轻工-传媒行业IP衍生品产业研究(十)：复盘Labubu发展历程，如何看待爆品IP的“运”与“势”？

联合研究丨专题报告 [Table_Title] IP 衍生品产业研究（十）：复盘 Labubu 发展历程，如何看待爆品 IP 的“运”与“势”？ %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/14 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]复盘 Labubu 发展历程，爆品 IP 的“运”与“势”相辅相成。“势”为根基：创作者龙家升的跨文化艺术底蕴注入独特性，“丑萌”反叛形象精准契合时代审美潮流，产品形态创新（搪胶毛绒挂件）打破场景边界，构成 IP 长线生命力的内核；“运”为催化：Lisa 等明星的偶然曝光成为破圈契机，二手市场溢价、高价拍卖则放大热度。Labubu 的发展历程，是泡泡玛特践行 IP集团化战略的体现，IP 矩阵分层开发、娱乐场景立体渗透（乐园沉浸+游戏互动+影视叙事）和全球化文化适配，推动从潮玩向综合性娱乐集团的转型，将“运”转化为“势”的延续力。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 高超 仲敏丽 SAC：S0490516060001 SAC：S0490516080001 SAC：S0490522050001 SFC：BUV463 SFC：BUX177 杨云祺 章颖佳 SAC：S0490524090002 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 轻工&传媒 cjzqdt11111 [Table_Title2] IP 衍生品产业研究（十）：复盘 Labubu 发展历程，如何看待爆品 IP 的“运”与“势”？ 联合研究丨专题报告 [Table_Summary2] 起源：丰厚的艺术底蕴和“反叛”形象的融合 Labubu 作为一个全球范围内爆火的成功 IP，其生命力的根系深扎于创作者龙家升独树一帜的艺术视野，并且成功融合了龙家升的个人经历与创作理念；而 Labubu 的形象在“亦正亦邪”、“丑萌”等赛道的精准卡位，亦迎合了当前文化潮流。1）创作者注入的艺术底蕴：龙家升香港根源与欧洲成长背景的碰撞，使其表达范式既保留欧洲民间传说中精怪形象的神秘暗黑质感，又注入孩童视角的纯真想象力，将北欧神话的奇幻架构与东方细腻的情感表达相糅合，使角色既带有异域传说的疏离感，又能触发普世的情感共鸣。2）“反叛”形象引发情绪共鸣：其标志性“丑萌”设计语言，打破传统萌系角色的刻板印象，构建起反传统的审美范式，精准呼应了当代年轻人对“有瑕疵的真实”的推崇与对标准化审美的反叛，成为情绪的实体化载体。 转折：产品形态创新+社媒破圈，海外热度提升 Labubu 的转折点来自于其毛绒挂件产品形态的精准创新，结合营销效应及其带动的海外快速增长，带来强大的传播力与客群渗透。1）产品形态创新：2023 年 10 月泡泡玛特推出的“心动马卡龙”系列，首次采用毛绒挂件形态以盲盒形式进行 Labubu 产品销售，搪胶毛绒突破空间限制，可满足“社交”和“展示”需求，不自觉构筑微观营销，同时搪胶工艺构建差异化产品体验、使得 Labubu 形象整体偏柔和、更可爱。2）营销曝光：2024 年 4 月著名女星 Lisa 在社交平台发布 Labubu 相关照片，成为引爆 IP 热度的关键节点，整体传播路径可拆解为顶层引爆、内容裂变（TikTok 上#Labubu 数亿次浏览的开箱、穿搭、改造内容）和符号构建（构建起“拥有即潮流身份凭证”的社交货币价值）。3）海外热度提升：得益于社媒曝光，Labubu 在东南亚热度提升，带动海外快速增长。泰国曼谷 LABUBU 主题门店开业首日营业额突破 1000万元人民币，创下公司海外单日销售纪录；在 Shopee、Lazada 及 TikTok Shop 这三大越南电商平台上，Labubu 相关产品销售额在 2024Q2 达 52 亿越南盾，环比 2024Q1 增长 665%。 爆发：“二手溢价显著+高价拍卖”标志热度爆发 二手市场溢价显著+高价拍卖标志着 IP 热度爆发。1）二手市场价格激增：2025 年 4 月， Labubu在全球发售第三代搪胶毛绒产品“前方高能”系列，产品发售在全球引发抢购风潮。根据千岛平台，5 月初 Labubu3.0 隐藏款“本我”国内二手价平均近 1200 元（原价 99 元，溢价超 10倍）, 6 月上旬该产品价格达 3500 元以上（溢价超 30 倍），公司 6 月中旬采取预售制、动态补货、限购政策等组合策略，一方面让真正热爱、有耐心的客群购买到产品，缓解二手交易价格大幅上涨带来的负面影响，另一方面预售制也能更好平衡生产压力，体现管理层积极应对的决心和能力。2）高价拍卖成交：2025 年 6 月永乐春季拍卖会上，Labubu 以高价成交，全球唯一的 131 厘米薄荷色 Labubu 雕塑拍出 108 万人民币，限量棕色版本以 82 万人民币成交。 展望：深化 IP 集团化，构建综合商业生态 Labubu 的发展历程，是泡泡玛特践行 IP 集团化战略的体现，IP 矩阵分层开发、娱乐场景立体渗透（乐园沉浸+游戏互动+影视叙事）和全球化文化适配，推动从潮玩向综合性娱乐集团的转型，将“运”转化为“势”的延续力。依托 IP 矩阵策略，公司计划在 Labubu、Molly 等老牌IP 基础上，构建多元风格组合，最终实现从潮流产品到跨代际文化品牌的跃迁。 风险提示 1、终端消费需求不及预期；2、行业竞争加剧。 2025-08-08%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4/14 联合研究|专题报告 目录 起源：丰厚的艺术底蕴和“反叛”形象的融合 .................................................................................. 5 转折：产品形态创新+社媒破圈，海外热度提升 ........................................................................... 6 爆发：“二手溢价显著+高价拍卖”标志热度爆发............................................................................. 8 展望：深化 IP 集团化，构建综合商业生态 ................................................................................. 10 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：龙家升和 Labubu 创作相关发展历程复盘 ......................