2025年半年报点评：新能源转型成果显著，机器人业务取得突破性进展

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 12 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 17.69 元 福达股份（603166） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 新能源转型成果显著，机器人业务取得突破性进展 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：郭瑞晴 电话：13379781776 邮箱：grq@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 6.46 流通 A 股(亿股) 6.39 52 周内股价区间(元) 4.48-18.1 总市值(亿元) 114.31 总资产(亿元) 45.00 每股净资产(元) 3.84 相 关研究 [Table_Report] 1. 福达股份（603166）：新能源化转型成果显著，降本增效显成效 (2025-07-16) 2. 福达股份（603166）：新能源化转型成果显著，开始进军机器人领域 (2025-03-28) 3. 福达股份（603166）：公司进军机器人领域，向高端智能制造转型 (2025-03-17) 4. 福达股份（603166）：国内优质曲轴配套商，抢抓机遇，成长可期 (2024-10-20) [Table_Summary]  事件：公司披露 2025年半年报，25H1公司实现收入 9.4亿元，同比+30.3%，实现归母净利润 1.5亿元，同比+98.8%。单季度看，25Q2实现收入 4.7亿元，同比+16.8%，环比-1.1%，实现归母净利润 0.8亿元，同比+93.3%，环比+24.5%。  公司盈利能力持续强化，推动企业高质量发展。25H1公司毛利率为 27.8%，同比+3.8pp，净利率为 15.6%，同比+5.4pp。单季度来看，25Q2 公司毛利率为28.5%，同比+4.9pp，环比+1.4pp，净利率为 17.4%，同比+6.9pp，环比+3.6pp；25Q2 公 司 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 1.1%/4.7%/5.6% ， 同 比-1.2pp/+0.5pp/+0.1pp,环比+0.2pp/+0.5pp/-0.4pp，管理费用增加主要系股权激励费用增加所致。  公司快速拓展新能源业务，持续拓展海外市场。公司加大对新能源混动曲轴的市场开拓与研发投入，混动曲轴成品方面完成 9个新品开发；混动曲轴毛坯产品方面，成功开发 6个新品并实现量产，2个全新产品正在开发中。25H1插混汽车累计销量 252.1万辆(中汽协口径)，同比+31.2%，未来伴随公司产能提升叠加混动市场需求旺盛，公司业绩有望持续增长。新能源电驱动齿轮业务领域，公司已获得客户 4个新项目定点，预计下半年实现量产，另有 2个项目完成样件交付、2 个项目正在技术交流。在新产品开发方面，新增 2个新品量产、3个新品定点，还有 14个新品在技术交流中。随着工艺验证与产线调试稳步推进，预计下半年将有 6个新品相继实现量产，为公司业绩增长提供进一步支撑。同时，公司加强海外市场拓展，GEN2曲轴精密锻件直接出口瑞典，且再获由吉利与法国雷诺共同注资打造的全球动力技术公司浩思动力的项目定点，进一步扩大海外高端市场布局。  机器人业务实现突破性进展。公司加速推动行星减速器业务的发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中 1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外，公司完成对长坂科技的一期投资，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能。下半年公司将根据股权收购及投资框架协议，积极推进对长坂科技的二期增资及股权转股，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。  盈利预测投资建议：预计 25/26/27年归母净利润为 3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为 44.3%，维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，机器人行业发展不及预期风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 1647.57 2390.19 3166.96 3901.61 增长率 21.83% 45.07% 32.50% 23.20% 归属母公司净利润（百万元） 185.28 329.94 436.30 556.35 增长率 78.96% 78.07% 32.24% 27.51% 每股收益 EPS（元） 0.29 0.51 0.68 0.86 净资产收益率 ROE 7.74% 12.29% 14.28% 15.78% PE 62 35 26 21 PB 4.78 4.26 3.74 3.24 数据来源：Wind，西南证券 -6%53%113%172%232%291%24/824/1024/1225/225/425/625/8福达股份 沪深300 福 达股份（603166） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1647.57 2390.19 3166.96 3901.61 净利润 185.28 329.94 436.30 556.35 营业成本 1234.91 1758.39 2325.41 2844.19 折旧与摊销 189.62 194.37 194.37 194.37 营业税金及附加 14.01 20.32 26.92 33.17 财务费用 17.74 43.26 44.24 42.93 销售费用 20.11 95.13 126.68 175.57 资产减值损失 -10.55 0.00 0.00 0.00 管理费用 87.69 118.31 174.18 206.79 经营营运资本变动 145.17 -207.63 -185.64 -171.22 财务费用 17.74 43.26 44.24 42.93 其他 -54.28 12.77 16.74 16.15 资产减值损失 -10.55 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 472.98 372.71 506.02 638.58 投资收益 -0.65 0.00 0.00 0.00 资本支出 -374.08 -20.00 -30.00 -50.00 公允价值变动损益 0.07 0.02 0.03 0