药品行业周报：关注底部资产修复投资机会

敬请阅读末页之重要声明 关注底部资产修复投资机会 ——药品行业周报（8.4-8.10） 相关研究： 1.《集采政策迎来边际改善，短期关注相关板块估值修复》 2025.7.27 2.《创新药主线带动制药产业链活跃，上游有望受益》 2025.7.6 行业评级：买入（维持） 近十二个月行业表现 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 7.3 13.1 8.5 绝对收益 9.6 19.9 31.7 注：相对收益与沪深 300 相比 分析师：张德燕 证书编号：S0500521120003 Tel：(8621) 50295326 Email：zhangdy@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼 市场分析与展望  上周市场走势复盘：根据 Wind 数据，医药生物下跌 0.84%，位列全市场一级行业跌幅第 1 位，跑输万得全 A 2.78 个百分点。13 个三级行业中 5 个行业呈现上涨，医疗耗材和体外诊断涨幅居前，医药研发外包服务和化学制剂跌幅居前。药品制造相关行业化学制剂、生物药及原料药均呈现下跌，跌幅分别为 2%、1.41%和 0.02%。年度涨跌幅方面，2025.1.1-2025.8.10 医药生物上涨 21.3%，位列全市场一级行业涨幅第 5 位，跑赢万得全 A 8.4 个百分点。13 个三级行业中 12 个子行业呈现上涨，药品制造产业链表现居前，原料药、化学制剂及生物药涨幅居前，分别上涨 40.7%、38.1%和 33.5%。全球生物科技板块走势有所分化，恒生生科呈现震荡，上涨 0.13%，A 股生科和纳指生科有所下跌，跌幅分别为 2.62%和 0.1%。全行业估值水平方面，8 月 8日医药生物 PE-TTM（剔除负值）为 30.83X，位于负 1 倍标准差以上位置，PB 2.98X，上升至负 1 倍标准差以上位置。  第十一批国家组织药品集采报量正式启动：根据国家医保局官网信息，8 月 6 日至 25 日开展第十一批药品集采医疗机构需求量填报工作，本次集采共涉及 55 个品种，共 480 家企业提交了相关药品的资料信息。国家医保局以“稳临床、保质量、防围标、反内卷”为原则，优化完善集采措施，提示投标企业科学核算成本、理性报价。竞争格局情况，55 个拟采购品种中，平均每个品种有 15 家企业，有 3 个品种的企业超过 40 家，企业数最多的达 45 家。随着集采政策持续优化完善，集采品种盈利能力有望得以改善，短期建议关注竞争格局相对良好的细分领域修复机会。当前位置，市场短期关注点集中在中报业绩兑现及 2025 年国家医保目录谈判情况，创新药板块选股思路建议持续关注研发管线价值兑现因子边际变化，同时提升商业化价值兑现因子权重，建议重点关注纳入医保的弹性品种。此外，药品制造产业链上游原料药板块持续调整后，估值处于相对低位区间，GLP-1 单靶点及双靶点产品陆续步入商业化阶段，有望带动上游多肽原料药产能持续释放，该领域或迎来新的成长动能，板块投资价值凸显。从中长期维度来看，国内医药产业经过十多年持续大幅资本投入后，已步入创新成果兑现期，以基本面为内核驱动、创新为引擎拉动的产业新成长周期正在启动。 ◼ 投资建议 药品制造产业链创新药板块在海外授权交易及国内医疗政策环境持续改善推动下，创新药板块取得显著超额收益。近期，随着集采政策持续优化，仿制药及原料药板块有望持续回暖。整体判断，创新药板块，创新药产业有望迎来拐点，产业运行趋势由资本驱动转向盈利驱动，中期维度，在业绩持续兑现下，估值有望持续得以抬升。仿制药及原料药方面，受益于国-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%医药生物沪深300证券研究报告 2025 年 8 月 10 日 湘财证券研究所 行业研究 药品行业周报 敬请阅读末页之重要声明 内政策改善，板块有望迎来触底回升走势。 从中期维度来看，行业需求端确定性优势显著，供给端产业及市场竞争格局持续改善，整体供需格局不断优化，创新成核心驱动力，看好产业步入拐点投资机会。 追踪产业发展变化及市场周期波动，推荐创新和复苏两大主线，建议自下而上筛选符合产业发展趋势的投资标的。 1、创新源动力主线：锚定临床需求，甄选技术平台和产品力优势显著的投资标的，布局基本面与资本市场存在一定错配的个股投资机会。建议关注Pharma 创新转型类三生制药、华东医药、奥赛康、健康元。 2、复苏边际改善主线：关注部分底部资产，目前具备显著的安全边际优势，需求改善下有望逐步走出低谷，建议关注企业运营周期与政策周期复苏存在共振的个股投资机会。建议关注长春高新、卫信康、华润双鹤。 长期，产业步入研发升级、创新求真、国际融合的高质量发展阶段，医药生物产业迎来转型升级的历史机遇，创新药景气度持续回暖，近期，国内医疗政策持续回暖，仿制药及原料药板块有望触底回升，维持药品行业“买入”评级。 ❑ 风险提示 1、创新药临床进展、产品及技术授权交易取消、技术迭代、国际注册及商业化等方面低于预期风险。 2、医药相关政策收紧风险。 3、地缘政治风险。 4、中美贸易摩擦及生物技术争端风险。 5、需求恢复低于预期风险。 1 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 1 行情回顾 上周医药生物下跌 0.84%，位列全市场一级行业跌幅第 1 位，跑输万得全A 2.78 个百分点。13 个三级行业中 5 个行业呈现上涨，医疗耗材和体外诊断涨幅居前，医药研发外包服务和化学制剂跌幅居前。药品制造相关行业化学制剂、生物药及原料药均呈现下跌，跌幅分别为 2%、1.41%和 0.02%。 图 1 全市场申万一级行业周涨跌幅（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 年度涨跌幅方面，2025.1.1-2025.8.10 医药生物上涨 21.3%，位列全市场一级行业涨幅第 5 位，跑赢万得全 A 8.4 个百分点。13 个三级行业中 12 个子行业呈现上涨，药品制造产业链表现居前，原料药、化学制剂及生物药涨幅居前，分别上涨 40.7%、38.1%和 33.5%。 全行业估值水平方面，8 月 8 日医药生物 PE-TTM（剔除负值）为 30.83X，位于负 1 倍标准差以上位置，PB 2.98X，上升至负 1 倍标准差以上位置。 -0.84 -2.0-1.00.01.02.03.04.05.06.07.0国防军工有色金属机械设备综合纺织服饰煤炭汽车环保轻工制造农林牧渔钢铁家用电器基础化工银行传媒房地产交通运输电力设备建筑装饰美容护理电子公用事业通信建筑材料石油石化食品饮料非银金融社会服务商贸零售计算机医药生物 2 行业研究 敬请阅读末页之重要声明 图 2 2025.1.1-2025.8.10 全市场申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：Wind、湘财证券研究所 图 3 医药生物申万三级行业周涨跌幅（%）