2025年6月中债登和上清所托管数据：商业银行继续增配利率债，各机构减配存单-天风证券

固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 2025 年 6 月中债登和上清所托管数据 证券研究报告 2025 年 07 月 28 日 作者 谭逸鸣 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525050005 tanyiming@tfzq.com 刘雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525060001 liuxueb@tfzq.com 赵悦颖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070008 zhaoyueying@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：贸易谈判推进，美股持续上涨-海外经济跟踪周报 20250727》 2025-07-27 2 《固定收益：可转债周报 20250727-北交所转债怎么看？》 2025-07-27 3 《固定收益：固定收益点评-调整或 已近尾声》 2025-07-27 商业银行继续增配利率债，各机构减配存单 1、银行间杠杆率：环比上升，低于往年同期 6 月末银行间债市杠杆率环比上升：6 月末银行间市场杠杆率为 107.65%，较上月末的 106.79%上升 0.87pct，总体略低于历年同期杠杆率。 2、托管数据总览 2025 年 6 月，中债登、上清所债券总托管规模 171.29 万亿元，环比增加12968 亿元；其中，中债登环比增加 15434 亿元、上清所环比减少 2465亿元。 3、分券种：国债、同业存单净融资下滑，中票净融资增长 利率债：2025 年 6 月，主要利率债（国债、地方政府债、政策性银行债）合计托管规模 113.38 万亿元，环比增加 16621 亿元；广义基金、商业银行为增持主力，分别增持 7048 亿元、6225 亿元；证券公司、保险机构亦均增持。 信用债：2025 年 6 月，主要信用债（企业债、中票、短融、超短融）合计托管规模 15.84 万亿元，环比增加 1909 亿元；广义基金为主要增持机构，增持 1477 亿元，证券公司、保险机构亦增持；境外机构、信用社、商业银行减持。 同业存单：2025 年 6 月，同业存单托管规模为 21.11 万亿元，环比减少 7199亿元；广义基金为最主要的减持机构，减持 4501 亿元，保险机构小幅增持，其他机构均减持。 4、分机构：商业银行继续增配地方债，广义基金减配同业存单 商业银行：主要券种托管规模 82.76 万亿元，环比增加 4748 亿元。其中，商业银行增持利率债 6225 亿元，分别减持信用债、同业存单 1 亿元、1476亿元。 广义基金：主要券种托管规模 37.64 万亿元，环比增加 4024 亿元。其中，广义基金分别增持利率债、信用债 7048 亿元、1477 亿元，减持同业存单4501 亿元。 境外机构：主要券种托管规模 4.09 万亿元，环比减少 1052 亿元。其中，境外机构分别减持利率债、同业存单、信用债 271 亿元、730 亿元、51 亿。 保险机构：主要券种托管规模 4.13 万亿元，环比增加 447 亿元。其中，保险机构分别增持利率债、同业存单、信用债 349 亿元、28 亿元、70 亿元元。 证券公司：主要券种托管规模 2.82 万亿元，环比增加 737 亿元。其中，证券公司分别增持利率债、信用债 813 亿元、252 亿元，减持同业存单 327亿元。 信用社：主要券种托管规模 1.92 万亿元，环比减少 236 亿元。其中，信用社分别减持利率债、同业存单、信用债 56 亿元、175 亿元、5 亿元。 风险提示：经济增长不及预期；政策不确定性；信用事件超预期。 固定收益 | 固定收益定期 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 银行间杠杆率：环比上升，低于往年同期.................................................................................... 3 2. 托管数据总览 ......................................................................................................................................... 4 3. 分券种：国债、同业存单净融资下滑，中票净融资增长......................................................... 5 3.1. 利率债：商业银行增持国债、地方债.................................................................................. 5 3.2. 信用债：广义基金及商业银行增持中票、减持短融 ....................................................... 6 3.3. 同业存单：净融资下滑，多机构减持.................................................................................. 7 4. 分机构：商业银行继续增配地方债，广义基金减配同业存单 ................................................ 8 5. 风险提示 ................................................................................................................................................ 10 图表目录 图 1：银行间杠杆率估算走势（%）...................................................................................................... 3 图 2：分券种托管规模变化：国债（亿元） ...................................................................................... 5 图 3：不同机构托管占比变化：国债.................................................................................................... 5 图 4：分券种托管规模变化：政策性银行债（亿元） .................................................................... 5 图 5：不同机构托管占比变化：政策性银行债.........................................................................