海外科技公司2025Q2业绩总结：资本开支超预期，云业务增长加速

海外科技公司2025Q2业绩总结 资本开支超预期，云业务增长加速 西南证券研究院 海外研究团队 2025年8月 核心观点  业绩概览：总营收高于市场预期，整体收入增速回升。25Q2海外四大科技公司营收合计3881亿美元，合计同比增速回升至15%；25Q2海外四大科技公司净利润合计919亿美元，整体净利率约24%。25Q2各公司总营收均高于市场预期，海外四大科技公司25Q2业绩公告次日股价表现分别为Meta（+11.3%）＞微软（+3.9%）＞谷歌（+1.0%）＞亚马逊（-8.3%）。  资本开支：投资规模再创新高，同比增速位于高位。25Q2海外四大科技公司合计资本开支约950亿美元，yoy+67%，qoq+24%，该季度资本开支合计规模再创新高，接近千亿大关，24Q1至25Q2，合计同比增速连续5个季度位于60%以上。对比各公司25Q2实际开支与市场预期来看，四大科技厂商投资规模均高于市场预期，且谷歌、Meta进一步上调全年资本开支指引，AI基建持续扩张。  运营支出：经营利润率同比提升，营销费用率优化明显。25Q2微软/谷歌/亚马逊/Meta经营利润率为45%/32%/11%/43%，同比分别+1.8pp/+0.1pp/+1.5pp/+5.0pp；销售费用率分别为10%/7%/7%/6%，同比分别-1.0pp/-0.7pp/-0.3pp/-0.7pp。海外四大科技公司成本结构持续优化，营业利润率上升趋势明显。  云计算：云业务收入增长加速，云需求持续超出供给。1）收入端：云厂商收入高于市场预期，云业务收入同比增速提升。25Q2海外三大云厂商云业务收入合计744亿美元，其中，亚马逊$309亿＞微软$299亿＞谷歌$136亿，收入均超市场预期；整体同比增速提升至23%，同比/环比分别+2.4pp/+2.8pp，云业务增长加速，各厂商均表示云服务仍然供不应求。2）利润端：经营利润率略有承压，折旧成本压制影响显现。25Q2三大云厂商云业务合计实现经营利润251亿美元，其中，微软智能云/亚马逊AWS/谷歌云分别实现经营利润$121亿/$102亿/$28亿，经营利润率分别为41%/33%/21%，其中，谷歌云持续改善、利润率超预期，而微软智能云和亚马逊AWS的经营利润率低于市场预期，部分受AI基础设施扩展带来折旧摊销成本增加所致。  数字广告：广告业务表现亮眼，AI持续优化广告体验。25Q2海外四大科技公司合计广告收入1372亿美元，yoy+15%，同比+0.5pp，环比+3.4pp。其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入36/713/157/466亿美元，各广告业务的环比增速均有抬升。AI赋能方面，搜索、社媒广告体验持续优化，微软将Copilot的创作/聊天/探索/搜索/操作功能与Edge融为一体，打造新一代AI浏览器；谷歌AI Mode、AI Overviews等AI功能的月活跃用户均实现快速增长，AI功能带来搜索新体验；Meta则通过改进推荐系统使社媒平台的用户使用时长显著提升，广告表现的持续优化推动广告主需求进一步增加。  相关标的：微软（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亚马逊（AMZN.O）；Meta（META.O）。  风险提示：AI云服务需求与供给增长不及预期；AI广告进展不及预期；AI投资回报不及预期等风险。 1 目 录 2 1.1 微软：25Q2整体业绩高于市场预期，25Q3智能云收入指引大超预期 1.2 谷歌：谷歌服务收入高于市场预期，谷歌云经营利润率优化超预期 1.3 亚马逊：零售业务增长稳健，AWS表现略有逊色 1.4 Meta：25Q2社媒家族业绩亮眼，25Q3收入指引大超预期 一、业绩概览篇：总营收高于市场预期，整体收入增速回升 五、数字广告篇：广告业务表现亮眼，AI持续优化广告体验 四、云计算篇：云业务收入增长加速，云需求持续超出供给 三、运营支出篇：经营利润率同比提升，营销费用率优化明显 二、资本开支篇：投资规模再创新高，同比增速持续位于高位 3 1 业绩概览篇：25Q2各公司总收入均高于市场预期，云业务经营利润率表现各异 2025年1月2日至2025年8月13日海外四大科技公司股价涨跌幅 资料来源：Wind，各公司公告，西南证券整理  25Q2业绩是否符合市场预期：1）微软：公司总营收、各业务收入均高于市场预期，智能云业务经营利润率不及预期；2）谷歌：公司总营收超预期，其中，谷歌服务和谷歌云业务收入均高于市场预期，且谷歌云经营利润率超预期；3）亚马逊：公司总营收及各业务板块收入均高于市场预期，AWS经营利润率不及预期；4）Meta：公司总营收、APP家族业务收入大超预期。  25Q3指引是否符合市场预期：1）微软：公司总营收/生产力与商业流程/智能云收入指引高于市场预期，个人计算业务收入指引不及预期；2）谷歌：无指引；3）亚马逊：总营收指引超预期，经营利润指引低于市场预期；4）Meta：总营收指引大超市场预期。 微软谷歌Meta亚马逊24Q4业绩日次日股价涨跌幅-6.2%-7.3%1.6%-4.1%25Q1业绩日次日股价涨跌幅7.6%1.7%4.2%-0.1%25Q2业绩日次日股价涨跌幅3.9%1.0%11.3%-8.3%-30%-15%0%15%30%45%2025-01-022025-02-022025-03-022025-04-022025-05-022025-06-022025-07-022025-08-0224Q4业绩公告日：微软&Meta 1月29日；谷歌 2月4日；亚马逊 2月6日 25Q1业绩公告日：谷歌 4月24日；微软&Meta 4月30日；亚马逊 5月1日 25Q2业绩公告日：谷歌 7月23日；微软&Meta 7月30日；亚马逊 7月31日 微软 谷歌 Meta亚马逊 4 1 业绩概览篇：25Q2海外四大科技公司营收合计3881亿美元，合计同比增速回升至15% 资料来源：各公司公告，西南证券整理 20Q1-25Q2海外四大科技公司收入及合计同比增速  25Q1海外四大科技公司营业收入情况回顾：1）收入体量：亚马逊$1557亿＞谷歌$902亿＞微软$701亿＞Meta$423亿，合计实现收入3583亿美元。2）收入增速：Meta yoy+16%＞微软yoy+13%＞谷歌yoy+12%＞亚马逊yoy+9%，整体同比增速约11%。  25Q2海外四大科技公司营业收入情况更新：1）收入体量：亚马逊$1677亿＞谷歌$964亿＞微软$764亿＞Meta$475亿，合计实现收入3881亿美元。2）收入增速：Meta yoy+22%＞微软yoy+18%＞谷歌yoy+14%＞亚马逊yoy+13%，整体同比增速约15%。 350 380 372 431 417 462 453 517 494 519 501 527 529 562 565 620 619 647 656 696 701 764 412 383 462 569 553 619 651 753 680 697 691 760 698 746 7