2025年中报点评：主业稳健增长，渠道扩张成效显现

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 02 日 证 券研究报告•2025 年 中报点评 买入 （ 维持） 当前价： 11.45 元 道 道 全（002852） 农 林牧渔 目标价： ——元（6 个月） 主业稳健增长，渠道扩张成效显现 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：徐卿 执业证号：S1250518120001 电话：021-68415832 邮箱：xuq@swsc.com.cn 分析师：赵磐 执业证号：S1250525070003 电话：010-57758503 邮箱：zhaopan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.44 流通 A 股(亿股) 2.85 52 周内股价区间(元) 6.09-12.15 总市值(亿元) 39.38 总资产(亿元) 44.48 每股净资产(元) 6.56 相 关研究 [Table_Report] 1. 道道全（002852）：食用油领先企业，多维优势带动业绩释放 (2025-05-21) [Table_Summary]  业绩总结：公司发布 2025 年半年度报告，2025 年上半年公司实现营收 27.92亿元，同比增长 1.16%；归母净利润 1.81亿元，同比增长 563.15%；扣非后归母净利润 1.57 亿元，同比增长 428.51%。  点评：原材料成本下行，盈利能力大幅修复。报告期内，公司受益于主要原材料综合采购成本下降，盈利能力得到显著修复。公司综合毛利率提升 2.32个百分点至 11.65%。分产品看，核心产品包装油毛利率提升 0.89 个百分点至15.67%，粕类毛利率提升 1.23个百分点至 5.40%。同时，公司持续推进降本增效，强化费用管控，效应显现，进一步推动净利润增长。  核心业务稳健增长，渠道拓展成效显著。包装油业务量价齐升，作为公司收入和利润的核心来源，包装油业务实现收入 17.51亿元，同比增长 20.53%。增长由销量驱动，报告期内公司食品加工作业销售量达 17.09 万吨，同比增长24.19%，显示出强劲的市场需求和公司品牌认可度。渠道建设方面，公司持续加大经销商开发力度，报告期内经销商数量净增 92 家至 1397 家。线上渠道同样快速增长，包装油线上直销收入同比增长 23.64%。产品端，公司在巩固菜籽油优势的同时，推出高油酸菜籽油、茶油及芝麻油、藤椒油等调味油新品，持续优化产品结构，提升盈利能力。  产能布局优化，拓展西北市场。公司现有五大生产基地，产能利用率处于合理水平。为配合市场扩张战略，公司拟在陕西渭南投资 10 亿元建设 100 万吨/年食用油加工项目，旨在抓住西北市场消费升级机遇，提升区域覆盖能力和整体经营规模。公司持续推进“道道全长沙总部基地项目”建设，报告期内投入 0.45亿元，累计投入 2.28亿元。茂名、靖江等生产基地稳定运营，为全国市场扩张提供产能保障。  盈利预测与投资建议。预计 2025-2027 年 EPS 分别为 0.7 元、0.83 元、1.02元，25-27 年对应动态 PE 分别为 16/14/11 倍。维持“买入”评级。  风险提示：极端天气、自然灾害、原材料成本升高、消费端需求不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 5,943 6,289 6,693 7,246 增长率 -15.12% 5.83% 6.43% 8.25% 归属母公司净利润（百万元） 177 242 284 350 增长率 133.50% 37.01% 17.12% 23.27% 每股收益 EPS（元） 0.51 0.70 0.83 1.02 净资产收益率 ROE 8.34% 10.53% 11.29% 12.60% PE 16.06 16.25 13.87 11.25 PB 1.34 1.71 1.57 1.42 数据来源：Wind，西南证券 -12%7%25%43%62%80%24/824/1024/1225/225/425/625/8道道全 沪深300 道 道全（002852） 2025 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,943 6,289 6,693 7,246 净利润 179 254 299 363 营业成本 5,374 5,661 6,026 6,495 折旧与摊销 142 10 19 29 营业税金及附加 18 18 20 21 财务费用 101 101 101 101 销售费用 154 141 147 149 资产减值损失 28 0 0 0 管理费用 89 90 87 94 经营营运资本变动 2,713 87 -189 0 财务费用 102 101 101 101 其他 -1 37 1 -22 资产减值损失 -21 0 0 0 经 营活动现金流净额 3,163 488 231 470 投资收益 61 -5 0 23 资本支出 -113 -101 -101 -101 公允价值变动损益 -15 0 0 0 其他 103 -4 0 23 其他经营损益 14 17 19 19 投 资活动现金流净额 -10 -105 -101 -78 营业利润 233 283 324 421 短期借款 -602 0 0 0 其他非经营损益 1 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 利润总额 234 283 324 421 股权融资 0 0 0 0 所得税 55 29 24 58 支付股利 -107 -161 -172 -188 净利润 179 254 299 363 其他 -2,382 -5 0 0 少数股东损益 2 12 16 13 筹 资活动现金流净额 -3,091 -166 -172 -188 归属母公司股东净利润 177 242 284 350 现金流量净额 39 217 -42 205 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 财务分析指标 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 289 506 464 669 成长能力 应收和预付款项 160 140 140 169 销售收入增长率 -15.12% 5.83% 6.4