海外科技周报：当数据失去信任，资产定价还有锚吗？

请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告海外行业定期报告hyzqdatemark投资评级：无证券分析师郑嘉伟SAC：S1350523120001zhengjiawei@huayuanstock.com于炳麟SAC：S1350524060002yubinglin@huayuanstock.com郑冰倩SAC：S1350525040002zhengbingqian@huayuanstock.com板块表现：当数据失去信任，资产定价还有锚吗？——海外科技周报（25/7/28-25/8/1）投资要点：海外 AI：本周 CCJ 披露 2Q25 年业绩，业绩略超预期。Cameco 第二季度实现收入 8.77 亿加元，同比增长 47%，净利润达 3.21 亿加元，调整后 EBITDA 达 6.73 亿加元，同比增长 96%，体现出公司在核燃料产业链一体化布局下的高盈利韧性。尽管 Key Lake 检修导致铀产量同比下降 35%，但销售量同比增长 40%，铀平均实现价格达到 81.03 加元/磅（57.35 美元/磅），同比增长 5%（同比增长 2%）。公司维持审慎供应节奏，通过锁定长单和优质合同结构，有效平滑价格波动并保障未来上行空间。公司维持全年铀产量目标（McArthur River / KeyLake 与 Cigar Lake 各 1800 万磅），同时将全年铀平均实现价格指引由 84 加元/磅上调至 87 加元/磅，反映市场价格改善。公司上调对 Westinghouse 的全年预期，预计其 49%权益对应的调整后 EBITDA 指引从原先的3.55–4.05 亿美元上调至 5.25–5.80 亿美元，主要受益于参与捷克 Dukovany 两台反应堆建设项目，二季度贡献营收增量 1.7 亿美元。公司预计未来五年 Westinghouse EBITDA 年复合增长率有望达到 6–10%，为集团注入长期成长动能。板块行情回顾：本周（2025/7/28 至 2025/8/1）港美科技股大幅回调。本周恒生科技收于 5397.4，指数下跌 4.9%，跑输恒生指数 1.4pct；费城半导体指数收于 5527.6，指数下跌 2.1%，跑赢纳斯达克 100、标普 500 指数。本周发布 7 月非农就业数据，就业增长不及预期，同时 5 月与 6 月数据大幅下修，美股大幅回调。相关标的涨幅 TOP5的公司分别为蓝博士半导体（+15%）、MONOLITHIC POWER SYSTEMS（+10%）、VISTRA（+8%）、金蝶国际（+5%）、META（+5%）；跌幅 TOP5 的公司分别为 NANO NUCLEAR ENERGY（-19%）、英特格（-18%）、ARM（-16%）、同程旅行（-15%）、ASP ISOTOPES（-15%）。Web3 与加密市场：1）本周加密核心资产现货 ETF 整体为净流出。根据 Farside 数据，本周加密核心资产现货ETF 整体为净流出，累计录得净流出 6.43 亿美元。2）非农数据遇冷，本周加密核心资产价格回调。美东时间本周二，SEC 批准了加密货币 ETP 的实物申购与赎回，允许投资者通过加密货币购买 ETP 份额并直接获得标的资产，如 BTC 或 ETH。美东时间周三，美联储连续第五次会议维持利率在 4.25%-4.50%不变，符合市场预期。然而，两位理事反对维持利率不变，主张降息，这是自 1993 年以来的首次。美东时间周五，美国劳工部统计局发布的就业报告显示，美国 7 月份非农新增就业岗位为 7.3 万个，6 月数据被下修至增加 1.4 万个，远低于市场预期，显示劳动力市场疲软。受此影响，本周五加密货币核心资产价格下挫明显。板块行情回顾：1）本周全球加密货币总市值总体有所下降。根据 CoinMarketCap 数据，截至 2025 年 8 月 1 日，全球加密货币现货市场总市值达 3.78 万亿美元，本周五市值较上周五的 3.86 万亿美元有所下降。交易层面，根据 CoinMarketCap 数据，2025 年 8 月 1 日，全球加密货币总交易额为 1638.3 亿美元，占总市值比重为 4.33%。2）本周加密市场相关标的整体回调。本周加密相关标的均下跌。本周相关标的跌幅 TOP5 的公司分别为 SOS、Riot Blockchain、Cipher Mining、Mawson Infrastructure Group、Sphere 3D。投资分析意见：又是激荡的一周。周中，meta 和微软的业绩超预期，带动纳斯达克连续高开，但盘中又连续低走，仿佛预示着什么风险。周三中美谈判完成，但不同于日内瓦谈判后双方当场各自举行发布会，并进行了友好乐观的解读。这一次财政部长贝森特表示需要第二天总统最终决定，而这个最终决定一直拖延到了现在。随着特朗普总统宣布将俄乌谈判协定的 50 日宽限期缩短为 10 日后，整个市场逐渐呈现 risk off 姿态。8 月 1 号关税大限，美国对加拿大等多国实行了更高的关税，周五就业数据低预期，且美国劳工统计局大幅下调 5 月 6 月的数据。特朗普总统当即要求立即解雇劳工局长。过去几个月我们不断强调未来不确定性不断增加，波动率也终于在各种不确定中开始回升。试想一个对数据没有信任的金融体系，资产如何去定价？如果对资产定价失去了锚，风险偏好还会提升吗？我们继续看好黄金，vix。风险提示：大模型技术发展不及预期、PC/手机等终端需求复苏不及预期、美国联邦基金利率剧烈波动。2025 年 08 月 05 日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/ 共 12页源引金融活水 润泽中华大地内容目录1. 海外 AI..........................................................................................................................41.1. 市场行情回顾............................................................................................................ 41.2. 本周重要事件回顾.....................................................................................................61.3. 近期重要事件预告.....................................................................................................62. Web3 与加密市场.........................................................................................................72.1. 加密货币市场行情回顾..........