胜宏科技首次覆盖报告：全球高端PCB龙头企业，AI算力需求引领公司业绩增长

[Table_Stock] 胜宏科技（300476） 证券研究报告 公司深度 全球高端 PCB 龙头企业，AI 算力需求引领公司业绩增长 ——胜宏科技首次覆盖报告 [Table_Rating] 买入（首次） [Table_Summary] ◼ 投资摘要 胜宏科技主营高密度印制线路板的研发、生产和销售，产品覆盖刚性电路板（多层板和HDI 为核心）、柔性电路板（单双面板、多层板、刚挠结合板）全系列。公司围绕“CPU、GPU”关键技术路线，紧盯人工智能、AI 服务器、AI 算力卡、AI Phone、AIPC、智能驾驶、新能源汽车、新一代通信技术等前沿领域，解决 PCIe 6、Oak stream 平台、800G/1.6T 等高速率传输设备、芯片测试10mm厚板等前沿技术，从材料、设计、工艺技术多维度提前储备技术，以市场需求为核心指引，开展技术创新和产品研发工作。2024年实现营业收入107.31亿元，创历史最好水平，同比增长35.31%。2025年一季度实现营收43.12亿元，同比增长80.31%。 聚焦AI算力需求，构建深厚的技术护城河，行业地位不断提升。公司PCB 全 品 类 覆 盖(PTH、HDI、FPC 、 软 硬 结 合 板 Rigid Flex、FPCA、PCBA等)，具备70 层高精密线路板、28 层八阶 HDI 线路板、14 层高精密 HDI 任意阶互联板、12 层高精密板软硬结合板 Rigid Flex 、10 层高精密 FPC/FPCA(线宽 25um)的量产能力，78 层TLPS研发制造能力，公司的 AI 算力卡、AI Data Center UBB ＆交换机市场份额全球第一 。公司应用于 Eagle / Birch Stream/Turin 平台服务器领域的产品均已实现批量化作业，下一代 Oak Stream/ Venice 平台服务器进入产品测试阶段。伴随AI 算力技术需求提升，公司持续加大研发投入，在算力和 AI 服务器领域取得重大突破，公司行业地位不断提升。 在手订单饱满，全球化战略驱动公司成长，高端PCB产能释放，带动产品量价提升。公司在美国、新加坡、日本、中国台湾、欧洲、马来西亚、韩国、泰国、越南等地设立分公司、子公司和办事处，组建专业技术服务团队为客户提供全球化销售服务和技术支持，提升客户满意度，增强公司在国际市场的影响力 。公司目前在手订单饱满，订单生产和交付均在正常履行中。新建厂房投产初期的产线磨合和产能产量逐步释放，使用行业内顶级设备的生产设备，工程师团队和管理团队经验丰富，制程稳定性强，维持大批量量产后的高良率水平。未来随着AI、高性能计算、高速通讯等应用领域的快速发展，下游硬件对于通讯频率、传输速度等方面性能要求不断提升，HDI产品材料、线宽线距、层数及阶数将伴随着下游的产品迭代不断升级，产品价值量持续增加 。 ◼ 投资建议 公司在手订单饱满，订单生产和交付正常履行，新建厂房有序推进，产能产量逐步释放，带动业绩增长。我们预计2025-2027年公司实现归母净利润56.59亿元（yoy+390.2%）、76.25亿元（yoy+34.7%）、99.66亿元（yoy+30.7%），对应EPS分别为6.56元、8.84元、11.55元，当前股价对应PE估值33倍、25倍、19倍，首次覆盖给予“买 [Table_Industry] 行业: 电子 日期: shzqdatemark [Table_Author] 分析师: 颜枫 E-mail: yanfeng@shzq.com SAC 编号: S0870525030001 分析师: 李心语 SAC 编号: S0870525040001 [Table_BaseInfo] 基本数据 最新收盘价（元） 216.88 12mth A 股价格区间（元） 27.02-216.88 总股本（百万股） 862.69 无限售 A 股/总股本 99.13% 流通市值（亿元） 1,854.78 [Table_QuotePic] 最近一年股票与沪深 300 比较 [Table_ReportInfo] 相关报告： -18%54%127%199%272%344%416%489%561%08/2410/2401/2503/2505/2508/25胜宏科技沪深3002025年08月13日公司深度 入”评级。 [Table_RiskWarning] ◼ 风险提示 宏观经济波动风险；市场竞争风险；原材料供应紧张及价格波动风险；人工成本上升风险；汇率风险。 ◼ 数据预测与估值 [Table_Finance] 单位：百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 10731 20417 25447 31693 年增长率 35.3% 90.3% 24.6% 24.5% 归母净利润 1154 5659 7625 9966 年增长率 72.0% 390.2% 34.7% 30.7% 每股收益（元） 1.34 6.56 8.84 11.55 市盈率（X） 162.07 33.06 24.54 18.77 市净率（X） 20.96 13.95 9.68 6.91 资料来源：Wind，上海证券研究所（2025 年 08 月 12 日收盘价） 公司深度 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 1 胜宏科技：AI 带动需求增长，高价值量产品订单规模逐渐显现 5 1.1 深耕行业二十载，核心技术铸就高端 PCB 供应商 ........... 5 1.2 股权结构稳定，公司董事长为陈涛先生 ........................... 5 1.3 产品应用领域广阔，国内外客户需求强劲 ........................ 6 1.4 高价值量产品订单增长，带动公司盈利能力显著提升...... 7 2 行业情况：人工智能推动高端 PCB 发展，带动产品量价齐升 10 2.1 产品结构丰富，AI 带动下游需求增长 ............................ 10 2.2 AI 服务器带动 PCB 需求激增，产业迎来技术突破 ........ 11 2.3 汽车电动化持续渗透，带动 PCB 需求增长 .................... 13 3 公司产品：聚焦 AI 算力需求，筑牢技术护城河体系 ............... 14 3.1 AI 算力基础设施需求激增，推动公司技术创新 .............. 14 3.2 深耕高端人工智能领域，构建深厚的技术护城河 ........... 15 3.3 加大车载新物料研发投入，新技术助力汽车智能化发展 16 4 全球化战略驱动公司成长，持续推动高端 PCB 产能释放 ........ 16 4.1 战略化布局全球市场，产品价值量持续增长 .................. 16 4.2 定增越南、泰国工厂建设，高多层及 HDI 产能持续释放 .................