指数基金投资%2b：场内ETF百亿进场港股，量化全天候续刷新高-华鑫证券

——指数基金投资+ 场内ETF百亿进场港股，量化全天候续刷新高证 券 研 究 报 告2025年07月27日n分析师：吕思江nSAC编号：S1050522030001n联系人：武文静nSAC编号：S1050123070007金融工程周报n联系人：刘新源nSAC编号：S1050123100011PAGE 2市场观点和ETF交易机会p 【国内市场跟踪】本周A股市场平均成交1.85万亿放量大涨，融资余额快速攀升至1.93万亿逼近3月20日年内高点，风格端小盘、成长占优，科创50反超创业板指领涨。行业方面，反内卷相关行业大涨，煤炭、钢铁、有色、建材、建筑涨超5%，期货市场情绪尤其亢奋。7月25日保险业协会公布，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%。中国人寿、平安人寿、太保寿险、工银安盛人寿也随即公告，传统型人身险产品的预定利率将从2.5%下调至2.0%，分红型从2%调整为1.75%，万能型从1.5%调整至1.0%，同时，人身险公司需在8月31日前完成老产品切换。保险产品预定利率继续调降下中小保险产品吸引力收缩，龙头公司市占率有望进一步提升。七月底至十月可能会议，底部的政策线板块值得挖掘，我们看好AH股商业地产、消费、国产算力、机器人、军工、创新药等；同时也关注再通胀相关的主题投资机会。p 【港股市场】周五港股结束五连涨转跌，南向资金进场抄底201.84亿港币，年内买入额已达8200亿，周四腾讯突破前期压力位放量大涨股价刷新21年来历史新高。衍生品市场PCR指数大跌，但是卖空成交占比持续两周回暖，存在一定空头被迫平仓可能性。短期随美股有调整需要，但我们保持高仓位，新入场机会关注地产链、传统消费。ü 【情绪面】港股市场本周情绪面数据分化。衍生品市场PCR指数大跌，但是卖空成交占比持续两周回暖，存在一定空头被迫平仓可能性。ü 【资金面】南向资金持续大幅流入港股市场，本周累计买入323.5亿元，年内累计净买入已达8200亿港币。本周买入前10大个股分别为中国人寿、建设银行、快手-W、中国能源建设、中芯国际、东方电气、百济神州、中国石油化工股份、联邦制药、国泰海通。ü 【基本面】2025年5月，0ECD最新数据录得100.3044，高于前值100.2468，国内经济基本面连续回暖，利好港股分子端。诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明目 录CONTENTSPAGE 32. 指数基金新发市场追踪4. 市场表现复盘1. ETF投顾策略跟踪诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明3. ETF资金流向01 ETF投顾策略跟踪PAGE 51.1 鑫选ETF绝对收益策略 p 在前期报告《基于技术面量化的指数基金绝对收益策略：指数基金投资+系列报告之一》中，我们通过“抽屉法”，在场内权益ETF池中进行测试。组合过去三年年化收益 14.23%，最大回撤仅为8.6%，夏普比率达到 1.44，样本内表现出色。p 鑫选ETF策略组合的目标，是在鑫选ETF池中通过持有的交易，同时跑出绝对收益和相对A股权益的长周期相对收益。2024年初至今鑫选ETF组合总回报为40.05%，较ETF等权超额14.34%，夏普比率1.25，最大回撤 6.3%，波动率16.89%，卡玛比率为4.03，均优于ETF等权。2024年至今一笔买入收益最高的标的为创业板ETF，持有区间涨幅40.69%p 最新持仓：食品饮料ETF、半导体ETF、汽车ETF、酒ETF、红利低波ETF、新能源ETF、银行ETF、科创版人工智能ETF、消费电子ETF、游戏ETF诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明数据来源：wind，华鑫证券研究鑫选ETF策略样本内表现出色PAGE 61.1 鑫选ETF绝对收益策略持仓 诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重515710.SH华宝中证细分食品饮料产业主题交易型开放式指数证券投资基金10%512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金10%516110.SH国泰中证800汽车与零部件交易型开放式指数证券投资基金10%512690.SH鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金10%516160.SH南方中证新能源交易型开放式指数证券投资基金10%512800.SH华宝中证银行交易型开放式指数证券投资基金10%589520.SH华宝上证科创板人工智能交易型开放式指数证券投资基金10%159732.SZ华夏国证消费电子主题交易型开放式指数证券投资基金10%159869.SZ华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金10%512890.SH华泰柏瑞中证红利低波动交易型开放式指数证券投资基金10%PAGE 71.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略诚信、专业、稳健、高效数据来源：wind，华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明p 在上文QDII风险平价策略中，我们的选择较为被动，且国内ETF仅为红利方向ETF，并没有下沉到各个细分领域。因此，我们提出全天候多资产多策略风险平价策略，结合行业轮动、风格轮动等权益策略，提高ETF使用的精细度并做大收益，同时使用风险平价策略降低组合整体波动性，做到将资产有效地分散在不同资产以及不同策略上：p 商品：黄金ETFp 美股：标普500ETFp 国内权益：行业轮动、风格轮动、大小盘轮动p 国内债：10年国债ETF、30年国债ETFp 2024年初至今，收益率为21.8%，最大回撤3.62%，波动率4.27%，夏普比率为2.61PAGE 81.2.全天候多资产多策略ETF风险平价策略持仓诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明ETF代码ETF名称权重588200.SH嘉实上证科创板芯片交易型开放式指数证券投资基金3.19%512480.SH国联安中证全指半导体产品与设备交易型开放式指数证券投资基金1.97%513300.SH华夏纳斯达克100交易型开放式指数证券投资基金(QDII)7.24%511260.SH上证10年期国债交易型开放式指数证券投资基金20.93%562500.SH华夏中证机器人交易型开放式指数证券投资基金2.24%159755.SZ广发国证新能源车电池交易型开放式指数证券投资基金3.07%513970.SH景顺长城恒生消费交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2.04%515060.SH华夏中证全指房地产交易型开放式指数证券投资基金2.03%159502.SZ嘉实标普生物科技精选行业交易型开放式指数证券投资基金(QDII)2.97%159687.SZ 南方基金南方东英富时亚太低碳精选交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1.95%162703.SZ广发小盘成长混合型证券投资基金(LOF)1.93%511060.SH海富通上证5年期地方政府债交易型开放式指数证券投资基金16.44%518880.SH华安易富黄金交易型开放式证券投资基金11.42%511130.SH博时上证30年期国债交易型开放式指数证券投资基金13.62%PAGE 91 . 3 中 美 核 心 资 产 组 合 p 中美核心资产组合纳入白酒、红利、黄金、纳指四种强趋势的标的（白酒在2021年7月后进入强震荡