电子：北美科技龙头二季报：业绩纷纷超预期，CapEx力度不减

北美 CSP 二季报： 业绩纷纷超预期，CapEx 力度不减 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 4 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 北美科技龙头二季报：业绩纷纷超预期，CapEx 力度不减 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 4 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 谷歌：云业务需求强劲，上调全年 CapEx 至 850 亿美元。谷歌2Q25 实现营收 964 亿美元，同比增长 14%，超过市场预期的 940亿美元；营业利润 313 亿美元，同比增长 14%；净利润 282 亿美元，同比增长 19%。公司 2Q25 云业务营业利润 28.3 亿元，营业利润率达 20.7%，同比+9.4pct。公司 GCP 核心产品和 AI 产品均有所增长，且增速远高于云业务的整体增长。二季度谷歌云业务的积压订单（backlog）环比增长 18%，同比增长 38%，季度末达到 1060 亿美元，这反映了客户对云服务的强劲需求。公司表示，鉴于市场对公司云服务的强劲需求，预计 2025 年资本支出约为850 亿美元，此前的目标是 750 亿美元，这一更新反映了公司为满足客户需求，加速了对服务器的投资、交付时间以及数据中心的建设。展望 2026 年，根据公司从客户端看到的需求以及各部门的增长机会，预计资本支出将进一步增加。 ➢ 微软：第四财季业绩超预期，Azure 驱动智能云业绩大幅增长。微软 FY25Q4 实现营业收入 764 亿美元，同比增长 18%，市场预期 739 亿美元；毛利率 69%，同比减少 1pct；营业利润 343 亿美元，同比增长 23%；净利润 272 亿美元，同比增长 24%，市场预估 252 亿美元。对应摊薄后 EPS 为 3.65 美元，同比增长 24%，市场预估 3.37 美元。FY25Q4 智能云业务收入 299 亿美元，超出市场预估的 291 亿美元。其中 Azure 和其他云服务收入同比增长39%，此前指引为 34%~35%，公司表示在截至 6 月 30 日的过去一年中，Azure 和其他云服务销售额增长了 34%，达到超 750 亿美元。公司指引 FY26Q1 智能云业务收入 301~304 亿美元，中值302.5 亿美元，环比+1%。其中 Azure 和其他云服务收入或维持高增长，指引环比增长 37%。公司 FY25Q4 资本支出为 242 亿美元，同比增长 27%，用以支持云计算和 AI 的需求，公司预计FY26Q1 的资本开支将超过 300 亿美元，FY26 全年 CapEx 继续增长，但增速小于 FY25。 ➢ Meta：净利润同比增长 36%，上调 CapEx 指引下限。Meta 2Q25实现营业收入 475 亿美元，同比增长 22%，市场预期为 448 亿美元；营业利润率 43%，同比提升 5pct；净利润 183 亿美元，同比增长36%。公司指引3Q25收入在475~505亿美元之间，中值490亿美元，环比增长 3%。2Q25 Meta 广告业务收入 466 亿美元，同比增长 21%。2Q25 公司应用家族 DAP（日活用户）达到 34.8亿，ARPP（人均创收）达到 13.65 美元。公司表示广告业务的显著表现得益于 AI 提升了整个广告系统的效率和收益，本季度已将 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 新的 AI 广告推荐模型扩展至新的平台，Instagram 广告转化率提升5%，Facebook 提升 3%。2Q25 公司 CapEx 为 170 亿美元，同比提升 100%。公司上调全年 CapEx 指引到 660~720 亿美元，此前指引为 640~720 亿美元，并且 2026 年 CapEx 仍将保持显著增长。Meta 在 AI 基础设施上大规模投入，明年全球首个 1GW+的数据中心 Prometheus 或将上线，另外未来几年内 Hyperion 集群将扩大至 5GW。 ➢ 亚马逊：AI 业务增速超三位数，AWS 面临供不应求。亚马逊2Q25 实现营业收入 1677 亿美元，同比增长 13%，市场预期 1620亿美元；经营利润 192 亿美元，同比增长 31%；净利润 182 亿美元，同比增长 35%，市场预期 135 亿美元。其中 AWS 收入 309 亿美元，同比增长 18%，占比 18%，目前年化收入超过 1230 亿美元。公司二季度 CapEx 为 314 亿美元，预计 Q2 的资本支出能合理反映下半年每个季度的资本投资率，随着公司加大投资以满足对 AI的需求，以及投资 Trainium等定制芯片，AWS仍将是 CapEx增长的主要驱动。截至 6月 30 日，公司积压订单为 1950 亿美元，同比增长 25%。公司表示 AI 业务同比增速超三位数，目前 AWS需求超过现有容量，主要源于电力和芯片的供应限制。 ➢ 建议关注： 【海外 AI】工业富联/沪电股份/鹏鼎控股/胜宏科技/生益科技/生益电子等；【国产 AI】芯原股份/寒武纪/海光信息/中芯国际/深南电路等。 ➢ 风险提示：资本开支不及预期；AI 发展不及预期；宏观环境不确定性；AI 行业竞争加剧。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 谷歌：云业务需求强劲，上调全年 CapEx 至 850 亿美元 ...........................................................................5 微软：第四财季业绩超预期，Azure 驱动智能云业绩大幅增长 ...............................................................7 Meta：净利润同比增长 36%，上调 CapEx 指引下限 .....................................................................................9 亚马逊：AI 业务增速超三位数，AWS 面临供不应求 ......................................