稀土永磁龙头，延产业链布局新方向

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 07 日 公司点评 增持 / 下调 金力永磁(300748) 目标价: 昨收盘:29.14 稀土永磁龙头，延产业链布局新方向  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 13.72/11.34 总市值/流通(亿元) 399.84/330.55 12 个月内最高/最低价(元) 30/9.99 相关研究报告 《有色新材料行业深度报告：稀土产业链，优势在我》2025-08-01 证券分析师：张文臣 电话： E-MAIL：zhangwc@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190525060001 事件：公司发布半年报业绩预告：预计 2025H1 营业收入约 35 亿元，同比增长 4%至 5%，归属于上市公司股东的净利润为 30,000 万元～33,500 万元，同比增长 151%～180%。非经常性损益（税后）约为 7,000 万元，去年同期为 8,567.26 万元。扣除非经常性损益后的净利润为 23,000 万元～26,500 万元，同比增长 576%～679%。业绩变动是因为公司积极开拓市场，聚焦新能源和节能环保领域，包括新能源汽车、节能变频空调、风力发电等核心应用领域。配合国际知名科技公司进行具身机器人电机转子研发，并布局低空飞行器领域，有小批量交付。 点评： 稀土永磁规模持续增长，产量全国第一。公司专注高性能稀土永磁材料，尤其是渗镝（铽）技术全球领先，与全球众多知名公司保持长期的合作关系，产品广泛应用到汽车、压缩机等领域。2024 年底，公司稀土永磁产能达 3.8 万吨，成品产量超过 21597 吨，中国第一。2025 年将扩至 4 万吨并建成机器人磁组件生产线。2025 年 1 月，公司宣布投资 10.5 亿元建设年产 2 万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目，预计 2027 年总产能将达6 万吨。稀土永磁是多种电机产品的核心部件，成本占比高，技术要求前沿，公司从磁材向磁组件领域延伸，具有产业链优势。未来，公司将形成磁材和磁组件协同发展的模式。中国海关总署公告《2025 年第 18 号 公布对部分中重稀土相关物项实施出口管制的决定》，对钐、钆、铽、镝、镥、钪和钇等相关物项出口管制，该政策的实施有利于行业向头部企业集中。 稀土永磁需求持续增长。稀土永磁凭高效率、小型化、轻量化的特征优势日益显现，被广泛应用到汽车、节能电机、轨道交通、机器人、白色家电、消费类电子、新能源和航空航天等领域，需求逐年增长。随着新能源汽车渗透率不断提高，其对最高性能稀土永磁的需求持续增长，纯电动乘用车约 2-3kg/辆,插电混合动力乘用车约 1.5kg/辆。低空领域的 eVTOL 对稀土永磁的需求量将持续增长，从公开信息看，eVTOL 采用多电机模式，且功率较大，单台 eVTOL 对稀土永磁的需求较大。另外，人形机器人有望成为稀土永磁下一个爆发市场。2023 年 10 月，工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》，2024 年以来，我国各地密集发布机器人产业支持政策。(20%)16%52%88%124%160%24/8/724/10/1924/12/3125/3/1425/5/2625/8/7金力永磁沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 稀土永磁龙头，延产业链布局新方向 海外已特斯拉 optiums 为主的人形机器人性能不断完善，引领全球机器人的发展。2025 年将成为 AI 机器人市场的重要转折点，逐步放量。 稀土涨价，利好产业链发展。中国具有全球最大的稀土资源，全球领先的稀土及材料技术，一直以来是全球稀土及制品的最重要供应国。2024 年，中国稀土配额为 27 万吨，其中轻稀土 25 万吨多，同比增长 6.36%，重稀土接近 2 万吨，没有增加。冶炼分离配额 25.4 万吨，同比增长 10.43%。另外，还有进口矿作为补充，根据海关总署数据，2024 年，中国进口的稀土产品 13.3 万吨，同比下滑 28.9%。其中，进口稀土氧化物 4.97 万吨，同比增长 11.36%，进口稀土金属 0.06 万吨，进口稀土盐类产品 8.28 万吨，同比减少 33.16%。2025H1,进口量为 5.7 万吨，同比微增。过去两年，国内稀土价格地位运行，2025 年以来，稀土价格有所上涨，资源涨价产业链具备传导能力，公司有望受益。 投资建议：公司在稀土永磁技术和产量方面均行业领先，客户涵盖众多国内外知名公司，公司也积极布局新产品。稀土价格底部上涨，价格将在产业链传导，全产业链受益。另外，国家对稀土产品实施出口许可制度，行业有望向头部集中。我们预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 7.24亿元,8.53 亿元和 9.58 亿元吗，对应的 PE 分别为 53 倍，45 倍和 40 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：稀土资源供给集中，受地方政策影响明显；稀土永磁应用领域广泛，受宏观经济影响大；全球贸易关系对行业有较大影响；其他风险。  盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6,763 9,786 11,239 12,662 营业收入增长率(%) 1.13% 44.70% 14.84% 12.66% 归母净利（百万元） 291 724 844 958 净利润增长率(%) -48.37% 148.71% 16.54% 13.53% 摊薄每股收益（元） 0.22 0.53 0.61 0.70 市盈率（PE） 81.27 52.83 45.33 39.93 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 稀土永磁龙头，延产业链布局新方向 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 3,886 2,713 5,017 5,403 5,894 营业收入 6,688 6,763 9,786 11,239 12,662 应收和预付款项 2,199 2,142 167 192 216 营业成本 5,613 6,011 8,278 9,506 10,713 存货 2,213 2,178 3,000 3,445 3,882 营业税金及附加 28 25 36 41 47 其他流动资产 539 659 861 983 1,103 销售费用 35 59 85 97 110 流动资产合计 8,836 7,692 9,045 10,022 11,096 管理费用 156 169 244 281 316 长期股权投资 7 8 10 12 14 财务费用 -57 -38 30 30 30 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -30 -45 -50 -50 -