固收点评：微导转债，面向全球的高端微纳装备制造商

东吴证券研究所 1 / 11 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 20250806 微导转债：面向全球的高端微纳装备制造商 2025 年 08 月 06 日 证券分析师 李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师 陈伯铭 执业证书：S0600523020002 chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《城投挖系列（十五）之科创兴陕，三秦奋进：陕西省城投债现状 4 个知多少》 2025-08-05 《欧美日流动性陷阱启示—低利率时代系列（八）》 2025-08-04 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件 ◼ 微导转债（118058.SH）于 2025 年 8 月 6 日开始网上申购：总发行规模为 11.70 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于半导体薄膜沉积设备智能化工厂建设项目。 ◼ 当前债底估值为 99.08 元，YTM 为 2.25%。微导转债存续期为 6 年,上海新世纪资信评估投资服务有限公司资信评级为 AA/AA,票面面值为100 元，票面利率第一年至第六年分别为：0.20%、0.40%、0.80%、1.20%、1.50%、2.00%，公司到期赎回价格为票面面值的 110.00%（含最后一期利息），以 6 年 AA 中债企业债到期收益率 2.41%（2025-08-04）计算,纯债价值为 99.08 元，纯债对应的 YTM 为 2.25%，债底保护较好。 ◼ 当前转换平价为 100.6 元，平价溢价率为-0.62%。转股期为自发行结束之日起满 6 个月后的第一个交易日至转债到期日止，即 2026 年 02 月 12日至 2031 年 08 月 05 日。初始转股价 33.57 元/股，正股微导纳米 8 月4 日的收盘价为 33.78 元，对应的转换平价为 100.63 元，平价溢价率为-0.62%。 ◼ 转债条款中规中矩，总股本稀释率为 7.03%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价 33.57 元计算，转债发行 11.70 亿元对总股本稀释率为 7.03%，对流通盘的稀释率为 25.63%，对股本摊薄压力较小。 观点 ◼ 我们预计微导转债上市首日价格在 128.84~143.03 元之间，我们预计中签率为 0.0036%。综合可比标的以及实证结果，考虑到微导转债的债底保护性较好，评级和规模吸引力较好，我们预计上市首日转股溢价率在35%左右，对应的上市价格在 128.84~143.03 元之间。我们预计网上中签率为 0.0036%，建议积极申购。 ◼ 微导纳米是一家面向全球的半导体、泛半导体高端微纳装备制造商，形成了以原子层沉积(ALD)技术为核心，化学气相沉积(CVD)等多种真空薄膜技术梯次发展的产品体系，专注于先进微米级、纳米级薄膜设备的研发、生产与销售，向下游客户提供尖端薄膜设备、配套产品及服务，公司相关产品已在半导体、光伏领域实现了大规模产业化应用。 ◼ 2020 年以来公司营收稳步增长，2020-2024 年复合增速为 71.44%。自2020 年以来，公司营业收入总体大幅增长，2020-2024 年复合增速为71.44%。2024 年，公司实现营业收入 27 亿元，同比增加 60.74%。 ◼ 微导纳米营业收入主要来源于光伏和半导体设备，产品结构年际调整。2022 年以来，微导纳米光伏销售收入占主营业务收入比重稳中略降，2022-2024 占主营业务收入比重分别为 73.18%、89.15%和 84.83%，同时产品结构年际调整，半导体的销售规模逐步提升，配套产品与服务及其他业务金额及占比较小且逐步下降。 ◼ 公司销售净利率近期回升，销售毛利率下降，销售费用率下降，财务费用率近期上升，管理费用率近期下降。2020-2024 年，公司销售净利率分别为 18.24%、10.78%、7.91%、16.10%和 8.40%，销售毛利率分别为51.90%、45.77%、42.31%、43.64%和 39.99%。 ◼ 风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 2 / 11 内容目录 1. 转债基本信息 ...................................................................................................................................... 4 2. 投资申购建议 ...................................................................................................................................... 6 3. 正股基本面分析 .................................................................................................................................. 7 3.1. 财务数据分析............................................................................................................................. 7 3.2. 公司亮点................................................................................................................................... 10 4. 风险提示 ............................................................................................................................................ 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 固收点评 东吴证券研究所 3 / 11 图表目录 图 1： 2020-2025Q1 营业收入及同比增速（亿元） ........................................................................... 8 图 2： 2020-2025Q1 归母净利润及同比增速（亿元） ..............................................................