25Q2基金转债持仓分析：供给减少，基金如何调整转债仓位

证券研究报告 | 固定收益点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益点评 供给减少，基金如何调整转债仓位——25Q2 基金转债持仓分析 2025Q2 公募基金持有转债规模占转债总市值的 42.44%，环比增加1.65pcts，仓位小幅下降 0.09pcts。受杭银转债、南银转债等大额券退市以及强赎个券增多，转债市场呈现明显净流出趋势。截止 2025Q2，转债市场存量余额 6424.81 亿元，环比 25Q1 减少 7.16%；公募基金持有转债市值 2726.61 亿元，占转债总市值的 42.44%，较 25Q1 增加 1.65pcts；公募基金持有转债仓位为 0.73%，较 25Q1 下降 0.09pcts。 一级债基持有转债市值、比重均有增加。受存量转债减少影响，环比 25Q1，二级债基转债市值减少 79.33 亿元（-1.06%，表示转债持有比重减少1.06%，下同），其他基金减少 19.91 亿元（-0.55%），偏债混合型基金减少 19.69 亿元（-0.38%），灵活配置型基金减少 12.15 亿元（-0.29%）。 一级债基增持转债 65.17 亿元（+3.56%），可转债基金持有转债市值减少 30.22 亿元（+0.57%）。 60 只公募基金持有转债规模超 10 亿元。截止 2025Q2，持有转债市值超10亿元的基金（不包含可转债基金）共有60只，合计持有转债市值 1709.87亿元，环比 25Q1 下降 3.41%，占投资转债公募基金市值的 62.71%；持有转债市值超 1 亿元的基金（不包含可转债基金）共有 311 只，合计持有转债市值 2494.35 亿元，环比 25Q1 下降 3.30%，占投资转债公募基金市值的 91.48%。 可转债基金持有转债市值环比下降 3.42%，转债仓位和杠杆率均小幅上升。截止 2025Q2，可转债基金（同花顺开放式基金分类中的可转换债券型基金）共计 40 只，持有转债市值共计 852.33 亿元，较 2025Q1 下降30.22 亿元，环比下降 3.42%。可转债仓位由 25Q1 的 84.49%上升至84.99%，环比上季度上升 0.50pcts。由于转债供需趋紧、权益主题行情不断，可转债基金的转债仓位继续上行。与此同时，可转债基金资产净值下降速率高于基金资产总值下降速率，转债基金杠杆率由 137%上升至142%，增长了 5pcts。 2025Q2，可转债基金平均收益略低于中证转债指数。受权益市场行情影响，25Q2 中证转债平均收益率（年化）达 17.32%，转债债基期间的年化平均收益率为 15.90%。可转债基金 25Q2 收益率为正的可转债基金有 40 只，其中中海可转债债券 25Q2 收益率表现最好为28.16%；东方可转债债券的收益率同样表现优异为 25.48%。另外仅有工银可转债债券的收益率为 4.82%。可转债基金中跑赢中证转债指数的有 11 只，胜率 27.5%；跑赢转债债基指数的为 15 只，胜率为37.5%。 社会服务、非银金融、美容护理、食品饮料、基础化工等行业有显著加仓。据 2025Q2 基金定期报告披露，公募基金持有社会服务行业转债的市值增速最快，环比 25Q1 增加 179.13%。非银金融持有规模增速紧随其后，环比 25Q1 市值增加了 22.02%，公募基金合计持有非银金融行业的转债 57.12 亿元。美容护理、食品饮料、基础化工、汽车等行业机构持仓亦有显著增加。减持方面，钢铁、银行、家用电器行业2025Q2 公募基金持有市值环比减少较多。 兴业转债、上银转债、25 国债 01、浦发转债、重银转债为可转债基金的前五大重仓转债。40 只可转债基金 2025Q2 持有的前五大重仓个券共涉及 66 只可转债基金。其中，兴业转债为 25 只可转债基金的前五大重仓个券；上银转债为 15 只可转债基金的前五大重仓个券；25 国债 01 为 14 只可转债基金的前五大重仓个券；浦发转债和重银转债均为 10 只可转债基金的前五大重仓个券。 风险提示：个券退市风险；权益市场波动；信用风险冲击。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 王素芳 执业证书编号：S0680524060002 邮箱：wangsufang@gszq.com 相关研究 1、《固定收益点评：股市持续上涨，债市资金流出压力如何？》 2025-07-23 2、《固定收益定期：房地产销售继续回落——基本面高频数据跟踪》 2025-07-21 3、《固定收益定期：如何看待商品价格大涨对债市冲击？》 2025-07-20 2025 07 27年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、公募基金可转债持仓情况 .................................................................................................................. 3 二、可转债基金的转债持仓情况 ............................................................................................................... 6 风险提示 ..............................................................................................................................................12 图表目录 图表 1： 22Q1-25Q2 公募基金持有转债规模 ............................................................................................. 3 图表 2： 22Q1-25Q2 公募基金可转债仓位变化 .......................................................................................... 3 图表 3： 2025Q2 各类基金持有转债占比 .................................................................................................. 3 图表 4： 25Q1-25Q2 各类基金持有转债市值及变化率（亿元） ................................................................... 3 图表 5： 2025Q2 转债规模超 10 亿的