量化行业配置：行业分析师预期因子上月多头超额达1.47%25-国金证券

敬请参阅最后一页特别声明 1 s 主要市场及行业指数表现 过去一个月，国内主要市场指数普涨，中证 500、国证 2000、中证 1000、沪深 300、上证 50 分别上涨 5.26%、5.11%、4.80%、3.54%、2.36%。行业指数上涨偏多，在中信一级行业中有 28 个行业上涨，钢铁、医药、通信、建材、建筑等行业指数涨幅靠前，其中钢铁行业指数涨幅最大，月涨幅达 15.98%。电力及公用事业、银行、综合金融的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为 0.03%、-0.49%、-8.11%。 行业因子与行业轮动策略表现 七月因子表现分化，整体来看估值动量、分析师预期和调研活动因子表现较好，其 IC 均值分别达到了 19.36%、12.41%和 22.27%；多空收益方面也是以上三个因子表现较好，估值动量、分析师预期和调研活动因子分别达到 1.33%、2.18%和 1.31；多头超额收益方面，则只有分析师预期因子达到了 1.47%，能带来正向的多头超额收益。今年以来，盈利、质量、分析师预期、超预期和调研活动因子均表现较好，IC 均值达到 1.12%、2.63%、1.23%、3.51%和 10.98%；以上因子在多空收益方面也有突出表现，其中质量、分析师预期、超预期和调研活动因子的多空收益达到 7.61%、4.52%、3.35%和 8.35%；盈利、质量和调研活动全年来看也能带来正的多头超额收益，分别达到 2.53%、2.94%和 4.46%。 七月，超预期增强行业轮动策略收益率为 3.18%，行业等权基准收益率为 4.39%，策略七月的超额收益率为-1.20%；景气度估值行业轮动策略收益率为 3.38%，相对行业等权基准的超额收益为-1.00%。七月调研行业精选策略表现较好，策略收益率为 3.15%，策略的超额收益率为-1.24%。 当期行业推荐 超预期增强行业轮动策略六月份推荐的行业为电子、非银行金融、有色金属、传媒和通信。相比上月，策略推荐行业从汽车与综合行业调整到了传媒与通信行业。本期推荐行业中电子行业的盈利、质量与分析师预期因子得分依旧保持较高得分，尽管超预期因子得分有所下降，但在各行业中的总得分排名第一；非银金融的分析师预期和超预期因子得分也环比下滑，但整体得分依旧维持前三水平；传媒的分析师预期因子得分上升，通信行业则在估值动量、分析师预期与超预期方面得分均上升，因此总得分进入前五，得到策略推荐。 景气度估值行业轮动策略给出的七月行业推荐为电子、房地产、非银行金融、农林牧渔和商贸零售，其中房地产、农林牧渔和商贸零售行业的分析师预期与超预期得分都靠后，因此并未得到超预期增强策略的推荐。 调研行业精选策略七月份的推荐行业为轻工制造、农林牧渔、传媒、商贸零售和建筑行业。本期轻工制造、农林牧渔、传媒和建筑行业的基金调研热度有所上升，同时轻工制造行业的调研拥挤度明显下降，因此得到推荐。 传媒行业获得超预期增强与调研活动精选策略的共同推荐，值得关注。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程月报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、当期市场与行业概况.......................................................................... 3 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 3 二、行业轮动策略构建与策略表现.................................................................. 4 2.1 行业轮动策略架构 ........................................................................ 4 2.2 行业大类因子分析 ........................................................................ 4 2.3 策略因子表现 ............................................................................ 5 2.4 行业配置策略表现 ........................................................................ 6 2.5 行业策略内部细分因子打分观测 ............................................................ 8 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 主要市场指数过去一个月表现(截至 2025.07.31)............................................. 3 图表 2： 主要市场指数年初至今表现(截至 2025.07.31)............................................... 3 图表 3： 国金金工行业配置框架 ................................................................... 4 图表 4： 单因子 IC 均值与多空（多头）收益 ........................................................ 5 图表 5： 质量、盈利、估值动量与超预期因子多空收益 ............................................... 5 图表 6： 分析师预期、北向流入与调研活动因子多空收益 ............................................. 5 图表 7： 策略因子 IC 统计表 ...................................................................... 5 图表 8： 超预期增强因子 IC....................................................................... 6 图表 9： 超预期增强因子多空收益表现 ............................................................. 6 图表 10： 调研活动因子 IC........................................................................ 6 图表 11： 调研活动因子