银行放大镜系列1：中报分红将在今年底和明年初显著提升股息率

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 中报分红将在今年底和明年初显著提升股息率—银行放大镜系列 1 [Table_RptDate] 报告日期：2025-08-06 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com [Table_Author] 分析师：陈博 执业证书号：S0010525070002 电话：18811134382 邮箱：chenbo@hazq.com 主要观点 啊在此前[Table_Summary] ⚫ 分子端导致股息率跳跃变化的方向取决于银行近 12 个月累计分红规模边际变化，且每当规模边际变化 1 亿元将同向影响股息率百分之 6。 7 月以来银行股息率大幅下降，核心原因在于近 12 个月累计分红大幅边际回落。以近期为例，银行股息率从 6 月 13 日 5.8%到 7 月 29 日 4.1%，大幅下降1.7 个百分点。同期银行累计分红金额下降了 2823.6 亿元，根据分红规模边际变化对股息率的影响系数，即百万分之 6 计算，分子端拖累银行股息率下降 1.7 个百分点左右，与实际降幅基本一致。 2024 年报分红派息对银行股息率的压制已经结束。①截至 2025 年 8 月 1 日，所有上市银行 2024 年报派息均已完成。且 2023 年报派息也在 2024 年 8 月 1日之前全部结束。②2024 年中报派息最早落地时间在 2024 年 9 月底。因此年报派息已结束、中报派息未开启的期间，即 8-9 月银行股近 12 个月分红规模将维持不变，分子端不再对银行股息率产生影响。 ⚫ 在银行股分红规模整体小幅增加的基础上，分红频次新增了中报分红。 银行股整体分红规模呈自然年小幅提升，同时分红次数普遍从过去仅年报分红转变为年报+中报两次分红。在监管引导和投资者利润分配诉求下，57%的上市银行在 2024 年启动了中报分红计划。截至 2025 年 8 月 5 日，已经有 10家银行公布 2025 年中报分红意向，其中有 4 家在 2024 年进行过中报分红，6 家为新增，预计进行 2025 中报分红的上市银行数量将明显增多甚至全部。 根据 2024 年中报分红情况来看，中报分红金额基本占全年分红总规模的 50%左右。上市银行增加了中报分红的频次，但整体来看自然年内分红总规模并未出现显著增加，而是在分红规模逐年小幅提升的基础上分拆成 2 次。 ⚫ 2025 中报分红派息预计将在 2025 年底提升银行股息率 0.25 个百分点，在 2026 年初再度提升 0.42-0.44 个百分点，合计提升 0.7 个百分点左右。 根据 2024 年是否进行中报分红以及派息落地时间，将银行拆分为三类分别计算其落地时间及对股息率的影响。 （1）2024 年进行中报分红且在年内派息完成的银行，有望在年底提升股息率 0.25 个百分点。这部分银行仍将在 2025 年内完成中报派息，分红规模在747 亿左右，较去年同期增加 410 亿左右，对应提升股息率 0.25 个百分点。 （2）2024 年进行中报分红但在次年初完成派息的银行，有望在 2026 年初提升股息率 0.07-0.09 个百分点。这部分银行预计仍将在 2026 年初完成中报分红派息，分红规模预计 2349.6-2381.9 亿，较今年同期增加 109.5-141.8亿，对应提升股息率 0.07-0.09 个百分点。 （3）2024 年未进行中报分红的银行，有望在 2026 年初提升股息率 0.35 个百分点。已有较多迹象表明这部分银行大概率进行 2025 中报分红，并且派息将在 2026 年初完成，分红规模预计为 563.0-575.4 亿，较今年同期均为新增，对应提升股息率 0.35 个百分点。 ⚫ 风险提示 银行股整体分红规模逐年小幅增加的假设存在偏差；银行股分红节奏或时间存在较大偏差；银行股分红金额测算方式和结果存在较大误差；银行股指数出现剧烈涨跌等。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 专题报告 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 正文目录 1 银行派息推动股息率跳跃变化，方向取决于近 12 个月累计分红金额的边际变化 ............................................................... 3 2 受分子端影响 7 月银行股息率显著下降，但此种影响已经结束 ............................................................................................... 5 2.1 银行近 12 个月累计分红规模每变动 1 亿元将引起股息率百万分之 6 的变化 ....................................................................... 5 2.2 7 月以来银行股息率大幅下降源于近 12 个月累计分红金额大幅边际减少，但这种压力已经结束............................... 6 3 今年底和明年初银行股息率有显著提升的基础 ............................................................................................................................ 8 3.1 银行每个自然年派息规模预计仍将逐年小幅提升，但派息节奏出现很大变化 ..................................................................... 8 3.2 对银行 2025 年中报分红可期 ................................................................................................................................................................. 11 3.3 银行分红节奏、规模变化及股息率变动测算 ..........................................................................................