ASMPT(00522.HK)AI浪潮下TCB等设备需求强劲，后道龙头迎风启航

http://www.huajinsc.cn/1 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 07 月 28 日公司研究●证券研究报告ASMPT（00522.HK）深度分析AI 浪潮下 TCB 等设备需求强劲，后道龙头迎风启航投资要点ASMPT 业务现已涵盖半导体封装（SEMI）设备和表面贴装技术（SMT）设备两大核心领域。其中，在半导体封装业务板块，公司产品主要用于传统集成电路/分立器件封装（例如引线键合设备、倒装键合设备）、先进封装（例如热压键合设备、混合键合设备、物理气相沉积/电化学沉积设备、激光切割/开槽设备），以及用于 CMOS 图像传感器/LED/光子学的综合性封装解决方案；在 SMT 业务板块，公司产品主要用于SIPLACE 贴装解决方案、DEK 印刷解决方案、检测和存储解决方案、智能车间管理套件 WORKS 等软硬件产品。 先进封装释放巨大增长潜力。根据 Yole 数据，先进封装市场规模有望从 2023 年的 390 亿美元攀升至 2029 年的 800 亿美元，其复合年增长率可达 12.7%。由于2023 年半导体行业表现较为疲软，先进封装市场受到波及，市场规模同比下降3.5%。得益于生成式人工智能和高性能计算（HPC）这两大长期趋势有力推动，叠加移动和消费市场回暖以及汽车先进封装解决方案的拓展，将为先进封装市场规模增长注入动力。在先进封装的细分领域中，凭借新技术的广泛应用以及其提供的高价值解决方案，2.5D/3D 封装有望在未来五年内以 20.9%的增速脱颖而出，或成为推动整个市场发展关键力量。人工智能的加速应用推动了 TCB 市场的快速扩张，集团预计 TCB 市场规模将从 2024 年的 3.03 亿美元增加至 2027 年的约 10 亿美元，年均复合增长率将超过 45%。集团现为 TCB 市场的领先者，其 TCB 的销售收入及订单总额于 2024 年创新高。TCB 市场的增长受逻辑和高频宽记忆体应用所带动。ASMPT 是逻辑应用领域市场领导者，并透过 2024Q4 的批量订单突破打进高频宽记忆体市场，集团正与高频宽记忆体企业进行实质合作。得益于集团在先进封装互连领域的行业领先技术，使其在竞争中脱颖而出，并在人工智能客户群中占据重要地位，目标是达到 35%至 40%的 TCB 市场占有率。 5 大解决方案夯实龙头地位。我国“智能制造 2025”等政策推动本土贴片机厂商技术突破与市场份额提升，智能化、柔性化、绿色化将成为行业发展的核心驱动力，而新兴应用场景与政策红利将释放巨大市场潜力，贴片机将从“单机设备”演变为“智能产线枢纽”，助力全球电子制造向高端化、定制化、可持续化方向升级，根据共研网数据，预计 2025 年中国 SMT 贴片机产量同比增长 5.8%。随着消费电子、汽车电子需求旺盛，推动通信模块、传感器等元器件需求增长，带动贴片机市场扩容，随着 AI、物联网、5G 等技术的深度融合，以及消费电子、汽车电子等领域的持续创新，根据共研网数据，预计 2025 年中国 SMT 贴片机需求量同比增长 5.2%。ASMPT 是 SMT 领域自动化、数字化转型、生产质量专家，致力于为客户带来表面贴装（SMT）领域一流的解决方案，构建全球化智慧工厂和智能电子制造的未来。ASMPT 先进的解决方案为全球电子制造商提供设备级别、生产线级别、工厂级别及企业级别的服务，其中包括印刷、贴装、检测及软件解决方案。这一完善的产品组合广泛应用于电子制造领域，同时也在工业、移动、医疗、人工智能、汽车等领域大放异彩。 投资建议：我们预计 2025 年至 2027 年营业收入分别为 141.35/153.03/167.32 亿投资评级买入(首次)股价(2025-07-28)68.85 港元交易数据总市值（百万港元）28,673.18流通市值（百万港元）28,673.18总股本（百万股）416.46流通股本（百万股）416.4612 个月价格区间101.00/47.650一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益13.7521.1-63.04绝对收益19.0137.4-12.86分析师熊军SAC 执业证书编号：S0910525050001xiongjun@huajinsc.cn相关报告深度分析/http://www.huajinsc.cn/2 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分港元，增速分别为 6.85%/8.26%/9.34%；归母净利润分别为 8.27/10.90/14.90 亿港元，增速分别为 139.57%/31.76%/36.75%；PE 分别为 34.67/26.31/19.24 倍。考虑到公司在 TC 键合设备上的竞争优势以及在半导体后端制造设备领域的领先地位，叠加公司 TCB 解决方案在逻辑和存储应用方面的重大跃进将进一步巩固其TCB 市场领导者地位，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；市场需求波动风险；国际贸易摩擦风险；供应链风险。财务数据与估值会计年度202320242025E2026E2027E营业收入(百万港元)14,697.49 13,229.0814,135.2715,302.8416,732.13YoY(%)-24.10-9.996.858.269.34归母净利润(百万港元)715.35345.26827.141,089.881,490.41YoY(%)-72.70-51.74139.5731.7636.75毛利率(%)39.2839.9842.0743.4144.89EPS(摊薄/港元)1.720.831.992.623.58ROE(%)4.562.275.447.119.67P/E(倍)40.0883.0534.6726.3119.24P/B(倍)1.831.891.891.871.86净利率(%)4.842.595.827.098.86数据来源：iFinD、华金证券研究所深度分析/http://www.huajinsc.cn/3 / 31请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录1、ASMPT：全球领先的半导体和电子制造硬件和软件解决方案供应商 ............................................................51.1 业务：SEMI&SMT 构建 ASMPT 两大核心领域..................................................................................... 51.2 经营概况：受益于 AI 及 HPC 增长，先进封装分部表现突出.................................................................62、SEMI：先进封装释放巨大增长潜力.............................................................................................................. 82.1 先进封装：AI 带动先进封装