海外业务增势强劲，现金充裕分红慷慨

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 07 月 31 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 11.52 元 中创物流（603967） 交 通运输 目标价： 14.40 元（6 个月） 海外业务增势强劲，现金充裕分红慷慨 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 分析师：杨蕊 执业证号：S1250525070007 电话：021-58351985 邮箱：yangrui@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 3.47 流通 A 股(亿股) 3.47 52 周内股价区间(元) 8.0-14.0 总市值(亿元) 39.94 总资产(亿元) 42.98 每股净资产(元) 7.00 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1）与地中海航运全资子公司 MEDLOG S.A.签订投资协议，在满足双方约定的全部先决条件后，MEDLOG S.A.将以 2.19亿元人民币溢价增资入股公司冷链平台公司，取得其 50%股权。2）积极响应“一带一路”倡议，印尼资源转运物流业务已投产 7 艘过驳船；同时着眼非洲，对塞拉利昂和马达加斯加资源转运项目展开实地考察。3）自上市以来，累计现金分红 9.7亿元，平均分红率 69.9%；2024 年现金分红 2.08 亿元，分红率达 82.3%，以 2025 年 7 月31 日收盘价为基准，股息率约 5.2%。  引入战略投资 2.19 亿元，搭建综合物流平台。公司与地中海航运全资子公司MEDLOG S.A.于 2024年 10月签署投资协议，计划共同搭建以冷链为主的综合物流平台公司：中创物流先将中创天津 100%股权、上海智冷 90%股权、宁波梅山远达 50%股权转让至全资子公司海创智合（平台公司），随后 MEDLOG S.A.将对平台公司增资，最终双方各持 50%股权；合作旨在整合资源，推动冷链等业务协同发展，强化在天津、上海、宁波地区的竞争力。  响应“一带一路”倡议，打造“物流出海”范例。印尼资源转运物流业务进展顺利，当地已投产 7艘过驳船与 3艘自航驳船，印尼新法规将在 2025年 10月份生效，对境外过驳船进入印尼有更大限制，公司把握市场变化积极投入船舶，未来预期将贡献更多业绩增量。同时，公司还着眼非洲地区，对塞拉利昂和马达加斯加的资源转运项目展开实地考察，凭借在印尼积累的宝贵资源转运经验，有望在非洲市场复制成功模式。  在手现金充裕，重视现金分红。2019年以来，公司在手现金呈现出较为稳定且充裕的状态。截至 2025年一季度末，公司货币资金 7.1亿元，占总资产比例约为 16.6%。自上市以来，公司累计现金分红 9.7亿元，平均分红率 69.9%。2020年以来公司逐步扩大股利支付率。随着 2024年公司业绩逐步回暖，现金分红近2.1亿元，分红率达 82.3%。以 2025年 7月 31日收盘价为基准，股息率约 5.2%。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 2.8 亿元（+10%）、3亿元（+9.2%）、3.3亿元（+8.7%），EPS 分别为 0.8元、0.88元、0.95元，对应动态 PE 分别为 14倍、13倍、12倍。参考可比公司，给予公司 2025 年 18 倍 PE，对应目标价 14.4元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：全球经济波动的风险、市场竞争加剧风险、人工成本上升风险、汇率风险等。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11840.40 10397.45 10921.94 11648.93 增长率 60.03% -12.19% 5.04% 6.66% 归属母公司净利润（百万元） 252.70 277.99 303.49 329.95 增长率 5.22% 10.01% 9.17% 8.72% 每股收益 EPS（元） 0.73 0.80 0.88 0.95 净资产收益率 ROE 12.30% 12.28% 12.53% 12.66% PE 16 14 13 12 PB 1.69 1.63 1.56 1.50 数据来源：Wind，西南证券 -10%4%17%31%44%58%24/724/924/1125/125/325/525/7中创物流 沪深300 公 司研究报告 / 中 创 物流（603967） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中创物流：跨境综合性现代物流服务公司........................................................................................................................................... 1 2 物流结构持续优化，集运前景依然乐观 ............................................................................................................................................... 2 3 海外业务加速落地，利润分红稳步增长 ............................................................................................................................................... 5 4 盈利预测与估值 ..........................................................................................................................................................................................12 4.1 盈利预测...............................................................................................................................................................................................12 4.2 相对估值.....................