农林牧渔2025年12月投资策略：牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月07日优于大市农林牧渔 2025 年 12 月投资策略牧业大周期反转预计在即，核心推荐港股奶牛养殖标的核心观点行业研究·行业投资策略农林牧渔优于大市·维持证券分析师：鲁家瑞证券分析师：李瑞楠021-61761016021-60893308lujiarui@guosen.com.cnliruinan@guosen.com.cnS0980520110002S0980523030001证券分析师：江海航jianghaihang@guosen.com.cnS0980524070003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《农产品研究跟踪系列报告（184）-肉牛价格稳步上涨，看好肉奶周期共振反转》 ——2025-11-30《美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题-美国牛肉价格预期 2026 年继续上涨，全球大豆期末库存环比调减》 ——2025-11-26《农产品研究跟踪系列报告（183）-生猪行业反内卷有序推进，看好海内外牧业大周期反转》 ——2025-11-23《农产品研究跟踪系列报告（182）-肉牛价格有望持续上涨，奶牛产能或将去化加速》 ——2025-11-17《农林牧渔 2026 年度投资策略-掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换》 ——2025-11-17月度重点推荐组合：优然牧业（牧业大周期受益龙头），现代牧业（国内牧业龙头企业）、牧原股份（生猪养殖龙头）。各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业公司业绩有望迎来高弹性修复。2）生猪：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）宠物：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的中期业绩增长确定性仍较强。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。农产品价格跟踪：1）生猪：11 月末生猪 11.25 元/公斤，月环比-10%，7kg仔猪价格约 216 元/头，月环比+18%。2）禽：11 月末白鸡毛鸡价格 7.10 元/千克，环比上涨 1%；雪山草鸡价格为 8.00 元/斤，月环比+7%。3）鸡蛋：在产父母代存栏维持增长，供给压力仍大。4）豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强。5）玉米：11 月末国内玉米现货 2289 元/吨，较上月末+4%，新粮上市带来边际供应增加，未来收储有望托底。11 月市场行情：渔业/种植板块涨幅领先。2025 年 11 月 SW 农林牧渔指数1.51%，沪深 300 指数下跌 2.46%，板块跑赢大盘 3.97%。涨幅排名前五的个股依次为平潭发展/中水渔业/*ST 绿康/优然牧业/华资实业。投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：回盛生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等。风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E9858.HK优然牧业优于大市4.2212,7280.170.592571117.HK现代牧业优于大市1.348,435-0.040.08-3417002714.SZ 牧原股份优于大市48.80266,5833.573.011416资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测2025年12月08日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录投资建议：牧业周期大反转预计在即，推荐港股奶牛养殖标的 ........................ 5养殖：布局牧业大周期反转，关注生猪板块估值修复 ................................ 7生猪板块：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 .................................. 7禽板块：供给有所增加，看好需求修复 .................................................... 8牧业板块：2025 年肉牛大周期或迎拐点，看好海内外肉奶景气共振上行 ...................... 10投资建议：布局牧业大周期反转，看好生猪低估值修复 ..................................... 14宠物：情绪消费崛起，看好本土龙头成长 ......................................... 15代工出口：宠物食品出口量环比-3.88%，出口金额环比-5.88% ...............................15自主品牌：双 11 中高端国牌发力，增速排名表现亮眼 ...................................... 15投资建议：国牌后发崛起，看好本土龙头发展 ............................................. 16动保：看好头部集中，关注单品催化 ............................................. 17受益下游盈利改善，批签发数据维持同比增加 ............................................. 17投资建议：看好龙头市占率提升，关注大单品催化 ......................................... 17种植：聚焦具备研发与整合优势的头部企业 ....................................... 18粮价：饲料粮处于周期底部，有望维持温和修复趋势 .......................................18投资建议：看好种业与种植板块，或迎粮价周期与转基因变革共振 ...........................19农产品：豆粕中长期供需收紧，鸡蛋增产趋势确定 ................................. 20豆粕：估值处于历史低位，静待大周期反转 ...............................................20鸡蛋：节后季节性需求回落，供给增产趋势明确 ...........................................2111 月市场行情：渔业/种植板块涨幅领先 ..........................................23