食品饮料行业研究：子板块景气趋势延续性强，业绩窗口期看好alpha标的兑现

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 白酒：淡季白酒行业基本面边际变化有限，白酒板块情绪伴随顺周期热度有所回落。近几周飞天茅台批价窄幅震荡，目前原箱批价 1920 元左右、环比小幅回升。我们预计飞天茅台批价仍会阶段性平稳，淡季景气度回落对价盘的冲击趋缓，外部风险对白酒消费场景的影响环比有所改善。 周内贵州茅台酒（五星商标上市 70 周年纪念）上架 i 茅台，定价 7000 元/瓶、限量 25568 瓶，上线后迅速售罄。在该产品上市前，流通市场与资本市场态度均较为谨慎，主要考虑基本面仍疲软。从实际销售情况来看，消费端对于茅台的品牌力认知仍然较强，对限量、有独特纪念意义的产品仍愿意给予较高的溢价。 我们建议持续关注渠道动销反馈，预计外部风险对于行业景气度的扰动影响有望环比趋缓、这也是当下预期差所在，近期的渠道反馈也有所体现。建议关注白酒底部配置契机，当下或已是行业最承压的阶段，动销、价盘、政策端对市场风偏扰动等因素均有望持续改善。配置方向建议：1）品牌力突出、护城河深厚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于大众需求强韧性&乡镇消费提质升级趋势的稳健区域龙头。2）顺周期潜在催化的弹性标的（如泛全国化名酒古井贡酒、泸州老窖）。 啤酒：行业在低基数背景下已至旺季，啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮等现饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化发展。我们认为啤酒行业具备潜在高频销量跟踪催化，旺季估值上浮空间可观，中报业绩预期平稳兑现为主，利润端考虑到成本端红利普遍会有一定弹性。 黄酒：行业前期有提价催化，头部品牌的趋同性提价也意味着酒企拉力有望形成合力、竞争格局趋缓。目前行业大单品化趋势逐步成型、高端化培育也已经成为头部品牌的品牌力塑造共识，黄酒头部酒企普遍加大对于营销能力的关注，对黄酒品类进行市场化推广，中期产业趋势变化、以及新品年轻化培育等值得关注。 休闲零食：下游新零食量贩旺季开店加速，魔芋逐月兑现高成长，行业维持高景气度。本周零食板块具备小幅反弹，我们认为主要系前期受 Q2 业绩预期影响超跌，实际上在魔芋品类红利支撑下，全年高增长具备确定性。此外，我们依旧看好零食量贩两强开店、净利率提升双重逻辑，7 月暑期旺季月销环比提升，开店节奏加快，建议关注相关龙头港股 ipo 催化。 软饮料：高温催化下需求逐步改善，叠加健康化、功能性饮料持续渗透，景气度拐点向上。本周统一企业中国公布半年报业绩，25H1 收入／业绩同比增长 10.6%/33.2%，持续超预期。我们认为主要系饮料板块新品发力+传统品类市场份额提升。整体来看行业竞争依旧激烈，东鹏，农夫等具备高景气度大单品的公司将持续兑现高成长。部分传统品类如乳饮，含糖茶，果汁受外卖大战补贴影响短期预计动销承压。中长期仍看好基本盘稳健增长+第二曲线爆发力强的东鹏饮料、农夫山泉，建议关注百润股份。 调味品：当前餐饮需求偏弱，居民端结构升级速度放缓，板块景气度底部企稳。从 Q2 业绩预期来看，多数公司收入端预计承压，利润端或受益于低基数＋产品结构调整好于收入。考虑到行业 beta 偏弱，推荐海外市占率提升&糖蜜成本下行，业绩弹性有望释放的安琪酵母，建议关注旺季需求改善&估值处于低位的颐海国际。 风险提示 宏观经济恢复不及预期、区域市场竞争风险、食品安全问题风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、周专题：子板块景气趋势延续性强，业绩窗口期看好 alpha 标的兑现................................ 3 二、行情回顾.................................................................................... 4 三、食品饮料行业数据更新........................................................................ 6 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总............................................................. 7 五、风险提示.................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 周度行情 ............................................................................... 4 图表 2： 周度申万一级行业涨跌幅 ................................................................. 4 图表 3： 周度食品饮料子板块涨跌幅 ............................................................... 5 图表 4： 申万食品饮料指数行情 ................................................................... 5 图表 5： 周度食品饮料板块个股涨跌幅 TOP10........................................................ 5 图表 6： 非标茅台批价走势（元/瓶） .............................................................. 6 图表 7： 白酒月度产量（万千升）及同比（%） ...................................................... 6 图表 8： 高端酒批价走势（元/瓶） ................................................................ 6 图表 9： 国内主产区生鲜乳平均价（元/公斤） ...................................................... 7 图表 10： 中国奶粉月度进口量及同比（万吨，%） ................................................... 7 图表 11： 啤酒月度产量（万千升）及同比（%） ..................................................... 7 图表 12： 啤酒进口数量（万千升）与均价（美元/千升） ............................................. 7 图表 13