIC 专案，覆盖三家在 ASIC 比较积极的 CSP 客户，预期公司在 ASIC AI 服务器业务的成长幅度将优于产业平均水准。 Lumentum：AI 驱动 EML 业务规模近翻番，CPO 用激光器持续出货。公司 FY25Q4 实现营收 4.81 亿美元，yoy+55.92%，qoq+13.05%，超出指引预期（4.40-4.70 亿美元）。公司 GAAP 毛利润为 1.6 亿美元，GAAP毛利率达 33.3%。业绩亮点包括，光模块季度收入环比增长超过 50%；EML 业务同比增长近一倍；用于共封装光学（CPO）解决方案的超高功率激光器持续出货，预计 2026 年下半年将出现更大幅度的增长；OCS 首单落地，预计收入规模将持续扩大；用于DCI 的窄线宽激光器产品连续第六个季度增长。随着人工智能成为客户业务战略的核心，对光学硬件和带宽的需求正大幅增长，公司在光学领域的新技术预计在五年内将形成数十亿美元的市场规模，公司毛利率有望超过 40%，公司预计到 FY26Q4 或更早，季度收入将超过 6 亿美元。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680525010004 邮箱：shelingxing1@gszq.com 相关研究 1、《电子：AI 需求全面爆发，看好先进封装产业链机遇》 2025-08-11 2、《电子：周观点：AI 需求爆发催化，网络连接侧预期持续上修》 2025-08-10 3、《电子：周观点：从巨头财报周看最新 Capex》 2025-08-03 -10%6%22%38%54%70%2024-082024-122025-042025-08电子沪深3002025 08 16年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 把握 AI 产业链的变革浪潮与业绩爆发契机。从需求端来看，大型云服务商在资本开支上持续加码，算力需求随之不断攀升，而鸿海精密 AI 服务器业务的迅猛增长，更直观印证了市场需求的旺盛态势。我们认为，AI 大时代已然来临，高度重视 AI 产业链变革及业绩爆发机遇。 周观点：相关标的见尾页。 风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、地缘政治风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 300476.SZ 胜宏科技 买入 1.34 6.51 9.85 12.30 75.30 35.45 23.41 18.76 002384.SZ 东山精密 买入 0.59 2.07 2.90 3.52 89.50 25.17 17.98 14.82 002938.SZ 鹏鼎控股 买入 1.56 1.94 2.37 2.73 33.20 26.88 21.95 19.07 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2025 08 16年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1、鸿海 AI 服务器营收增长超 60%，带动营收创新高 ........................................................................................ 4 1.1 鸿海：AI 服务器业绩强劲，良率提升与产能扩建共振........................................................................... 4 1.2 Lumentum：AI 驱动 EML 业务规模近翻番，CPO 用激光器持续出货...................................................... 7 1.3 CoreWeave：AI 需求促 Q2 营收翻倍，大规模投资基础设施建设 .......................................................... 9 2、行情回顾 .................................................................................................................................................... 12 3、相关标的 .......................................................................................................................