公司事件点评报告：业绩扭亏为盈，电子特气打开增长新空间

2025 年 08 月 14 日 业绩扭亏为盈，电子特气打开增长新空间 —凯美特气（002549.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：高铭谦 S1050124080006 gaomq@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-13 当前股价（元） 15.02 总市值（亿元） 104 总股本（百万股） 695 流通股本（百万股） 692 52 周价格范围（元） 4.7-15.02 日均成交额（百万元） 476.43 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 凯美特气发布 2025 半年度业绩报告：公司 2025 年上半年实现营业总收入 3.10 亿元，同比增长 10.52%；实现归母净利润 0.56 亿元，成功扭亏为盈。其中 2025 年第二季度单季度实现营业收入 1.48 亿元，同比增长 7.13%、环比下降9.23%，实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 22.62%、环比下降 24.11%。 投资要点 ▌ 销量扩张叠加非经常性损益减少带动公司整体业绩扭亏为盈 凯美特气 2025 上半年业绩显著修复，产品销量扩张是关键因素。随着上半年气温逐步回暖，公司食品用气进入销售旺季，带动产品销量回暖。从产品营收上看，公司主要产品氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品在 2025 年上半年分别实现营收 1.04\0.98\0.88\0.13\0.06 亿元，同比分别增长 7.30%\6.53%\14.69%\56.27%\8.74%。从盈利能力上看，公司主要产品的毛利率随市场逐步回暖。公司氢气、二氧化碳、燃料、空分气体、特种气体产品毛利率分别较 2024年水平上升 6.12\1.99\13.66\12.28\119.2pct。公司 2024年支出约 8740 万元用于股权激励，并且依据稀有气体市场下行计提了存货跌价准备，导致公司 2024 年非经常性损益项目和资产减值损失扩大，继而影响整体业绩。2025 年上半年，以上两项均大幅好转，公司非经常性损益为 613.96 万元，资产减值损失为-9.9 万元，解除了对公司业绩的拖累。叠加上公司销量扩张和盈利能力恢复，带动整体业绩扭亏为盈。 ▌ 减控费用成果斐然 2025 年上半年，公司费用端改善显著，公司销售\管理\财务\研发费用率分别为 3.65%\11.94%\-0.21%\5.62%，较去年同期分别变化为-5.43pct\-22.68pct\+0.66pct\+0.06pct。其中公司管理费用为 3706 万元，较去年同期减少 6015 万元，减幅达到 61.88%，主要源于公司去年股权激励支出较多。现金流方面，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为 0.57亿元，较去年同期无重大变化。 -50050100150200(%)凯美特气沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 布局电子特气，打开增长新空间 特种气体是随着电子行业的兴起而在工业气体门类下逐步细分发展起来的新兴产业，属于高技术高附加值产品。按应用领域划分，特种气体主要包括电子特气、医疗气体、激光气体、电光源气体等。电子特气广泛应用于清洗、光刻、刻蚀、掺杂、外延沉积等半导体工艺制程中，是我国追求半导体领域独立自主的必经领域。目前我国高端电子特气自给率较低，国家各部委相继发布了《国家重点支持的高新技术领域目录》、《新材料产业发展指南》等指导性政策，推动电子特气国产化。公司于 2017 年设立电子特种气体分公司并投建电子特气项目，目前公司光刻气产品已获得 ASML 子公司Cymer 及 GIGAPHOTON 等光刻机厂商的合格供应商认证，准分子激光气体产品已获得 Coherent（相干）认证。客户方面，公司积极切入国内外高端客户，已经与中芯国际、长江存储等龙头企业建立合作关系。公司还计划依托全国多地建设生产基地，扩张产能，强化循环经济模式，提升资源利用效率。未来，随着电子特气国产替代进程加快及氢能等新兴领域需求上升，公司有望借助产能扩张打开增长新空间。 ▌ 盈利预测 公司由二氧化碳等食品用气切入电子特气领域，光刻气产品已被用于多家半导体企业。预测公司 2025-2027 年主营收入分别为 6.52、7.20、8.00 亿元，归母净利润分别为 1.04、1.23、1.43 亿元，当前股价对应 PE 分别为 100.8、85.2、72.9 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；产品价格波动；原材料价格波动；下游需求复苏不及预期。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 588 652 720 800 增长率（%） 3.0% 10.9% 10.5% 11.1% 归母净利润（百万元） -49 104 123 143 增长率（%） 89.6% 18.3% 16.9% 摊薄每股收益（元） -0.07 0.15 0.18 0.21 ROE（%） -2.4% 5.0% 5.7% 6.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 952 1,069 1,216 1,370 应收款 68 75 83 92 存货 35 33 36 40 其他流动资产 222 226 230 235 流动资产合计 1,277 1,403 1,565 1,737 非流动资产: 金融类资产 187 187 187 187 固定资产 727 823 825 793 在建工程 240 96 38 15 无形资产 182 173 164 155 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 434 434 434 434 非流动资产合计 1,583 1,526 1,462 1,398 资产总计 2,860 2,929 3,027 3,135 流动负债: 短期借款 360 360 360 360 应付账款、票据 151 143 157 173 其他流动负债 144 144 144 144 流动负债合计 659 651 665 682 非流动负债: 长期借款 144 144 144 144 其他非流动负债 64 64 64 64 非流动负债合计 209 209 209 209 负债合计 867 860 874 891 所有者权益 股本 695 695 695 695 股东权益 1,993 2,069 2,153 2,244 负债和所有者权益 2,860 2,929 3,027 3,135 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -50 107 127 148 少数股东权益 -2 4 4 5 折旧摊销 96 58 63 63 公允价值变动 4 4 4 4 营运资金变动 103 -17 -1 -