建筑建材行业2025年中期投资策略：重视供给端积极变化，重点关注玻纤行业

重视供给端积极变化，重点关注玻纤行业 西南证券研究院 建筑建材团队 2025年7月 建筑建材行业2025年中期投资策略 核心观点  行业观点：需求端有望在宽松的宏观政策刺激下企稳回暖，供给端主动而为更值得关注。水泥行业积极实施行业自律和错峰生产等反内卷举措，叠加超产限制、碳排放指标收紧等举措，供给端去化加快；玻纤行业需求持续向好，热塑/风电类玻纤产品分别提价10%-15%/15%-20%，提价成效显著，业绩端持续显现。房地产行业进入存量市场，截至2023年中国城镇住宅存量约为335.5亿平方米，城镇住房套数约3.74亿套，存量房翻新改造需求增长空间广阔；在消费建材下游主要客户由B端转向C端过程中，部分品牌力、渠道力突出的标的值得重点关注。  需求端：房地产成交价格企稳回升迹象逐渐显现，统计数据显示，2025年6月70个大中城市新建商品住宅成交价格环比上涨城市数为14个，上涨城市环比5月增加1个，同比2024年6月增加10个，投资者购房置业信心逐渐回暖；房屋成交面积降幅逐渐收窄，在宽松的宏观经济政策逐渐兑现过程中，需求端有望企稳回升。  水泥、混凝土：基建景气度延续、城市更新需求增加、供给端去化积极支撑价格，行业盈利水平稳健。供给端在行业自律错峰生产、产能置换、碳排放收紧、反内卷等措施不断落地实施背景下，供需再平衡有望托底水泥价格稳健上行。此外，预测2025年占据水泥熟料成本最大比例的煤炭价格将保持相对低位，水泥熟料成本将进一步降低，2025年水泥、混凝土行业盈利水平有望持续修复，重点关注西部建设(002302)、四方新材(605122) 。  玻璃纤维：玻纤下游应用领域持续拓宽，部分应用领域渗透率持续提升，玻纤消费量扩容趋势长期向好。供给结构性过剩，风电纱、电子纱、热固产品等需求较好，尤其是低介电电子布供给紧张，行业整体价格水平上行，支撑行业盈利水平修复。优选产品结构优异、成本优势突出、综合竞争力强的标的，推荐中国巨石（600176），关注国际复材（301526） ；以及重点推荐在玻纤细分领域表现优异的再升科技(603601) 。  消费建材：商品房需求刺激政策陆续推出，“止跌回稳”、“保交楼”等举措有望对商品房竣工和销售情况有所托底；存量市场下二次装修需求持续释放；下游需求由B端转向C端过程中部分品牌力、渠道力竞争优势突出的企业市占率将持续提升，推荐兔宝宝（002043）、北新建材(000786)，关注科顺股份（300737）、三棵树(603737)。  风险提示：经济大幅下滑风险；市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。 1 目 录 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 玻纤：需求结构向好，提价成效显现 2 2025年上半年行业回顾 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐及重点关注标的 行情回顾：建筑材料涨幅靠后，各子板块表现较为分化 3 数据来源：Wind，西南证券整理 2025H1年建筑材料涨幅靠后 2025H1建筑材料各子板块涨跌幅 整体估值35倍，较年初估值略有提升 申万建材指数相对沪深300走势 注：数据截止2025年6月30日 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%有色金属 传媒 医药生物 计算机 环保 轻工制造 农林牧渔 电子 社会服务 建筑材料 家用电器 非银金融 建筑装饰 食品饮料 石油石化 -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%玻纤制造 涂料 耐火材料 其他建材 装修建材 管材 水泥 防水材料 玻璃制造 35 -50050100150200250300-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%2025-01-022025-01-162025-01-302025-02-132025-02-272025-03-132025-03-272025-04-102025-04-242025-05-082025-05-222025-06-052025-06-19沪深300 建筑材料(申万) 4 2025H1建筑材料行业回顾：强预期有反弹，弱现实有分化  从涨幅榜上看，受益于重组概念，部分标的成交活跃，股价波动较大；受益于电子布需求旺盛、供给偏紧，叠加玻纤行业提价成效显现，宏和科技、中材科技涨幅居前；受益于政策预期向好，部分产品结构优异或具备区位优势的建材标的表现突出。  在宏观经济和房地产行业阶段性调整背景下，建筑材料需求较为低迷，尤其和新建商品房竣工端相关性较高的子行业，量价均持续走弱，拖累相关企业盈利水平持续下滑，股价表现不断走弱。 建筑材料板块涨幅前十名 建筑材料板块跌幅前十名 数据来源：Wind，西南证券整理 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%中旗新材 宏和科技 科创新材 中材科技 东和新材 尖峰集团 法狮龙 韩建河山 凯伦股份 西藏天路 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%宁夏建材 东方雨虹 南玻A 金晶科技 冀东水泥 伟星新材 金隅集团 兔宝宝 天山股份 晶雪节能 注：数据截止2025年6月30日 目 录 5 水泥：基建、城市更新托底，供给端反内卷 需求：稳房市强信心，需求有望筑底 玻纤：需求结构向好，提价成效显现 2025年上半年行业回顾 玻璃：下游需求疲弱，关注供给端变化 消费建材：存量需求持续释放，关注具备C端优势标的 重点推荐及重点关注标的 下游需求：稳房市强信心，需求有望筑底 新开工面积降幅收窄 房屋施工面积降幅收窄 房屋累积销售面积降幅逐渐收窄 房屋竣工面积降幅收窄 6 数据来源：国家统计局，西南证券整理 -60%-40%-20%0%20%40%60%05101520252004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025H1房屋新开工面积(亿平方米) 同比 -30%-20%-10%0%10%20%0246810122004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025H1房屋竣工面积(亿平方米) 同比 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0204060801001202004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025H1房屋施工面积(亿平方米) 同比 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%051015202004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022202320242025H1商品房销售面积(亿平方米) 同比 下游需求：稳房市强信心，需求有望筑底 城镇化率仍具提升空间